后续资金不足 赎回压力下基金采取局部合力突围

　　□兵器财务有限公司 翁开松

　　本轮行情从1000点附近上涨到1200点附近，市场出现了不作为现象，基金重仓股由于没有新的资金流入而高位滞涨，其他资金开始拉升各种概念股票，出现了基金重仓股没有资金关注，其他股票轮流表现的八二或九一现象，而这种趋势又加剧了基金内部的分化，一些基金由于赎回压力和一些投资理念的分化，对个股分歧加大，这些都加大了指数的调整， 但最主要的是面值成本赎回压力加大。

　　比如，上证50是基金重仓股的风向标，就是上证50指数一到面值附近(发行价为0.845元)，市场就出现了一种自发的赎回行为。比如2005年8月18日的下跌前一天，大部分申购上证50指数的刚好盈利，而18日下跌的成交额达12亿元，2005年9月22日大跌之前的前几天，上证50指数也在面值附近，随着市场没有明显的热点，蓝筹股滞涨的情况，一些机构采取了赎回行为，上证50的赎回，导致其股票出现资金流出迹象。(新浪财经编者注：本段中的“上证50”和“上证50指数”疑应为“上证50ETF”)

　　比较巧合的是，上证50ETF在净值接近许多机构的成本区时，许多

股票基金的净值也在面值附近，一些投资者由于前期的套牢之苦，加快了解套行为，另一些投资者由于对市场的谨慎，采取了落袋为安的策略，几种力量的巧合，加剧了市场的调整。

　　但是，在大盘调整中，基金也在寻找局部突围。由于一些权重股比重大，有所作为，必须有足够的资金流，在后续资金不够的情况下，基金采取了合力局部突围的策略，就是寻找那些增长清晰、分歧小的公司，这也是基金的新资金流向。工行瑞银基金、交银施罗德精选作为新基金，总要建仓，而老基金结构调整后的资金也需要有所作为，机会就会在合力调整中产生。

　　首先，行业景气度高，业绩增长清晰、估值有吸引力的公司成为突围的重点。一些增长清晰的行业，如核电设备、输电设备、铁路设备、煤矿设备、集装箱机械设备、3G行业、部分医药领域、零售领域等增长比较明朗，在这些明朗的行业中对重点公司挖掘，就成为基金资金突围的缺口。比如，振华港机是一个典型的案例。在

人民币升值的背景下，市场前期对振华港机过于悲观，但是，现在看来，人民币升值后的影响并不是很大，而且，公司的业绩增长非常清晰，由于有足够多的长期订单，今年业绩增长幅度非常好，2004年全年每股收益0.44元，2005年上半年达到0.37元，明年的业绩增长也是相当可观，而且公司的高端产品没有竞争对手，这些明朗的东西和股改的因素，成为基金突围的品种之一。像中兴通讯，虽然也有这样那样的不足，但3G作为未来的发展趋势，公司行业的景气度是在不断提升，而国内比较有实力的公司，能在全球视野中分享3G产业增长的

蛋糕，只有中兴通讯、华为等少数公司，这也是公司有被新资金关注的主要原因。像东方电机，由于核能领域的景气度在不断上升，公司将不断从中受益，2004年全年业绩0.588元，而2005年上半年业绩高达0.584元，未来业绩增长是有保障的，公司在核电领域取得突破性进展，在核岛设备生产方面取得的重大突破，这些明朗的东西都会增加对新资金的吸引力。

　　其次，具备行业整合机会的公司成为另一个突破口。海螺水泥是外资比较关注的公司，就是因为目前是水泥行业周期最坏的时候，这些龙头公司未来整合后将具有极好的盈利机会。像中国重汽，目前重卡销售进入一个低谷，而公司在行业极度萧条中，今年还有4.5%以上的增长，公司加大了对产业链的整合，与全球第四大汽车零配件生产商德国ZF的合作，设立售后网络服务平台，也是全国汽车行业第一家建立的售后网络服务平台，公司市场占有率从12%上升到16%以上，成为全球重卡10大厂商之一。上市公司在市场低迷中能否提升整合行业能力，这也许是基金寻找突围的一个视角。

　　当然，未来市场的变化将考验公司的管理能力、盈利能力。像中材国际，如果天津建筑材料工业设计研究院收购顺利，将大大提升公司的整体盈利能力，加上公司在国际市场的地位，这些都会让市场产生新的合力。在目前的市场背景下，基金也希望在短期有好的收益，结合股改的一些要素，然后，寻找一些明朗的股票进行操作，或者寻找一些风险低的品种操作。比如广州控股的大股东以每股4.35元价位在G广控股票上投入10亿元资金，该笔资金用尽后，其价格下跌反而给了市场机会。上港集箱公司股改后，股价基本没有上涨，11.70元附近市场似乎有一种默契，基金愿意买的不少。这也是市场的一种合力表现。上海机场在股改的预期下，如果继续下跌，反而又会给基金新资金的买入机会。随着未来的市场分化，基金在合力中突围，一定会带给市场相应的投资机会。