联合证券：可转债资产可能成债券基金心病(表)

　　——开放式基金观察周刊2005.09.30

　　联合证券基金研究　任瞳

本周要闻

·中国证监会日前发出通知，对货币市场基金投资短期融资券行为作出进一步规范。通知要求，货币市场基金投资于同一公司发行的短期融资券及短期企业债券的比例，合计不得超过基金资产净值的10%。 　　·随着第三家银行系基金公司建信基金管理公司的正式开业，首批银行系基金公司已经全部“落地”。据悉，该公司的第一只基金将于10月中旬发行，类型同样是偏股型基金。

市场与基金表现

·本周大盘走势颇不平稳，但上周以来出现的快速下跌趋势已经止住，至周五收市上证指数勉强上涨0.32%。股票型与混合型基金净值表现较好，平均涨幅分别为0.82%和0.69%，均超越市场平均水平。 　　·本周债券市场各子市场表现相近，国债市场延续了之前的上扬走势，国债指数以0.43%的涨幅收盘，企债指数上涨0.55%，转债大部分也呈上扬走势，债券基金型净值平均上涨0.24%。

股票型基金表现前五名			债券型基金表现前五名
基金名称	最新净值	本周涨幅	基金名称	最新净值	本周涨幅
银华优势	1.0733	1.7925%	长盛债券	1.0282	0.9028%
融通成长	0.969	1.7857%	富国天利	1.0174	0.8782%
合丰周期	1.0097	1.7535%	南方避险	1.0358	0.3682%
新 蓝 筹	0.9367	1.6385%	南方宝元	1.0333	0.3204%
荷银精选	1.029	1.5781%	鹏华债券	0.978	0.3077%

混合型基金表现前五名			货币市场基金表现前五名
基金名称	最新净值	本周涨幅	基金名称	万份收益	七日年化
中国优势	1.0754	2.1562%	银华货 B	0.4987	2.235%
华富优选	0.9549	1.8234%	大成货 B	0.4258	2.178%
天治财富	0.9817	1.7095%	华宝现 B	0.5183	2.163%
天治品质	0.8907	1.6665%	南方现金	1.134	2.154%
华夏回报	1.028	1.581%	海富通货	0.3815	2.144%

　　基金业要闻

　　中国证监会日前发出通知，对货币市场基金投资短期融资券行为作出进一步规范。通知要求，货币市场基金投资于同一公司发行的短期融资券及短期企业债券的比例，合计不得超过基金资产净值的10%。通知规定，货币市场基金投资的短期融资券的信用评级，应不低于国内信用评级机构评定的A-1级或相当于A-1级的短期信用级别。此外，货币市场基金也可以投资于根据有关规定予以豁免信用评级的短期融资券。同一发行人同时具有国内信用评级和国际信用评级的，以国内信用级别为准。对于货币市场基金持有短期融资券期间，短券信用等级下降、不再符合投资标准的情况，通知明确，货币市场基金应在评级报告发布之日起二十个交易日内予以全部减持。

　　随着第三家银行系基金公司——建信基金管理公司的正式开业，首批银行系基金公司已经全部“落地”。据悉，该公司的第一只基金将于10月中旬发行，类型同样是偏股型基金。今年4月央行批准了工商银行、建设银行和交通银行进行第一批试点成立基金管理公司，而中国农业银行、中国银行、招商银行(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)等也向监管层提出了设立基金公司的申请。目前中国农业银行正在与法国农业信贷银行就组建一家合资基金管理公司等问题进行谈判，而招商银行也已向银监会递交了申请，拟采用直接参股招商基金的方式设立银行系基金公司。银行系基金发行的股票型基金以稳健风格为主，随着银行系基金的不断发展壮大，其将对稳定市场起到积极的作用。

　　基金净值表现

　　本周大盘走势颇不平稳，呈现大起大落的现象，但上周以来出现的快速下跌趋势已经止住，至周五收市上证指数勉强上涨0.32%。股票型基金净值表现较好，平均涨幅为0.82%，混合型基金表现也不错，平均涨幅为0.69%，这两种以股票为主要投资对象的基金类型均超越市场平均水平。

　　第四批股改方案出台，沪市13家公司平均对价为10送3.17股，深市已公布方案的6家对价平均为2.68～2.71。2家B股公司方案显示，B股流通股东不参与股改，不获得对价，A股停牌期间B股正常交易。

　　B股公司股改的推出，标志股权分置改革在疑难公司问题上已经取得突破，从目前来看，股改过程中虽然遇到种种困难，但同时困难也在一一被克服，因此我们对改革的进程以及市场的走势持有乐观的态度，相应在基金投资上，我们建议投资者坚守绩优基金品种，同时提醒投资者的是，由于投资开放式基金的中间费用较高，分红应是投资者获取收益的主要手段，除非市场或基金管理人、基金基本面出现极端情况，应慎重对待赎回。

　　本周债券市场各子市场表现相近，国债市场延续了之前的上扬走势，国债指数以0.43%的涨幅收盘，企债指数上涨0.55%，转债大部分也呈上扬走势，债券基金型净值平均上涨0.24%。

　　随着股改全面铺开，转债市场面临萎缩的问题。同时，转债持有人在股改过程中受到的差别待遇可能导致转债可投资性下降，从而影响到大量持有转债的基金的业绩。如国庆节前刚刚公布股改方案的华西村(资讯 行情 论坛)，对价为10送3.5，对价不调整转股价格。华西村作为高溢价转债在对价中不调整转股价格，这一开端将使得对价调整转股价格的预期看淡。

　　虽然由于股权分置改革可转债可能会随着股票价格的上涨而上涨，但可转债无对价权使得只有在对价前转股才能获得对价，因此面临较大的套现压力。这对于持有大量转债的债券基金来讲无疑是个考验其投资能力的机会，基金的种种调整我们可以从即将披露的三季度报告中寻找端倪。

　　基金重仓股与基金品种

　　图1、基金重仓股一周表现

数据来源：聚源系统，联合证券研究所整理

　　下表是基金重仓股中本周涨幅最大和跌幅最大的个股统计，以及持有较多这些重仓股的基金品种，这个统计的目的是提示投资者关注重仓股引致的基金短期收益和风险变化。

表2、基金重仓股表现
名称	涨幅(%)	换手率(%)	名称	涨幅(%)	换手率(%)
海螺水泥	9.73	1.08	长安汽车	-10.04	2.54
中兴通讯	8.68	1.05	中原高速	-5.28	1.42
大商股份	8.35	0.99	海正药业	-4.71	0.6
特变电工	6.76	2.76	格力电器	-4.64	0.36
振华港机	6.68	2.45	上海机电	-4.52	1.6
数据来源：聚源，联合证券研究所整理。

　　重仓长安汽车(资讯 行情 论坛)的基金品种：

表3、重仓长安汽车的基金品种
名称	重仓股顺序	市值(元)	占基金净值比例(%)	持股数(股)
博时价值	9	81931799	3.75	15228959
博时主题	6	23426037	2.3	4354282
华泰中国	9	16954150	2.42	3151329
数据来源：聚源，联合证券研究所整理。

　　重仓海螺水泥(资讯 行情 论坛)的基金品种：

表4、重仓海螺水泥的基金品种
名称	重仓股顺序	市值(元)	占基金净值比例(%)	持股数(股)
富国天瑞	6	52509262	3.31	7919949
广发稳健	8	32485362	2.59	4899753
广发小盘	10	25972031	2.59	3917350
融通景气	5	23650456	1.79	3567188
兴业转债	8	19468160	0.92	2936374
数据来源：聚源，联合证券研究所整理。

　　相关数据：

　　2005年9月30日开放式基金一周净值表现一览