经济转型 基金经理变了口味

　　编者按

　　种种迹象表明，近日基金开始了大规模的重新选股过程，基金重仓股面临重新洗牌，这一过程甚至可与2004年宏观调控启动引发的基金换仓行为相提并论。因为，伴随十六届五中全会召开和关于“十一五”规划建议的公布，经济增长方式的转变引发行业发展前景的变化，使得基金经理必须重新选择股票投资的重点。于是，基金原来青睐的旧五朵金花如“ 石化、电力、有色金属、交通”等行业的股票开始成为基金减仓的对象。那么，在“十一五”规划期间，什么行业和个股将成为基金经理的新宠呢？

　　基金青睐新五朵金花

　　在转变经济增长方式大背景下，基金以全新估值方法重新选股，基金青睐的“新五朵金花”:国防科技、大型设备、新能源、3G、

数字电视五大行业的个股开始活跃起来。

　　老牌重仓股持续下跌

　　9月中旬沪综指见到近期高点，在随后的回落过程中，前期滞涨的基金重仓股也未能幸免，部分反而成为了市场的领跌股。从9月15日到10月19日的20个交易日里，沪综指下跌5.9%。很多基金重仓股的跌幅超过这一比例:福耀玻璃期间下跌25.18%，燕京啤酒下跌19.15%，G中化下跌14.17%，盐田港下跌13.69%，东阿阿胶下跌12.76%，佛山照明下跌11%，上海机场下跌10.37%，五粮液下跌9.09%，G宝钢、中集集团、贵州茅台跌幅在8.7%左右，招商银行下跌7.92%，等等。

　　这些个股是众多基金作为压箱底的保留品种，近期出现如此下跌究竟是何原因？经济发展转型、股权构成转型的两大背景下，基金调整结构、重新布局渐成趋势。这是近期部分基金重仓股大幅调整的重要因素。

　　基金经理对经济转型达成共识

　　我们认为，首要的原因是基金对经济转型认识初步达成一致。

　　近期基金等机构投资者对于我国经济增长方式转型，对股市的影响初步达成统一意见，进而体现在股市操作上，形成了一次系统性的股价波动。

　　事实上，对于经济转型的争论一直在持续，而近日公布的“十一五”规划，使得这种争论得到停息；而九月份中国出口增速明显下降，深赤湾近三个月集装箱吞吐量增速也放缓近一半。更令机构投资者抓紧行动。

　　港口股下跌是一个典型。上周五盐田港几近跌停，这反映了内需型经济预期正令港口股处境尴尬。港口类企业之所以会在2003年、2004年出现大行情，其最大的背景是中国外贸出口的高速增长。但当世界开始感觉中国压力时，这种高速增长显然承受来自各方的压力。于是才有“十一五”规划的扩大内需、降低经济对外贸的过度依赖。当外贸增长速度回落、而新增港口逐步开始使用时，港口股的持续辉煌显然要面临巨大挑战。同样的情况出现在公路股、机场股上，高油价以及税费改革因素导致公路股近期高位回落显著。

　　“新五朵金花”浮出水面

　　在新的经济增长方式下，基金等机构投资者开始重新布局成为趋势。

　　“十一五”规划将对中国未来的经济发展具有重要的指导意义，也将对包括

股票投资在内的各类投资行为产生深刻影响。科学发展观将使得国内经济增长由数量向质量转移、由规模向效益转型，由此前期具备防御特征的股票，逐渐失去了防御的特征；相反，部分周期性显著的股票，反而获得重新估值的机会；

　　其次，机构投资者开始考虑全流通背景下上市公司的投资价值，这与此前

股权分置状态下的投资价值判断较大差异。这种差异也是导致机构重新布局的动力之一。全流通状态下，资产的重置价值受到普遍关注，商誉、牌照、专利等成为评价上市公司价值的重要因素。

　　在经济发展转型、股权构成转型的两大背景下，市场从新的角度对企业进行重新审视，对符合新标准的企业以全新估值方法进行重新估值。新的估值体系下，部分行业如港口股被部分机构投资者调低评级，这形成了该类股票近期的下跌。与此同时，部分基金开始认同所谓的”新五朵金花”:国防科技、大型设备、新能源、3G、数字电视。反映在市场走势上，近期大商股份等超市类股票、招商地产等地产股、秦丰农业等农业股、洪都航空等军工股、丰原生化等能源替代类股票走势强劲。显然，这些公司业务的发展方向，与“十一五”规划的指向是一致的，机构投资者给予了积极认同。

　　中证投资　徐辉