天治财富增长：资产配置稳健 股票调整积极

　　□上海证券研发中心 张瑾

　　上周，股票市场反复探底回升，上证指数在1120至1150点之间窄幅震荡整理，而基金重仓股整体表现明显弱于股票市场，由此导致绝大多数股票方向基金的净值出现下跌。但天治、融通、广发等基金公司旗下基金却整体表现良好，其中天治财富增长表现优异，以2.316%的涨幅名列周净值涨幅第二位，同时该基金近一月净值增长3.685%，同样名列前茅。

　　基本情况：天治财富增长是天治基金管理公司旗下的第一只基金，2004年6月29日成立，定位于平衡型股票基金，股票投资比例为基金净值的0%—70%，债券投资比例为20%—100%。成立时基金份额为9.52亿份，目前已经缩减到2.397亿份。天治财富增长的投资目标是在确保基金单位资产净值不低于本基金建立的动态资产保障线的基础上，谋求基金资产的长期稳定增值。

　　收益与分红：从净值表现来看，天治财富增长可谓生不逢时，成立之初

股票市场就一直处于调整之中，在成立最初几个月基金净值虽几经周折，但仍一直维持在面值附近。而从2004年12月开始，随着股票市场的猛跌，基金净值开始剧烈的向下调整，直到2005年5月底才最终见底。在此期间天治财富增长净值缩水超过8%，在股票型基金中处于中游位置。从2005年6月开始天治财富增长净值出现V型翻转，净值逐波上扬。特别是最近一个月股票市场步入调整，天治财富增长净值依然增势不减，逆势上扬3.685%，列涨幅第二位。分红方面，天治财富增长由于成立后净值长期处于面值以下，到目前为止仍未分红。10月21日天治财富增长单位净值已重新恢复到面值以上，但由于2005年上半年每基金单位亏损0.044元，因此短期内分红的可能性不大。

　　资产配置与选券：天治财富增长的投资策略采用固定比例投资组合保险策略，因此在资产配置上非常稳健，从2004年三季度以来股票投资占基金净值的比例一直维持在50%以下。2004年三季度为38.87%，之后连续两个季度下降，2005年一季度最低下降到18.25%，这在股票型基金中几乎是最低的。之后随着基金净值出现好转，股票持仓比例迅速上升，二季度天治财富增长的股票持仓比例已经上升到48.04%，但这在股票型基金中仍是很低的。在资产配置高度稳健的前提下，股票调整却非常积极，2005年上半年天治财富增长股票的周转率超过4倍，这在股票型基金中是比较高的。2005年中期天治财富增长仍主要以持有G长电(资讯 行情 论坛)、中兴通讯、G上港、上海机场(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、航天电器、振华港机等行业龙头股为主。G长电和G上港

股权分置改革的完成对天治财富增长的净值提升起了很大的作用，但从近阶段基金净值和重仓股的走势来看，天治财富增长很可能已经对这些重仓股进行了调整，因此持仓的快速调整才是基金净值增长的真正动因。

　　投资集中度：2004年底以来天治财富增长的股票投资集中度一直比较高，而且变化较大，前十大重仓股占股票投资的比例最高达到92.5%，2005年中期则为67.9%。总体特征为股票持仓比例低则集中度高，持仓比例高则集中度低。行业集中度则逐季下降，前三行业占股票投资的比例由2004年底的64.1%下降到2005年中期的44.1%，基金没有明显的行业偏好。