道义与利益

　　□刘兴祥

　　随着关于股权分置改革的管理办法与实施细则全部出台，股权分置改革全面推进并进入程序化操作阶段已是不争事实。与前两批公司的改革进程相比，即将进行股改的公司数量将大大增加，改革方案多元化也受到了监管部门的支持与鼓励，这自然使得各方将来讨价还价的较量更加激烈。毫无疑问，在这种情况下，作为目前市场上主要的机构投资者，基金 的地位与作用就显得格外引人关注。以目前的事态来看，如果基金能够在这场改革中发挥积极作用，那么，基金行业的社会形象及其市场影响力就有望实现飞跃。

　　据了解，在前两批上市公司

股权分置改革进程中，基金公司的积极配合是多数试点公司成功通过方案表决的重要因素。从市场长远发展角度看，整个股权分置改革迎来了“开门红”，基金的配合与支持是必须的，也是很有必要的。况且，从前两批试点公司的方案来看，支付的对价总体而言基本上能够让包括基金在内的流通股东满意的。所以，前两批试点公司的改革在结果上实现了双赢，基金公司对各方面也能够有较满意的交待。

　　令人关注的是，在即将展开的全面股改进程中，形势将有较大变化。一方面，包括中国石化等大盘股改革的一举一动对市场影响极大，权证等技术含量极高的手段大量引进则会使不少投资者头晕眼花，一批难点公司也将启动股改程序……可想而知，如此复杂的局面必然会使为数不少的普通投资者难以作出合理的判断。相比之下，基金的专业优势就会逐渐显现出来。在上市公司流通股东结构中，基金重仓股占到了相当大的比例。有关统计数据显示，基金所圈定的

股票池大约涉及到300只股票左右。特别是，这些股票将是整个股权分置改革过程中的主要力量。所以，基金公司在即将进行的股权分置改革进程中完全可以有较大话语权。

　　有基金资深人士认为，支持股权分置改革试点的大方向是确定无疑的，目前关键是如何理解“支持”的内涵。有越来越多的基金业界人士认识到，支持应该并不等于不论股权分置改革方案的优劣就一律投赞成票，而是通过积极参与来确保改革顺利推进，使市场预期变得稳定下来，最终推动市场稳定发展。因此，与上市公司讨价还价甚至是对不成熟的方案投反对票也是支持的具体表现。例如，在前两批股权分置改革中，大盘股的改革方案就关系到全局利益，如果最终通过的方案难以为市场普遍认同，那么，市场就会受到较大打击；支持对价的形式有复杂化的趋势，这使得市场预期更加混乱，投资者普遍无所适从，所以，站在全局的高度，基金公司在支持股权分置改革中还有大量工作要做。

　　一个客观事实是，与庞大的散户股东相比，上市公司与基金公司的沟通无疑更有效率。另外，基金公司对上市公司投资价值及对价价值的判断相对较为理性，形成合理对价的可能性就自然更高一些。因此，试点公司往往对基金公司采取一对一以及上门拜访的方式进行深入的交流。显然，这使得基金公司在对价方案形成中有着较大影响力。即使是从有义务维护持有人权益的角度，基金公司也应该据理力争较为合理的对价方案。因此，对于基金公司来说，一方面要高度重视在股权分置改革中的作用，另一方面要尽快组织相应力量对全面推进的股改进行评估，对涉及的对价方案进行仔细研究，以对市场各方负责任的态度积极参与股权分置改革。只有这样，基金才会不负其肩负的道义，同时又能够维护持有人的利益。