非系统风险引导市场快速下跌 基金受到拖累

　　——开放式基金观察周刊2005.09.23

　　联合证券基金研究 任瞳

本期要闻

·近期股票型基金扎堆发行，与以往不同的是，有些基金实施闪电发行，大幅缩短发行时间，将立足点更多放在了基金业绩和持续营销上。 　·据悉，保险公司争取设立基金公司的努力即将获得回报，“十一”之后第一批保险系试点基金公司有望顺利推出，平安保险很可能成为第一家。

市场与基金表现

·本周大盘从周二开始出现快速下跌，至周五上证指数已跌去5.03%。如此急跌之下基金难以进行调仓，股票型基金净值表现受到较大影响，平均跌幅为3.14%，混合型基金平均跌幅为2.45%，投资者遭受的损失较大。 　·本周债券市场各子市场表现各异，国债市场延续了之前的上扬走势，国债指数以0.20%的涨幅收盘，企债指数上涨0.42%，转债指数则下跌2.37%，受到转债走低影响，最终债券基金型净值平均跌去0.88%。

股票型基金表现前五名			债券型基金表现前五名
基金名称	最新净值	本周涨幅	基金名称	最新净值	本周涨幅
天同公用	0.9989	-0.7748%	嘉实债券	1.033	-0.0967%
融通成长	0.952	-1.7544%	国泰保本	1.033	-0.1932%
国泰金马	0.965	-2.0305%	嘉实混合	1.044	-0.2865%
合丰成长	1.1053	-2.0732%	华夏债券	1.038	-0.2882%
德盛小盘	0.934	-2.0964%	天同保本	1.0316	-0.3285%

混合型基金表现前五名			货币市场基金表现前五名
基金名称	最新净值	本周涨幅	基金名称	万份收益	七日年化
东 方 龙	0.9498	-0.4924%	中银货币	0.232	2.607%
德盛成长	1.0049	-0.495%	中信现金	0.1329	2.119%
盛利配置	0.9789	-0.8508%	国泰货币	0.9181	2.019%
银河收益	1.073	-1.0513%	华夏现金	0.4794	2.016%
华夏红利	1.0209	-1.0659%	华安现金	0.5755	2.011%

　　基金业要闻

　　近期

股票型基金扎堆发行，与以往不同的是，有些基金实施闪电发行，大幅缩短发行时间，将立足点更多放在了基金业绩和持续营销上。上投摩根阿尔法基金发行时间为9月14日到29日，仅仅两周的发行时间将创下国内股票基金发行时间的最短记录。而一般情况下，股票型基金发行时间均为一个月，延长发行期的情况也经常发生。可以看出，基金公司正在调整基金发行策略，关注的重点逐步从首发规模转向持续营销。如此以来，可以有效避免首发时大量“赞助”资金迅速抽离对基金业绩造成的不良影响。并且，基金在成立后如能提供可持续的稳健业绩，为投资人创造真正的回报，就能使基金规模与业绩形成良性的循环。

　　据悉，保险公司争取设立基金公司的努力即将获得回报，“十一”之后第一批保险系试点基金公司有望顺利推出，平安保险很可能成为第一家。国内证券市场的机构投资者不是太多，而是太少，因此保险系基金公司的设立对于促进市场发展有着积极意义。对于基金业来说，更可以起到强化优胜劣汰、适者生存的市场机制的作用。同时，保险公司一直是基金的最大机构持有人，一方面在二级市场持有巨额封闭式基金，另一方面也大量投资于各种开放式基金。在保险系基金推出之后，预期保险公司一部分资金将从其他基金公司撤出并转向保险系基金，这会对现有基金公司的经营造成不利，但我们估计影响程度有限。

　　基金净值表现

　　本周大盘从周二开始出现快速下跌，至周五上证指数已跌去5.03%。如此急跌之下基金难以进行调仓，股票型基金净值表现受到较大影响，平均跌幅为3.14%，混合型基金平均跌幅为2.45%，投资者遭受的损失较大。

　　在股权分置改革顺利推进的背景下，我们仍然看好市场未来的发展，但最近公布的72家股改公司预案支付的对价水平平均为10送3.02，比试点公司平均10送3.3明显下降，加之7月以来的行情中试点公司、高杠杆对价公司、ST公司都有很大涨幅，说明市场对全流通改革初始的预期过高，预期与现实的反差使得市场短期内面临一定的调整压力。

　　此次市场的快速下跌与4、5月份市场的下跌同样令人感到困扰，但原因有所差异。之前市场下跌是由于股改造成市场估值体系的暂时混乱，系统性风险占据主导地位；此次则主要是基于大型蓝筹公司股改对价方案本身问题使市场看淡后市，可以说上市公司的个别风险因素占据主导。实际上此类风险始终存在，只是此次涉及的大型蓝筹公司市值较大，从而对大盘产生较大影响。而国资委方面对市场下跌已经作出积极反应，因此我们认为投资者仍可继续持有手中的基金资产，静观市场之变，在适当时候甚至可以投资一些指数基金，如上证50(资讯 行情 论坛)ETF、巨潮100等等。

　　本周债券市场各子市场表现各异，国债市场延续了之前的上扬走势，国债指数以0.20%的涨幅收盘，企债指数上涨0.42%，转债指数则下跌2.37%，受到转债走低影响，最终债券基金型净值平均跌去0.88%。

　　随着股改全面铺开，目前以有4只转债将要被迫转股，只有28只产品的转债市场产品逐渐减少，转债市场面临萎缩的问题。同时，可转债在债券基金资产配置中的地位举足轻重，是仅次于国债的第二大投资品种。因此，可转债市场的变化将对债券型基金的经营和业绩表现产生较大影响。

　　从目前来看，如果可转债涉及的相关股改方案市场反应良好，基金公司运作得当的话，该部分转债资产将不会对基金业绩产生负面影响。从中长期来看，转债市场的变动将迫使基金公司重新调整其在债券品种的配置策略，促使基金投资的重点从可转债转向国债、企业债等风险更低的债券品种，有利于实现债券基金“回归本色”。

　　基金重仓股与基金品种

数据来源：聚源系统，联合证券研究所整理

　　下表是基金重仓股中本周涨幅最大和跌幅最大的个股统计，以及持有较多这些重仓股的基金品种，这个统计的目的是提示投资者关注重仓股引致的基金短期收益和风险变化。

表2、基金重仓股表现
名称	涨幅(%)	换手率(%)	名称	涨幅(%)	换手率(%)
铁龙物流	3.96	1.05	晨鸣纸业	-12.82	1.2
G苏 宁	2.39	1.16	福耀玻璃	-9.9	2.28
G华 海	2.12	0.29	鞍钢新轧	-9.43	1.24
G明 珠	1.79	2.29	中海发展	-9.31	2.61
特变电工	1.32	3.09	东方电机	-8.75	2
数据来源：聚源，联合证券研究所整理。

　　重仓晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)的基金品种：

表3、重仓晨鸣纸业的基金品种
名称	重仓股顺序
泰信策略	4
国联成长	6
长信精选	7
天治优选	7
数据来源：聚源，联合证券研究所整理。

　　重仓福耀玻璃(资讯 行情 论坛)的基金品种：

表4、重仓福耀玻璃的基金品种
名称	重仓股顺序	市值(元)	占基金净值比例%	持股数(股)
华富优选	3	31235649	6.57	4718376
合丰周期	4	10592000	4.57	1600000
国联成长	5	22225141	4.48	3357272
泰信策略	8	15904663	3.43	2402517
招商先锋	7	59288336	3.32	8955942
数据来源：聚源，联合证券研究所整理。