信安ISAR模型：科学的选股哲学

　　美国信安金融集团(PFG，NYSE)是国际主要的金融财务集团之一，成立于1879年，有126年金融服务历史，通过其遍布不同范畴的金融服务公司，为商业、个人和机构客户提供多元化的金融产品及服务，当中包括退休金及投资服务、人寿及医疗保险。作为世界五百强之一，信安金融集团是美国最大的养老金管理机构之一，以管理退休计划而著称，是美国最大的401(k)计划提供机构之一，管理的401K计划数目超过全美任何一家银行、共同基金或保险公司。服务超过1,500万名计划成员，截止2005年6月，该集团管理的资产更超过1,750亿美元。 覆盖美洲、欧洲、澳洲、亚洲等世界各地。信安集团多次获得《财富》、《福布斯》的优异评级，2005年权威基金评价机构利普公司(Lipper)的分类评级中，摘得“总体业绩”和“混和资产”两项第一。其在多年的全球投资实践中总结出来一套行之有效的选股模型———信安ISAR模型。　　

　　ISAR模型从四个方面评估

股票的投资机会，即基本面的提升(Improving　Business　Fundamentals)、提升的可持续性(Sustainabili-ty)、具有吸引力的相对估值(Attractive　Rela-tive　Valuation)以及投资者预期的提升(Ris-ing　Expectations)。　　

　　在每个方面，该模型都有一套科学的指标体系。概括来说，基本面的提升和提升的可持续性解决了选择“好公司”的问题；后面两套指标，即偏低的估值和预期的提升，则是解决了选择“好股票”的问题。一个公司既要是好公司，同时在资本市场上还要表现为一只好股票，这就是信安ISAR模型的核心思想。　该模型立足于价值投资的本质，同时关注投资者预期对市场的影响。具体来说，基本面的提升考察的是行业的好转，产业环境变好，规模的扩张，产品价格的上升，成本下降　，管理层水平提高等影响一个公司是否值得投资的基本因素；基本面提升的可持续性是　突出选择一个有长期投资价值的公司，关注上市公司价值创造的能力、过程和可持续性　，从而实现恒久价值增长；具有吸引力的相对估值试图发现市场与公司实际价值之间的　偏差，低估的程度决定了股票投资机会的大小；投资者预期提升是在公司基本面发生变　化时，力图把握新的信息对市场的影响过程，细致分析这种变化传导到股票价格变化的过程，从而更好地把握投资机会。　　

　　概括来说，基本面的提升和提升的可持续性解决了选择一个“好公司”的问题；后面两套指标，即偏低的估值和预期的提升，则是解决了选择一个“好股票”的问题。可以认　为，一个好公司，同时还是一个好股票，就是信安ISAR模型的核心思想。　　

　　目前，信安金融在海外市场的表现很好，说明了他们对中长期投资利益的关注。2005年信安香港获得AsiaInvestor杂志颁发的“AsianInvestor　2005年成就奖———‘最佳三年风险平衡表现奖殊荣’亚洲(日本除外)组别”　；连续两年获评选为“本地最佳强积金公司”　─　Hong　Kong　Business　杂志(2004及2005年3月号)；2002年3月获得“香港超级品牌荣誉奖”；2003年获得AsianInvestor杂志“最佳五年风险平衡表现奖殊荣”(Hong　Kong　To-tal　Plan)；2002年信安环球投资基金系列的环球股票基金获得南华早报基金经理奖(环球股票类别十年组别)；PensionAsia杂志2002年成就奖———“最佳全年表现计划资产管理人殊荣”……2004年，美国信安收购了香港大型基金管理公司道亨基金管理有限公司。　　

　　今年，美国信安金融集团入股建信基金，持有25%的股份，表现出其对中国市场的长期看好。信安的优势在于

养老金和长期基金的管理，而这两项资产的管理以长期稳定的增值为目标，因此风险控制在投资过程中非常重要，信安以其一整套贯穿于投资过程的事前事中事后的全方位风险管理系统，在养老金管理上保持优势。这与建信的另一大股东建设银行一贯的谨慎、稳健的经营风格相契合。