操作模式僵化基金跑输大盘 价值投资应因时而变

　　□张伟建

　　据有关统计，今年7月12日至8月26日，上证综指上涨近16个百分点，而股票型开放式基金的平均净值增长率不足8个百分点。有业内人士分析，基金跑输大盘的原因是坚持了“价值投资”理念。

　　如果真是这样，那么投资者可能会发出这样的疑问：我们在投资过程中到底应坚持什么理念？

　　实际上，价值投资理念是在投资活动中的一个公理，其正确性是毋庸置疑的。依我看，基金跑输大盘的原因是基金经理错误地理解了价值投资的内涵，采取了僵化的、趋同的操作模式。在变化的市场面前，这些证券市场的正规军们显得手足无措。

　　翻开基金的投资组合，投资者会发现，不论是

开放式基金还是

封闭式基金，它们的投资对象惊人地相似，基础设施、能源以及所谓的绩优板块是这些基金偏好的投资对象。也许，基金的投资经理们认为，投资了这类企业，便坚持了价值投资理念。如果跑输大盘，或是投资出现损失，那不是他们而是市场出了错。

　　那么，选择了基础设施、能源、绩优类企业作为投资对象，是否就一定体现了价值投资理念呢？当然不是。价值投资，其内涵不仅包括“绝对价值”，还包括“相对价值”。判断一家公司是否有投资价值，应把其价值与其市场价格作一比较，然后将这家公司比较的结果与其他公司的比较结果相对照，这样也许会超越价值投资的框框，得出一些新结论，比如说，有些时候有的绩差公司更有投资价值。

　　绩差公司有投资价值吗？当然有。当一家公司出现巨亏或未可预见风险时，投资者的合理反应就是抛售。而当抛售导致

股票价格跌至股票的合理价值以下时，这只股票的投资价值就凸现了。经过分析研究之后，以低于股票内在价值的价格买入此类股票，何尝不是价值投资？

　　相反，有的所谓“白马股”，其价值已经得到市场广泛认可和发掘，即使其业绩优良，但股价已高高在上，价格透支，这类公司的投资价值短期内应该说是有限的。金融奇才沃伦·巴菲特有许多投资秘诀，其中一条便是时刻搜寻被市场低估的股票，买入并持有，而不论这只股票目前是否为绩优股。

　　股市如战场。许多作战技巧同样适用于投资者的投资行为。作为一个战场指挥官，他无时无刻不在寻找战机，如果固守一个作战模式，很可能在瞬息万变的战场上招致覆灭的命运。包括基金经理在内的投资者们，在证券市场的投资领域中，如果不明了价值投资的真谛，因时而变，以“价值投资”之名从一而终，跑输大盘固在意料之中。