基金托管新政求解行业难题

　　□刘锐

　　管理层规范证券投资基金行为又出新招。证监会日前下发《托管协议的内容与格式》征求意见第三稿，就托管人如何对基金公司的投资行为行使监督权作出详细规定。主要监督内容包括基金投资范围、单只基金股票备选库的建立、关联交易等几个方面。

　　基金在管理层悉心呵护之下，虽然从体积上讲已是资本市场的庞然大物，但在“超常规发展”的过程中，也落下了不少“病症”。就目前来说，其突出的症状有两个，一是千人一面，产品同质化严重；二是不同基金之间、基金与其他机构主体之间，存在或明或暗的利益输送和关联交易。管理层此次拟借托管机构之手，将基金投资范围、单只基金股票库的建立、关联交易等方面纳入监管范畴，正可谓对症下药。

　　在股市脸色一直不太好、很多基金持续营销基本“死火”的情况下，寄望于新基金来扭转颓局，已成为目前大多数基金公司的共识。因此，原本已被市场诟病的基金同质化现象在目前有愈演愈烈的趋势。各种冠以“成长”、“高增长”、“优势”、“经典配置”等华丽词藻的基金，如果深究其中的投资方向和投资组合，很难发现其中有明显的区别。原因不难道出，因为这些基金用的基本是同一班研究人马，供最后投资拍板用的备选

股票池同一个，出来的东西不一样才怪！不少人士因此质问，既然新的跟老的长得基本一样，甚至连肚子里装的东西也几乎一模一样，为什么换个名字就继续圈“基民”的钱呢？

　　针对多只基金共用同一个股票池的问题，征求意见稿规定，管理人应根据基金合同建立适用于单只基金的股票备选库，即二级股票池，并根据基金特征和市场变化情况维护股票池；在基金合同生效后两个工作日内，基金管理人应向托管人提供投资股票池的构建原则及股票池信息；在对股票池进行调整时，应在调整之日起两个工作日内，向托管人提供最新的股票池及调整原因。单只基金股票备选库的规定，是对现有基金托管制度的强化与细化，有助于基金公司更加注重旗下产品的细分，将有利于不同基金形成各自的特色和风格，为各类投资者提供不同口味的各色“基肴”。

　　与基金产品雷同屡遭人诟病类似，基金身上所引发的道德风险也屡屡受到各方人士的指责。在防范关联交易方面，规定要求基金管理人和托管人应相互提供与本机构有控股关系的股东或者与本机构有其他重大利害关系的公司名单，在名单发生变化时，应及时予以更新并通知对方。在债券基金、

货币基金的监管方面，征求意见稿要求建立投资对手库，托管人对交易对手是否在对手库内进行监督。这一点对防止基金与外部交易对手相互利用尤为重要。因为目前的债券基金、货币基金的主战场就是银行间债券市场。与交易所的集中竞价模式不同，目前银行间债市采用的是点对点交易模式，这种交易模式客观上为债券、货币基金同该市场其他交易对手私下撮合提供了便利。建立交易对手库，将交易对象限定在已有的范围内，将最大限度地隔绝私下交易，降低人为操纵风险。

　　此次管理层赋予基金托管机构新的监督重任，这对于基金托管行来说是一次不小的考验。在人们的印象中，基金托管行既是一份肥差也是一份闲差，托管费收得不少，也就只做做帮基金开开户、算算净值、保管一下交易凭证等例行性的工作，长期下来也就形成了托而不管、无为而治的“太平”局面，托管行和基金公司一直都是“哥俩好”。因此基金托管机构如何利用法规赋予自己在监督方面的相对强势地位，回归自己对基金资产的保管监督本色，将成为此次托管新规能否正常发力的关键所在。