新品导航：交银施罗德精选股票基金分析报告

　　中国银河证券基金研究中心 王群航

　　内容摘要

　　◎ 交银施罗得基金管理公司又是一家具有银行系背景的基金公司，目前已知银行系基金公司相对强势的方面是销售，投资管理能力有待观察。从已经披露的信息来看，外方对 于新公司的支持比较有限。

　　◎ 基金经理李枫在曾经管理过开放式基金的近三年时间里，为持有人创造了不足6%的收益，业绩排名在全体54只封闭式基金里“近一年期”和“近二年期”的排名分别属于第25的第26位。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 交银施罗得精选股票基金

　　基金类型： 契约型开放式

　　发行地点： 中国银河证券等

　　发行方式： 场内和场外

　　发行时间： 2005年8月26日至9月26日

　　收费方式： 前端与后端

　　场内认购费：

　　认购金额(含认购费)认购费率

　　50万元以下1.2%

　　50万元(含)至200万元0.8%

　　200万元(含)至500万元0.5%

　　500万元(含)至1000万元0.3%

　　1000万元以上(含1000万)1000元

　　场外前端认购费：

　　认购金额(含认购费)认购费率

　　50万元以下1.2%

　　50万元(含)至200万元0.8%

　　200万元(含)至500万元0.5%

　　500万元(含)至1000万元0.3%

　　1000万元以上(含1000万)1000元

　　场外后端认购费：

　　持有时间后端认购费率

　　1年以内(含)1.6%

　　1年—3年(含)1.0%

　　3年—5年(含)0.4%

　　5年以上0

　　赎回费：

　　持有期限赎回费率

　　一年以内(含一年)0.5%

　　一年到两年(含两年)0.2%

　　超过2年0%

　　托管银行： 中国农业银行

　　投资范围： 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　投资目标： 本基金将坚持并不断深化价值投资的基本理念，充分发挥专业研究与管理能力，自上而下配置资产，自下而上精选证券，有效控制风险，分享

中国经济与资本市场的高速成长的成果，谋求实现基金财产的长期稳定增长。

　　投资理念： 通过专业化研究分析，积极挖掘非完全有效市场中的投资机会。该理念至少包含以下三方面的含义：(1)证券市场不是完全有效，通过专业研究可以获得信息优势，识别未被合理定价的投资品种。(2)内在价值是判断买卖时机的重要依据。本基金管理人的研究分析将注重证券的长期内在价值，并以此为依据来识别未被合理定价的证券的投资机会，寻找合理的买卖时机。(3)根据经济周期的变化适度配置资产，精选证券，在防御型股票、成长型股票和固定收益证券上作适度的配置，是抵御市场风险的最有效手段。

　　投资对象： 本基金的投资对象重点为经过严格品质筛选和价值评估的上市公司股票，这些公司具备良好的产业前景、明确的发展策略、完善的治理结构和良好的财务状况。本基金也将投资于债券和货币市场工具。在正常市场情况下，基金的投资组合为：股票资产占基金资产的60-95%，债券、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具占基金资产的5%-40%，其中，本基金保留的现金以及投资于一年期以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。在基金实际管理过程中，管理人将根据中国宏观经济情况和证券市场的阶段性变化，适时调整基金资产在股票、债券及货币市场工具间的配置比例。

　　资产配置限制：股票，60-95%；债券、货币市场工具以及中国证监会允许的其他金融工具，5-40%。

　　投资策略： 自上而下配置资产，自下而上精选证券，有效控制下行风险。

　　资产配置策略：本基金采用“自上而下”的多因素分析决策支持系统，结合定性分析和定量分析，形成对不同市场的预测和判断，确定基金财产在股票、债券及货币市场工具等类别资产间的分配比例，并随着各类证券风险收益特征的相对变化，动态调整股票资产、债券资产和货币市场工具的比例，以规避或控制市场风险，提高基金收益率。

　　行业配置策略：本基金将通过对经济周期、产业环境、产业政策和行业竞争格局的分析和预测，确定宏观及行业经济变量的变动对不同行业的潜在影响，得出各行业的相对投资价值与投资时机，并据此对基金股票投资资产的行业分布进行动态调整

　　股票选择策略：本基金综合运用施罗德集团的股票研究分析方法和其它投资分析工具精选股票构建成份股。具体分以下三个层次进行：(1)品质筛选。通过净资产收益率、自由现金流量等选定的财务指标筛选出在财务及管理品质上符合基本品质要求的上市公司；(2)公司质量评价。通过对上市公司直接接触和实地调研，了解并评估公司治理结构、公司战略、所处行业的竞争动力、公司的财务特点，以决定股票的合理估值中应该考虑的折价或溢价水平。在调研基础上，分析员依据公司成长性、盈利能力可预见性、盈利质量、管理层素质、流通股东受关注程度五大质量排名标准给每个目标公司进行评分。(3)多元化价值评估。在质量评估的基础上，根据上市公司所处的不同行业特点，综合运用多元化的股票估值指标，对股票进行合理估值，并评定投资级别。在明确的价值评估基础上选择价值被低估的投资标的。

　　风格配置策略：在股票组合中，防御型股票和增长型股票做适度均衡配置，并在经济周期减速与衰退期，加大防御型股票的投资比重；在经济扩张期则加大增长型股票的投资比重。通过不同经济周期下采取相应的阶段性投资策略，追求更稳定的投资回报和更低的波动性。

　　风险收益特征：本基金是一只稳健型的股票基金，属于股票型基金中的中等风险品种，本基金的风险与预期收益都要高于混合型基金。本基金力争在严格控制风险的前提下谋求实现基金财产长期稳定增长。

　　业绩比较基准：75%×沪深300指数+25%×中信全债指数

　　公司总经理：雷贤达先生，董事、总经理，学士学历、加拿大证券学院和香港证券学院荣誉院士。历任巴克莱基金管理有限公司基金经理、宝源投资管理(香港)有限公司执行董事。曾任中国证监会开放式基金海外专家评审委员会委员。

　　基金经理： 赵枫先生，硕士学历。历任中国技术进出口总公司投资研究员、融通基金管理有限公司研究员、研究部经理、基金经理。

　　第二部分 产品分析

　　◎ 交银施罗得基金管理公司是在各有关方面超常规发展机构投资者政策全力支持下火速成立的又一家新公司。从已经正式披露的信息来看，除了董事长、总经理、督察长以外，其它高级管理人员均没有到位。

　　◎ 此公司又是一家具有银行系背景的基金公司，目前已知银行系基金公司相对强势的方面是销售，投资管理能力有待观察。

　　◎ 从过往的销售业绩来看，交通银行的销售业绩只能够在各商业银行里排名中间。

　　◎ 此公司又是一家合资基金管理公司。从已经披露的信息来看，外方对于新公司的支持比较有限。

　　◎ 研究主管吴蕙具有10年的金融行业经验，先后在美国美林国际、荷兰银行霸菱证券、中国国际金融公司任投资分析员，2002年加入施罗德集团，任施罗德集团上海代表处首席代表。

　　◎ 从公司成立到招募说明书公布，中间只间隔了19天，用“仓促”两字来形容一点也不为过，是“超常规”政策的又一个鲜明体现，但“仓促”的过程中也不乏细微之处。

　　◎ 此基金是一只定位于可以对市场全部股票进行投资的股票型基金，只要是好股票它都可以投资。预计，此基金在未来可能会较多地偏重于对大盘蓝筹股进行投资。

　　◎ 股票型基金天生属于高风险的基金，至于此基金将来是否是属于股票型基金里细分的“股票型基金中的中等风险品种”，则要看其具体的投资运作结果来定。

　　◎ 在风险控制方面，公司将充分利用施罗德的投资组合风险(PRISM)和营运风险(SWORD)管理技术，以有效地管理投资组合风险和基金管理公司的风险。

　　◎ 基金经理李枫虽然有过公司研究与投资方面的从业经历，但他至少在一年以前就已经离开中国去美国学习了，这就是说，他有较长的一段时间远离了中国股票市场。

　　◎ 据了解，李枫是在交银施罗得基金管理公司成立以后才进的公司。那么，此只新基金的设计是否有他的密切参与，或者他说对于这只新基金是否有充分的了解，都值得投资人关注。

　　◎ 按照李枫曾经所在公司的有关信息披露，李枫在出国之前只管理过

封闭式基金，对于开放式基金所特有的、有别与封闭式基金的、相对难度较高的、流动性也较高的运作方式不熟悉。

　　◎ 李枫在曾经管理过开放式基金的近三年时间里，为持有人创造了不足6%的收益，业绩排名在全体54只封闭式基金里“近一年期”和“近二年期”的排名分别属于第25的第26位。(统计截止日期2004年7月23日)

　　第四部分 综合星级评价

　　评价项目评价结果

　　新产品基础市场预期★★★★★

　　收费标准★★★

　　创新度★★★

　　基金管理人旗下基金绩效无

　　基金经理★★★