封闭式基金走势泾渭分明：大盘向上 小盘向下

　　□见习记者 杨磊

　　大小盘封闭式基金走势开始出现明显分歧。统计显示，2005年9月大盘封闭式基金折价率一周比一周升高，而小盘封闭式基金折价率则一周比一周降低，被众多基金分析人士看作是很好套利机会的大小盘封闭式基金出现了奇怪的行情。业内人士认为，投资者对小盘封闭式基金投资价值认同度很高，对大盘封闭式基金投资价值缺乏认同，所以造成了现阶段大小 盘封闭式基金冰火两重天的景象。

　　大盘封闭式基金折价率连续上升

　　天相统计数据显示：从今年8月26日那一周开始，大盘封闭式基金已经连续六周加权平均折价率上升，从8月19日当周平均折价率41.98%上升到9月最后一周的44.62%，上涨3.64个百分点，这使得大盘封闭式基金市值减少了20多亿元。

　　申银万国基金分析师林捷表示，大盘封闭式基金折价率持续上升的关键在于投资者对大盘基金投资价值的认同方面存在严重分歧，以大举进入封闭式基金重要投资者QFII为例，QFII在二季度末持有小盘封闭式基金比例达到6.9%，而持有大盘封闭式基金只有1%左右，QFII的投资差异十分明显。

　　其实，众多基金分析师一直都十分看好大盘封闭式基金的套利机会。上周多只大盘封闭式基金折价率超过49%，周三某只规模为30亿的封闭式基金折价率达到了创纪录的49.5%，周四周五折价率略有降低至49.2%。“这说明大盘基金投资套利机会变的更大，建议投资者高度关注。”中国银河

证券基金研究中心胡立峰表示。

　　胡立峰针对大盘封闭式基金投资机会制定了封闭式基金结构性套利交易计划。根据胡在今年8月中旬的测算，有11只大盘封闭式基金的结构性套利交易理论涨幅为20%-30.71%，到今年9月底，这些大盘封闭式基金的结构性套利交易理论涨幅比8月份还要高。

　　林捷认为，9月下旬上证指数(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)从1220点的高位大幅下挫，基金投资者出现一定的恐慌心理，大盘封闭式基金下跌幅度才会明显超过基金净值下跌幅度，折价率进一步上升。林捷还提醒投资者，在市场对大盘封闭式基金看法分歧的情况下，大盘封闭式基金仍有折价率进一步上升的可能性。

　　市场认同小盘封闭式基金投资价值

　　随着到期日的日益临近，小盘封闭式基金投资价值在市场上得到了体现。天相统计数据显示，小盘封闭式基金在8月26日当周平均折价率为19.42%，到9月最后一周平均折价率只有18.03%，减少1.39个百分点，连续五周出现折价率下降行情。

　　胡立峰认为，小盘封闭式基金折价率稳步下降的原因在于小盘封闭式基金投资价值的确定性。根据胡立峰的研究报告，小盘封闭式基金投资策略要以自然到期无风险套利交易计划做为基础，先让这些即将到期的小盘封闭式基金锁定投资价值，从而稳固住封闭式基金的价值基准。

　　“小盘封闭式基金的确定性表现在较短的存续期、确定的到期日；其市场现状为折价较低，持有人对小盘封闭式基金的投资价值认同度高，折价率中包含了到期转型或清算的预期。”林捷表示，“2007年到期的小盘封闭式基金的年化理论回复收益基本处于8%-10%之间的波动区间，目前仍维持在一个9%左右的历史均衡的较高的水平，从这个水平来看，折价率和回复收益仍然具备中期投资的吸引力。”