股改行情冷水浇头 基金重仓蓝筹股是否为祸首

　　作者：贾志奇

　　从9月20日到28日，股指连续大幅下挫，上证综指最大跌幅近百点，给如火如荼的股改行情泼了一瓢迎头冷水。在扑朔迷离中开局的四季度行情，能否让投资者有机可乘？

　　蓝筹重创寻因

　　毫无疑问，基金重仓蓝筹股是造成此波下跌的主要“祸首”。在市场人士看来，基金重仓蓝筹股的疲软有其内在原因。“基金重仓蓝筹股是严格按‘价值投资’标准选出来的投资标的。但是，在延续至今的股改行情中，‘对价’取代了‘价值投资’，这实际上导致了‘价值紊乱’。”华夏基金的一位经理在总结大盘下跌的原因时不无忧虑。“从另一个方面来说，即便站在‘价值投资’的角度来看，因为宏观经济的不配合，基金重仓蓝筹股的业绩似乎也让人难以乐观，在基本面上缺乏走强的重要因素。”

　　根据华夏

证券研究所的分析，2005年以来，上市公司已经出现了“增收不增利”的情况。这种情况已经在上市公司2005年半年报中有了充分体现。因此，2005年上市公司业绩能否保持增长，引起了市场上投资者的普遍忧虑，经济向淡的预期极大地削弱了蓝筹股的向上动力。

　　但招商证券的吴跃对此有不同看法：“近期蓝筹股持续走弱，源于市场普遍估计蓝筹股支付的股改对价将降低，由此抑制了对股改的参与热情。同时，近期部分股改公司纷纷调整对价方案，向市场显示其对股改的积极态度。但对价方案的频繁变动，一定程度上增加了股改的谈判成本，并使得投资者难以对相关公司的对价方案做出合理评判，这尤其影响了主流机构对市场的参与意愿，进而影响到蓝筹股短期的表现。”

　　吴跃同时认为，虽然目前投资者普遍认为蓝筹股的对价可能降低，影响了蓝筹股短期的表现。但在目前蓝筹股的估值已基本合理的情况下，不管对价多少，都将使得其中长期的投资价值更加突出。

　　业绩“软肋”

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股票价格随业绩调整”是股市不变的原则，不管股价怎样千变万化，最后还是脱离不了业绩。但今年上市公司三季度的报告可能会让投资者失望。

　　截至目前，沪深股市共有400多家公司发布了2005年三季度业绩预告。由于业绩预告涉及到业绩大幅增长(增长幅度超过50%)、大幅下滑(下滑幅度超过50%)、处于亏损边缘的公司是续亏还是盈利等业绩变动幅度较大的情况，因此这些业绩预告的情况大致可以窥见上市公司整体财务状况的变化趋势，其中上市公司业绩下滑和行业变动两大隐忧令人关注。

　　

长城基金研发部赵刚认为，从业绩增减家数的多少还是能大致体现上市公司业绩变化的趋势。

　　据统计，2003年三季度业绩预增的个股有119家，2004年同期业绩预增个股数量激增至195家，而今年同期预增个股数量只有89家。预增公司数量的大幅减少预示上市公司业绩总体增长可能在2004年三季度达到了顶峰，这一点从预减和预亏公司的数量变化上也可以进一步得到验证。例如2003年三季度预减公司为56家，2004年为44家，但今年增加到61家。2003年三季度预计首次亏损和继续亏损公司为147家，2004年同期为138家，而今年同期增加到186家。

　　赵刚提醒投资者：“今年三季度上市公司出现下滑趋势的可能性较大，投资者需要防备因为业绩下降而带来的风险。”

　　此外，近期富国天惠、兴业趋势、诺安股票和招商优质成长、申万巴黎新动力、华宝兴业动力组合基金将扎堆发行。交银施罗德基金已完成首发募集，工银瑞信基金业已开始建仓。有统计表明，仅投资基金一项，四季度可入市的新资金就不会低于170亿元。

　　但银河证券一位分析师认为，资金面的支持虽然给市场的崛起增添了一些底气，但四季度行情恐怕并非一片光明。“从目前估值混乱过渡到价值投资为核心的阶段还需要时间。市场有可能是蓝筹股展开梯次上涨的行情，也有可能是蓝筹股搭台、垃圾股唱戏，但蓝筹股的主导趋势不可改变。一旦对价行情结束，市场上重心还会放到基金蓝筹股上面来，价值投资才是股市投资的常态。”