投资管理趋同化严重 基金急需打造核心竞争力

　　徐文全

　　各只基金在践行“集合投资，专家理财”的投资过程中，试图运用自身的人员和信息优势战胜市场，控制风险，取得预期的收益进而回报广大的投资者。各种类型的基金投资绩效直接决定了其期末的净值水平，进而决定了基金管理公司的管理费收入水平，同时基金的投资绩效本身也就构成了竞争力的一个方面。

　　集中持股进一步加剧

　　尽管股票市场大幅下跌，二季度股票型基金和混合型基金持仓比例仍小幅上升。所有股票型和混合型基金整体仓位上升到68.74%，比上个季度上升2.32个百分点。其中开放式基金在二季度进行了明显的增仓，股票持仓比例平均为68.11%，比一季度上升2.47个百分点；封闭式基金在二季度也进行了增仓，平均股票持仓比例为69.97%，比一季度上升了2.13个百分点。虽然基金的重仓股进行了大幅的调整，在基金持股市值前20名的重仓股中只有14只与一季度相同，但基金的持股集中度继续上升。基金持股前20只重仓股占流通股比例平均为43.99%，比上季度多出1.94个百分点，基金集中持股的现象进一步加剧。

　　从这里我们也能明白为什么各家基金管理公司都愿意将规模做大，因为我国上市公司中可选的优质上市公司不多，大家的研究最后都集中在这有限的几家上市公司上，基金的规模小一是在所选的

股票上占有的份额少，发言权小；二是只能作为被动的跟盘，减弱了操作的主动性；三是一旦这只股票出现了流动性风险，规模小的基金管理公司的抵抗风险的能力弱。

　　投资管理趋同化明显

　　债券型基金的整体表现不尽如人意，但不同债券型基金净值表现大不相同，纯债型基金净值最好，偏债型其次，表现最差的是保本型。可能的原因是：各类资产配置中债券部分配置的比例不一样，债券部分配置比例较大的净值相应增长率就高；虽然保本型与纯债型的债券资产相差无几，但是保本基金的运作成本要高于纯债型基金；三种债券型基金的债券资产部分配置风格相差比较大，纯债型基金更偏好可转债，偏债型基金则偏好国债，而保本型基金更倾向于金融债。各类基金的持仓结构稳定，减持金融债，增持国债。

　　

货币市场基金的收益率趋同现象加剧，债券投资组合的流动性加大，组合的久期大幅下降，资产结构方面，债券比例下降，存款和逆回购比例上升。

　　由此可见，各种类型的基金在投资管理上都出现了趋同化的倾向，这足以说明目前我国的基金管理公司还没有形成真正别人无法模仿的核心

竞争力，大家都倾向于将管理的基金规模和份额扩大，在同样的层次上展开竞争，如果整个市场环境出现了不利的变化，大家就会都陷于一种被动的局面，如果市场环境好，大家又会出现业绩全线飘红的情形。

　　应从抢占规模转向控制风险

　　目前市场上基金管理公司的竞争力主要还是初级的市场开发能力的比拼、规模的比拼。新基金产品的创新是在政策牵引下开发的，新产品的创新能力暂时还不能构成基金管理公司的竞争力，投资策略和投资方法虽然能构成基金管理公司竞争力的一部分，但所占的比例应该是比较小的，因为我们的市场环境也是政策市，研发力量的强弱和投资业绩并没有很好的相关性。相比之下，基金管理公司的股东背景在争取新开发产品“牌照”上的能力却构成了基金管理公司竞争力非常重要的部分，这和基金管理公司在市场营销上的能力一起构成了目前基金管理公司竞争力的核心。这两种竞争力在市场发展的初期当然也非常重要，但随着我国资本市场向纵深发展，与国际资本市场一体化程度的加强，新产品开发能力和研发能力会逐渐成为基金管理公司竞争力的核心部分，基金管理公司的竞争将从抢占规模转向控制风险，提升业绩。