基金持续增仓抗跌品种 最新投向指引个人投资

　　健桥证券研究所策略部

　　在指标股搭台，绩差、ST股唱戏的股改行情中，蓝筹股表现疲弱令基金处于尴尬境地，给人以“不作为”的印象。那么事实果真如此吗？

　　从个人投资的视角来看，基金持续增仓的品种无疑最有可能成为抗跌品种，也最能 代表基金投向。而基金对个股的持续增仓行为主要体现在两个方面，一是持流通股占比增长，二是基金持有家数增加。

　　我们统计了2004年中期、2004年底、2005年中期三个时间段的基金参与家数递增，且2005年中期基金持流通股占比高于2004年年底的个股，并从其代表性品种中考察了基金在股改行情中的真实表现。符合条件者共有68只个股，前三季度绝对涨跌比为59:9(相对上证综指的涨跌比为62:6)，绝对涨幅最高者为航天电器80.1%，最低者为抚顺特钢36.5%，绝对涨幅在20%以上的有44只，绝对跌幅在10%以上的有太原重工。股改期间，绝对涨跌比为47:21(相对上证综指的涨跌比也是47:21)，此阶段绝对涨跌幅最高者仍为航天电器67.4%与抚顺特钢-55.6%，但绝对涨幅在20%以上的减少到20只，绝对跌幅在10%以上的增加到8只。总体来看，无论在哪种环境中，基金最新投向的品种还是有非常优秀的表现，仅是少数品种因不确定事件而造成了基金投资的风险，如抚顺特钢重组、五矿发展(资讯 行情 论坛)的最大主力机构某券商的重组行为，但对这些品种个人投资者是可以通过定性分析来加以选择的，并不能减弱基金最新投向对市场的指导作用。

　　为进一步探究基金对市场的影响在股改行情中弱化的原因，笔者将多个指数在去年中期到今年第三季度的表现合成在一张图上:以68只代表基金最新投向的品种为成份股制成了“基金投向”指数，复合了上证综指、亏损股指数(申万)、低价股指数(申万)。图中显示，去年“9#zhPoint#14”行情后，市场开始了新一波股价结构调整，亏损股与低价股加快向内在价值回归，而基金投向指数基本上在上证综指的上方平行运行；截至今年股改行情发动前，亏损股与低价股指数已下跌了45%左右，而基金投向指数在保持一个窄幅箱体震荡的同时，只跌了3%左右；股改行情发动后，亏损股指数、低价股指数直线回升25%左右，而基金投向指数却呈两波段上涨15%左右。

　　由此看出，基金给人弱势形象的直接原因是那些绩差股、ST股在短期内的翻倍行情，掩盖了其光芒，西方研究表明，股价变动速度所带来的心理冲击远大于股价变动的幅度。

　　此外，因目前市场规模与容量还是相对有限，尤其是配合股改而停发新股后，基金失去了挖掘新牛股的源泉，而已上市品种中，基金又很难对一些成长性很好的品种持续性的大规模介入，从而造成基金投向的领导作用与板块效应不突出。其实，当前市场中表现出长期涨升趋势的

股票多是基金最新投向的品种。

　　而至于基金整体陷于弱势的深层次原因，如宏观经济走向不明使蓝筹股很难有整体性机会，资金的多元造成投资风格的多样化，寻宝游戏造成了投资理念的短暂分割等。不过，跟踪基金的最新投向，并加以选择性的运用，仍是个人投资者最有效的策略。