封闭式基金仓位普遍高企 到期风险惹人关注

　　□本报记者 程林

　　第一只到期的封闭式基金——基金兴业(资讯 行情 论坛)，将于2006年11月15日到期。而最近公布的半年报显示，基金兴业的股票仓位仍然达到69.23%，与此相应，其他53只封闭式基金股票仓位同样大多在70%以上。有基金持有人对记者表示，必须高度关注封闭式基金到期可能引发的风险，应提前准备有关措施以保护持有人和市场的利益。

　　基金兴业首家到期

　　基金兴业基金份额总额只有5亿份，仅其一家基金的行为尚不足以对市场产生数量上的过大冲击。然而有关人士指出，继兴业基金之后，我国还有53只

封闭式基金要在以后的几年里相继到期，市场往往会提前估算其到期可能产生的反应。一旦连锁反应产生，就较难控制。

　　运作多年的54只封闭式基金形成了817亿份的总规模。而实际上，我国开放式基金现在净值总量不过近3500亿元，其中还包括近2000亿元的货币市场基金，因此一旦54只封闭式基金在今后几年需要卖出

股票以应对赎回或是清盘，对市场的冲击力不容小视。

　　统计资料显示，2006年有一只封闭式基金基金兴业到期，2007年共有19只封闭式基金到期，这20只基金的总份额为120亿，这些基金的平均仓位为69.96%，也就是说共持有大约80亿元左右市值的股票。而最新的基金第二季度报告显示，这些基金还没有任何减持股票的行动，2005年第二季度这些即将到期的封闭式基金还纷纷增加仓位，基金兴业的仓位从3月底的63.61%增加到6月底的69.23%。

　　基金兴业到期后，业内普遍认为，其封转开的可能性并不大，清盘的可能性更大一些。一家投资机构对记者表示，我国基金法规定，封闭式基金合同到期，如要延长，需经持有人所持表决权的大部分同意。

　　另外，由于基金兴业折价率因到期期限短是54只封闭式基金中最低的，天相统计数据也显示：2005年9月9日，20只2007年底前到期的封闭式基金平均折价率只有16.85%，远低于所有封闭式基金38.37%的加权平均折价率。因此这家机构认为，如果持有人大会同意延长期限，那么基金兴业会因此前偏低的折价率而使该基金的二级市场价格大幅下跌，因此反过来说，要持有人同意基金兴业延长期限已不大现实。

　　应提前决定应对措施

　　业内人士对记者表示，在延长无望的情形下，留给封闭式基金只有两种选择：一是封转开，二是清盘。业内人士建议，为了预防市场的风险，到期的封闭式基金应提前一年左右定下来用哪种方法解决问题。

　　该人士认为，现在各封闭式基金明显仓位过高，没有为基金清盘和封转开做准备。他建议，如果决定封转开，基金公司应提前慢慢卖出股票，到期前一个月左右，基金公司手头应有50%左右的现金，以应付即将到来的到期赎回压力。不要到赎回时才考虑卖出股票。因为到期基金的重仓股都是公开的，可能市场其他投资者会抢先卖出该类股票，进而形成局部股票暴跌并拖累大盘，形成恶性循环——基金净值进一步走低、赎回潮越演越烈。另外，可在到期前三个月左右，先公布招募开放式基金的份额，以补充资金应付赎回潮，使之平稳过渡。

　　如果必须通过清盘的方式解决，一家机构则这样建议：由于清盘意味着基金必须卖出手中全部的股票和债券，因此基金公司必须提前数月甚至一年做出决定，并选择机会慢慢卖出手中券种，以减少到期集中抛售对市场的冲击；在到期前一个月左右，基金手中应全部是现金。唯有如此，才能保证基金在清盘时不对市场形成负面影响。

　　创造良好示范效应

　　一家保险机构的人士对记者称，由于

股权分置带来的部分非流通股即将在2006年7月份流通，而第一家封闭式基金也将于2006年到期，这对市场的冲击力现在是难以预判的。为了避免风险，需要各方配合，平稳解决第一只到期的封闭式基金的出路问题，以产生一个良好的示范效应。

　　一位人士表示，必须吸取我国台湾市场的前车之鉴。上世纪90年代中期，台湾因市场压力较大，封闭式基金的表现长期绩效差于开放式，出现了较大比例的折价，因此通过“救生艇计划”迫使封闭式基金集中封转开，但此后封转开遭到了近八成的巨额赎回，并引发基金对股票的集中抛售和股市大幅下跌，市场损失惨重。

　　不少市场人士建议，为了市场的健康发展，需要有关方面、有关公司来妥善考虑封闭式基金的到期问题，并提前做好准备。