基金调仓退守转向中小盘品种 后市走强尚待时日

　　□主持人 南方

　　重仓股下跌源于调仓操作

　　主持人：近期市场连续破位下行，沪指半年线岌岌可危。在这一过程中，基金重仓股成为了市场主要的杀跌动能。G长电(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、G宝钢 (资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)都创出了近期的新低，同时，一直阴跌不止的高速公路板块出现了加速下跌的走势，如皖通高速(资讯 行情 论坛)、福建高速(资讯 行情 论坛)、宁沪高速(资讯 行情 论坛)等，连续位于跌幅榜的前列。这些昔日走势稳健的蓝筹股为什么会遭到基金等机构的抛售呢？

　　华夏证券 林阳：基金重仓股对于市场指数的压制作用是非常明显的，除了在反弹初始的技术性反弹阶段之外，在行情的后来阶段该板块一直逐步走弱，对此市场普遍的看法是，本轮行情的主要动力来源是股改对价，相对于其他板块来说，基金重仓股基本上以大盘篮筹股居多，这些公司的对价水平往往不是很高，在短期内能够激发行情的动力就相对弱一些。笔者认为，这是一个重要的方面，但并不是全部的影响因素。

　　行情发动的时期正是经历宏观调控后的经济调整期。从经济运行的态势可以看出，整个大的经济背景并不支持上市公司业绩出现大幅增长，尤其是目前基金的持股结构面临非常尴尬的境地，由于利润迅速向上游转移，不少基金持有的重仓股未来增长空间有限，在前期市场低迷的情况下，进行调仓的可操作空间非常有限，市场流动性风险很大，股改行情的启动引入了大量的场外资金，正好给了基金一个理想的调仓环境。市场流动性大增，借助市场的普涨拉高既可以推高基金净值又可以轻松变现，在反弹初始的第一阶段，基金顺势而为的特点比较明显，一旦达到一定的高度，借助市场的热情，基金的调仓就已经展开，这就是第二阶段的掩护调仓行情。然而，第二阶段的过程不会太长，因为基金重仓股对于指数的影响力是相当大的，一旦其它诸多热点退潮，力量的对比就将发生实质性的改变，尤其市场新多资金对于基金重仓股的承接力度一旦转弱，就将转入基金彼此之间博弈的第三阶段。如果说第二阶段基金重仓股主要是将筹码转移到新多资金手中的话，第三阶段基金重仓股很可能是就是基金之间的转换，而这种转换往往最终是以多杀多的形式体现。

　　河北证券 曲文波：基金重仓股的领跌，首先并不是资金短缺所造成的。尽管目前存在着由于股改以及

封闭式基金大幅折价等因素造成的基金持有者的赎回，但这种赎回仍处于正常范围之内，因此不会导致基金经理被迫变现。另外，国债市场一直稳步走高，显示场外资金非常充裕，近期还有多个基金正在发行，因此，并不是资金短缺造成的股价下跌。

　　其次也不是市场传言所造成的，我们知道近期有关

燃油税可能启动的传闻不绝于耳，燃油附加费一旦启动可能对高速公路现有的盈利模式产生冲击。另外，汽车销售水平的下降以及油价的持续高企对高速公路车流量的潜在影响，也被认为是高速公路板块的利空因素。但这只是高速公路板块下跌的非主要因素，燃油税和油价的问题由来以久，一直就是高速公路股投资的焦点问题，但上半年高速公路板块照样走得非常强劲。

　　所以，笔者认为基金重仓股下跌的原因不在这些个股的个体，而在基金本身，是其坚持的调仓策略造成的结果。我们看到了近期一些基金重仓股的下跌，但我们也看到了一些基金重仓股的逆势上扬，如第一高价股G苏宁(资讯 行情 论坛)，中药龙头马应龙、片仔癀，以及化肥行业的泸天化等。

　　基金调仓的理由有三点。首先是对宏观经济形势的担忧。目前即将公布三季度季报，上市公司业绩增速有下降的可能，在对上市公司未来看清楚之后，基金肯定不愿意在这种预期增长并不乐观的

股票上停留，调仓也就成为了必然选择。其次是因为前期这些个股的累计涨幅太大。最后是为明年行情提前布局。明年初新老划断很可能实行，全流通发行的新股将出现，而超过70%的个股都将完成股改，市场将发生巨变。要在明年有所作为，必须要从老的股票中摆脱出来，毕竟这些老的蓝筹股都炒了近三年了，涨幅太大了，缺乏大的上涨空间，也缺乏必要的流动性，因此先从这些股票中走出来，才能把握先机。

　　基金退守压制股指

　　主持人：周二，多数基金重仓股在快速下跌之后出现了整理走势，大盘指数也随之开始走强，可见，目前的市场环境下，基金重仓股的走势是决定后市大盘走向的重要因素。后市该板块还会对大盘造成怎样的影响？在基金退守操作下我们该采取什么样的投资策略？

　　华夏证券 林阳：由于基金博弈阶段的过程将会非常复杂，其间随着市场信息的变化以及股改进程的发展，会出现暂时性的反弹，甚至小的阶段性上涨。笔者认为，这些都是基金及其他机构投资者相互博弈的间歇性修整，市场在缺乏明显场外新多资金介入的情况下，最终博弈的结果都是使得市场逐步走弱。市场震荡重心短期内将会由1200点向1150点下移，未来在缺乏场外资金的情况下，震荡重心还有继续下移的可能，投资者应抱有一定的警惕。

　　从基金调仓过程中市场的变现可以发现，基金的操作思路已发生了明显改变。由于宏观经济大背景决定了寻找行业性机会的可能性很小，细分行业寻找潜力公司成为基金经理们的努力方向。而这类公司的特点是成长性好但流通盘一般都不会太大，对于一些机构投资者来说，在有进有退两步走的战略中，退的是一部分价值降低的大盘篮筹股，进的是具有潜力的中小盘品种，如何保持基金净值的稳定就非常关键，放大抓小的关键就是做大一些小盘股的流通市值，以抵消大盘股调仓的市值损失。我们可以看到，近期基金重点关注的航天电器、宝钛股份等中小盘公司纷纷走出连续上扬行情，就是这一思路的集中体现，后市投资者可重点关注一些业绩较好、具有一定成长性的小盘股的投资机会。

　　河北证券 曲文波：近期还有一个现象应该引起我们的注意。目前的市场主力主要有两方，基金等机构和游资。两方面的资金来源不同，采取的投资理念和方法也不同，以前对于个股的操作一直是不会重合的，基金重仓股游资不会去做，而游资操作的短线个股基金也看不上，但近期它们好像达成了某种共识，“敢死队”和机构专用席位共同上榜已经不鲜见，上周就在许多个股如星新材料、冠农股份、G卧龙、G新和成等出现，这说明短线赚钱效应的显现使得基金也开始腾挪出资金进行参与，这就形成了顾此失彼的局面，基金可能抛售重仓股以进行短线操作。

　　总体上考虑，基金的调仓已经形成了一种趋势，因此，在对杀跌公司基本面判断不清楚的情况下，投资者宜保持谨慎，不要盲目抢反弹，而对于形态已经走坏的重仓股，逢反弹应该考虑坚决减仓，以回避风险。经过快速下跌之后，这些基金重仓股后期的走势应以盘跌为主，对市场的影响力会逐渐减弱。大盘只有在1140点上方站稳，后市才能出现上攻。