股改机会仍可期 基金战略看多短期谨慎以守为攻

　　□本报记者 莫及

　　在股权分置改革全面铺开后，上周，上证指数(资讯 行情 论坛)成功地站在了1200点这一关键点位的上方，报收于1212.95点。市场主流机构普遍认为，股权分置改革仍可给予良好的预期，市场的投资机会继续集中于对股改上市公司的挖掘。但是，由于大牛市的内在基础尚不具备，多数基金并没有如市场预期的那样后发制人、反手做多，而是表现得相当谨慎 。大盘后市能否看高一线，还须看蓝筹股的表现。

　　股改行情趋于理性

　　上周一，首批40家股改上市公司登场。总体来看，首批股改公司的预案基本在合理的范围内，且预期对价还有提高的余地。从大盘的走势来看，这还是得到了市场的肯定。上周二，上证指数在前期三次冲击1200点未果后，终于一举突破了这一阻力位，报收于1207.17点。之后大盘呈现出较强势的整理形态。

　　民生证券研究所研究员田东红认为，作为首批股改公司，不仅需要为下一步的股改工作带个好头，也需要起到一定的标杆作用。选择这批盈利能力且对价方案较好的上市公司，为投资者带来较好的投资机会。

　　由于前期股改试点带来的赚钱效应，市场“寻宝游戏”目前仍没有冷却的迹象，这也在一定程度上给投机资金继续活跃的空间，其主流依旧是以ST为代表的低价超跌群体。国盛证券分析师王剑表示，盘中个股机会不断，但是那些对指数影响较大的指标股却继续横盘整理，说明主流机构对后市的上升空间依旧持谨慎态度。市场走强带动一批个股创出一年以来的新高，如交大南洋、古越龙山、外运发展、盐湖钾肥等，还有的甚至创出历史新高，如航天电器、宏达股份，但其参与的资金性质并不相同。市场中做多力量的性质在出现变化，前期相当凶悍的游资力量有减弱的迹象，其参与的个股涨幅下降，部分资金开始逢高出局，而以基金为代表的机构投资者动用市值较小的二线甚至是三线蓝筹个股以稳定市场重心，表现得相当理性。

　　蓝筹股投资机会渐显

　　国泰君安资深策略分析师徐凌峰认为，股改全面铺开后，绩差股的炒作热潮将渐渐冷却，市场机会将逐步转向业绩支撑的蓝筹股。他指出，股权分置改革过程应该是一个“良币驱逐劣币”的过程，好公司的法人股价格相对年限的价格弹性要远远高于一般公司和较差公司。股权分置解决后，来自一般公司和较差公司的原法人股的变现压力要远高于好公司。较差公司的流通股股东即使获得了非常高的对价比例，其得到的

股票也是一堆垃圾。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)资深分析师薛继锐则认为，市场的投资机会主要在于价值重估。过去基金为代表的机构倡导的“价值投资”，其实是成长型价值投资，重点关注上市公司的P/E/G，甚至只关注G，关注成长。目前市场的投资理念将从单纯看P/E/G，转向看P/B———看上市公司在股改、本币升值、资产重组等综合作用下，其每股净资产(P/B中的B)发生较大变化的可能。

　　值得注意的是，上周二上证指数成功地冲破1200点关口，大盘蓝筹股起到了关键的作用。当日，在中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等指标股的带动下，市场做多热情被有效激发。据统计，当日上证50(资讯 行情 论坛)样本股总市值增长108.85亿元，对股指贡献3.8点，其中中国石化、中国联通分别对股指贡献1.44点和0.44点。

　　基金战略看多

　　从许多基金公司近期发布的投资观点可以看出，基金对股改全面铺开后大盘的走势，虽然比较乐观，但仍然相当谨慎。从基金重仓股的市场表现来看，基金并没有盲目反手做多，而是依然偏重于防御型的投资策略，但已有适度做多的迹象。

　　中信基金投资总监丁楹认为，股权分置改革试点为影响目前行情的最重要因素之一。对于下半年宏观经济不必过于悲观，应更加关注

汇率改革、产业政策调整对于不同产业和

资本市场的影响。丁楹强调，目前市场已经处于恢复期，A股市场相当部分蓝筹股已经显现出投资价值。在此情况下，投资选择将逐步向基本面因素回归。

　　天治基金也认为，目前市场对未来经济走势信心有所恢复。但必须注意到高油价对我国经济的冲击，同时行业的利润水平整体放慢，上市公司的业绩值得担忧。在此背景下，股市出现大牛市的内在基础不存在。后市出现震荡的可能性比较大，但相关的热点将层出不穷，个股投资的机会非常多。

　　申万巴黎基金对未来一年的股市持积极看法，即使宏观数据中性，在充裕的资金和预期向好的氛围下，波段行情是可以预期的，战略看多是未来的主导思想。但所谓战略看多并不是说迅速提高股票仓位，因为市场的上涨过程必然是曲折和反复的。

　　国信证券一位资深分析师表示，本轮行情从发动之初，基金一直都显得比较被动，这与其一直坚持的防御策略有关。虽然近期有不少基金表示适度做多的意向，但可以看出其是很谨慎的——市场已积累了不少获利盘，前期攻势凌力的游资已有获利了结的倾向，在此情况下反手做多无疑很可能陷入不利的境地。而且，作为市场主力的基金不很在意一时一地的得失，获取长期而稳定地收益仍是其投资的主导思想。短期内基金已难有作为，但这并不代表基金不会积极作为。长期来看，基金依然是大盘向好的主要推动力量。