赵迪：杂谈鸡蛋和篮子 基金行业集中投资有苦衷

　　深圳证券信息公司 赵迪

　　股票市场的投资者经常听到一句名言：“不要把所有的鸡蛋都放到一个篮子里。”这句经典名言的作者詹姆斯·托宾正是在现代金融学领域做出了的巨大贡献而获得了1981年的诺贝尔经济学奖。时至今日，我们的投资者依然信奉他的名言，而分散购买了大量的股票。然而这只是买了大量的鸡蛋，至于有没有把他们放到一个篮子里，也许投资者并不是很清 楚。

　　在很多时候，人们会格外偏重某个行业的股票，这种做法同时出现在散户和机构身上。2003年，博时基金开始重仓汽车股，这曾为博时基金带来丰厚的收益但同时也让它在2004年损失惨重，类似的情形发生在很多基金重仓钢铁股上面。如果把长安汽车、上海汽车、一汽轿车比作一个个的金蛋，而它们毫无以外的都装在同一个篮子里面。基金只是买了几只不同的金蛋，而并没有放在不同的篮子之中。

　　按照托宾的理论，原意是希望通过投资组合来分散风险，更进一步的研究表明投资组合只能够非系统风险而对系统风险无可奈何。至于非系统风险的分散程度取决于这些

股票的相关性，相关性越低的股票，分散风险的效果越好。毫无疑问，同一行业的股票相关性非常大，在中国的证券市场中表现得尤为明显。因此，这种行业集中度偏高的投资组合在分散风险方面的作用也就有限。

　　当然，国内基金的行业集中投资也有其苦衷。毕竟国内市场容量有限，可选品种不多，不同行业之间的景气度差异较大，特别是上游行业和下游行业之间更是天壤之别，集中投资也许是不得以而为。随着市场的不断成熟和不同行业的协调发展，基金在投资之中会真正的将鸡蛋放到多个篮子之中。

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