蓝筹股市盈率水平在历史低部 基金为何放弃抵抗

　　天勤证券 邓汉学

　　蓝筹股向来是基金的宠儿，而近期蓝筹股成为市场主要的杀跌力量之一，招商银行(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)等权重个股的持续走弱，对市场整体走势以及投资者的信心构成沉重打击。但是，我们认为，目前不少蓝筹股的估值已基本合理，考虑了股改对价后，不少蓝筹股的中长期投资价值将进一步突出。而股指期货即将推出，也为主 流机构更好地对冲风险，提供了可能，使得其对A股市场尤其是对蓝筹股的投资意愿，将进一步增强。

　　我们来分析一下基金为什么放弃抵抗，近期蓝筹股持续走弱，主要是市场普遍估计蓝筹股支付的股改对价将降低，由此抑制了投资者对股改参与热情。同时，近期部分股改公司纷纷调整对价方案，向市场显示其对股改的积极态度。但对价方案的频繁变动，一定程度上增加了股改的谈判成本，并使得投资者难以对相关公司的对价方案作出合理的评判，引起市场短期估值的混乱，这尤其影响了主流机构对市场的参与意愿，进而影响到蓝筹股短期的表现。 以2005年中期业绩计算，目前不少蓝筹股市盈率水平已处于历史的最低区域。如钢铁、石化等的平均市盈率只有7、8倍甚至更低。而银行、医药等主流机构重仓品种，市盈率水平也普遍下降到15倍以下。 值得注意的是，上述计算并没有考虑股改的对价因素。虽然目前投资者普遍认为蓝筹股的对价可能降低，影响了蓝筹股短期的表现。但在目前蓝筹股的估值已基本合理的情况下，不管对价多少，都将使得其中长期的投资价值更加突出。

　　近两天，中国重汽(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)等为代表的基金重仓股已经逆市回升的。基金主动打压重仓股，使得市场的投资气氛得到抑制。在三季报告即将开始公告时，基金重仓的

股票的避险性就会显现出来，从而导致市场投资方向发生改变，即前期的垃圾股鸡犬升天的局面向蓝筹股转变濠是一个不可改变的趋势。我们一直认为，行情的第一阶段是蓝筹股搭台，垃圾股唱戏；而行情的主升段还得是绩优股的天下。下一步就是找出哪些蓝筹股受基金增仓，哪一些受其减仓。对增仓股，大胆介入，将会有非常好的收益。我们已经调整了大量的股票，调进的都是基金近期增仓的股票。