富国基金投资业绩可持续性分析：研究保障业绩

　　□常松博士

　　两年来富国基金投资业绩的改善有目共睹，旗下基金表现十分抢眼，然而投资者在称赞富国基金积极变化的同时又不禁心存疑虑———富国的业绩变化到底是运气还是能力？如果是能力，又是什么能力？目前富国所具备的能力是否能够保障未来的投资业绩？

　　能力还是运气？——来自于归因分析的证明

　　我们采用Barra(国际知名的风险管理系统)的APA系统对富国旗下各基金2004年度的数据进行归因分析，富国旗下各基金投资业绩均大幅度超过基准收益。从具体的业绩来源看，富国各基金投资业绩风险调整后收益IR最高的来源均是“Asset　Selection”和“Trading”，而且其T-Stat值都大于0.7。说明富国旗下各基金投资业绩主要依靠股票选择的能力获得，同时具备敏锐的市场适应能力，能够把握市场变化的趋势，及时调整自己的投资组合。

　　研究为本——业绩的保障

　　富国所有基金通过

股票选择能力而导致投资业绩显著改善并非偶然，也绝非少数基金经理的能力所致，而是和投资背后强大的、有制度保证的研究力量有关。

　　富国认识到，仅有高素质的研究团队是不够的，还需要强化研究成果的针对性、及时性和可操作性，提高研究成果的转化率。为此，富国对投研管理机制进行了改革，确立起行业研究员以“股票推荐绩效”、基金经理以基金业绩表现明确的考核标准。另一方面，在研究部和基金部大兴深入研究之风，打破了研究和投资之间的分割状态，强调研究的实战性，使困扰公司多年的研究与投资衔接问题得以解决。从最近6个月和12个月以来研究部核心股票池绩效来看，核心股票池大幅度战胜天相280指数基准，超额收益分别达到18.67%、31.97%，对于提高投资组合构建效率和控制投资风险，起到了较大的支持作用。