基金结构调整延长行情时间 后市热点将完全转换

　　□国盛证券 王剑

　　近几个交易日股指出现了回调的走势，周三沪市综指更是下跌到1200点以下的位置，呈现放量下跌的技术特征，给市场带来了一定的压力。而这种走势在很大程度上是由于基金持有重仓指标股下跌造成，显示了基金操作变化对大盘的影响，因此基金目前对蓝筹指标股的打压目的，以及今后的操作方向，必然对今后市场产生决定性的作用。笔者认为基金目前 的这种动作，是主动进行品种调整的迹象，也是大调整的开始，其运行方向和力度值得关注。

　　基金主动降低对指标股的持仓

　　从今年下半年以来的基金仓位变动预测情况来看，基金持股的比例都维持在一个较高的水平，

封闭式基金平均最低在60%以上，开放式也不低于50%，有的基金持仓达80%的水平，整体的基金持仓都在60%以上。因此考虑到基金持股的最大比例的限制等因素，目前基金随意操作的资金并不多，有的还得维护手中持有的品种，并且基金之间有的还有一定的分歧，因此合力有限，对市场股指如果按照平均的推动的方式则难以对市场产生影响。

　　在目前全面股改的情况下，市场的个股机会在增多，但对于基金而言，其核心资产也就是大盘的蓝筹品种却成为了股改收益最少的群体，因为各种因素等原因，其支付的对价将低于市场的平均水平，这从长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、上港集箱等对价方案就刻意体现出来，其它没有进行股改的个股，未来的对价比例低于一般个股的概率较大，相对而言其吸引力就降低。同时从宏观经济运行情况来看，外部的经济环境已经难以使这些大盘蓝筹公司业绩保持与以前一样的高增长，甚至在今后可能出现回调下跌的情况。因此在这种情况下，对核心资产进行调整，降低大盘蓝筹股的资产比例就成为了基金必然的操作选择。因此可以从盘面上看到，包括中国石化(资讯 行情 论坛)、华能国际、招商银行、中国联通(资讯 行情 论坛)、上海机场、武钢股份(资讯 行情 论坛)、扬子石化等对指数影响较大的个股都有明显的跌幅，这也是基金减仓调整的结果。由于基金只有将这些个股进行减仓才有足够资金介入其它看好的品种，而这种操作必然引发一系列的连锁反应，使得后市这些个股继续下跌，从而使股指存在持续调整的要求。

　　基金的结构调整将延长行情时间

　　由于基金是通过持仓结构的调整来延续行情的，这就决定了从6月探底止跌以来的行情时间会延长，虽然目前股指有一段的调整时间，但后市市场仍有继续向上走高并且创出反弹新高的可能。这是因为基金虽然一边在对指标个股进行减仓，但同时对看好个股在积极做多，特别是那些复牌的股改个股，会对市场产生相当的积极作用，基金也会对部分个股进行做多，因此目前的下跌应是阶段性的暂时调整，而这种调整有利于行情时间的更长，个股力度更大，机会更多。

　　由于近一段时间以来，新的

股票基金发行再度活跃，包括银行号基金以及一些新型股票基金的设立，将为市场带来新的增量资金，这些新基金多数都将主动大量买入股票做多，对新热点形成和人气的恢复有积极意义。预计在目前的老基金进行适当减仓之后，再与新成立的基金共同做多的资金形成合力，只要关注的目标一致，必然会对市场形成较强的做多力量，推动一轮力度更大的行情。从目前的市场来看，在围绕1200点进行一段时间整理之后，后市股指上攻1250点甚至1300点的可能都存在，其行情的时间至少将延续到10月底，现在只是处于在吹响市场新一轮上涨冲锋号前的休整时期。

　　后市市场热点将完全更换

　　前期市场的主流热点是以ST为代表的低价超跌类个股的强劲反弹行情.由于长期下跌造成巨大的跌幅，因此此次反弹力度也极为强劲，几乎所有进行反弹的低价超跌个股最大涨幅都超过50%，相当多的低价超跌股的最大涨幅超过100%。但这种没有业绩增长支撑的股价上涨是难以持续太长时间的，在今后必然会出现较大的下跌，有的个股还将会创出新低，可以说低价超跌股前期上涨是其最后疯狂。

　　而后市基金掀起的新热点将代替低价股退潮造成的空白，基金持有的二线甚至是三线蓝筹将成为主流的热点，由于有一定的业绩支撑，未来具有成长性，从长期来看，这些个股的涨幅将不亚于前期低价股的表现。基金关注的重点个股主要是业绩能够持续成长和存在持续增长空间的个股，以及今后全面股改中有望获得较好对价支付的个股，并且这些个股的流通市值不会太大，对股指的影响有限，这样就可以在股指上涨幅度有限的情况下，基金做多的个股有比较强的涨幅。根据这些条件，以下个股将成为基金做多的品种可能性较大。

　　这些个股可能会随着基金的减仓而出现短期的回调，特别是前期部分个股有一定的涨幅，技术上也有整理的要求，但就中期来看，此类个股都有相当的中期机会，回调下跌则正是逢低参与的良好时机。

　　综合来看，由于基金长期的重仓持股，目前没有足够的资金推动股指，同时由于个股业绩因素也不配合目前基金核心资产的走强，因此基金采取先退后进的策略，使得短期的市场出现了回调，但中长期股指依旧值得看高，个股依旧存在，基金的二、三线持股则是关注的重点。