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种种信息表明，在前两批股权分置改革试点中，只有为数不多的基金参与了“寻宝游戏”。作为市场上的主流机构投资者，基金的热情为何不高呢？
对于这一问题，申银万国有关人士认为，“对价”和“估值”无法统一，导致基金在股权分置改革过程中难以获得系统性机遇，其参与程度自然不高。
该人士认为，8月份以来，市场进入两类投资模式：一方面，在G股效应下，市场高度关注股改预期较高的资产，包括上海本地股、中小企业板、ST重组股等，基本面因素被相对弱化，绩差资产表现明显强于绩优资产。在赚钱效应下，市场似乎看到了资金推动的新希望，一些存在信息优势的机构也可以通过信息不对称的优势来获取超额收益；另一方面，股权分置改革对以价值投资为核心的基金投资者而言，缺乏系统性投资机遇。因为面对“对价”和“估值”的悖论，优质公司不愿意支付较高的对价，愿意支付较高对价的公司，要么估值偏高，要么行业业绩面临衰退，和优质公司谈判，投资者处于弱势。同时，受制于部分周期性基金重仓股面临业绩下滑的预期，基金重仓股的估值优势有所减弱。结合来看，在市场面临全面股改的预期下，基金核心重仓股的投资优势受到削弱。
“对价”和“估值”无法统一，导致基金投资者难以在股权分置改革过程中获得系统性机遇。同时，以组合投资为特征的证券投资基金，也很难依靠若干个单个公司的寻宝过程，来获得整体净值的超额收益。基金在近期的寻宝过程中，虽然资产将有所扩散，但仍然需要保持其基础仓位的配置，最终决定基金对所持个股的调整态度的因素，仍然是上市公司的业绩，是否存在估值优势是基金所要最终面对的，基金经理寻宝游戏的最后落足点，将再次回到业绩层面。(钟)
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