从三大方面考察封闭式基金

　　□　华夏证券 孙庆

　　随着基金兴业的存续截止日期的逐渐临近，封闭式基金封转开问题的解决也将逐渐进入快速通道。而在封转开问题中，封闭式基金的机构持有者无疑占有非常重要的地位。 通过研读封闭式基金持有人的结构，或许可以从中发现部分机构对未来封闭式基金投资机会的判断

　　从中报披露的情况来看，保险资金仍是封闭式基金的最大持有人。从统计结果来看，保险公司共持有封闭式基金份额达到325.24亿份，占封闭式基金总份额的39.81%；QFII超越证券公司成为封闭式基金的第二大持有人，持有封闭式基金份额为17.11亿份，占比为2.09%；券商持有9.88亿份，占比为1.21%；社保基金持有0.41亿份，占比为0.05%。与2004年末相比，封闭式基金持有人的份额集中度有所下降。在众多机构持有者中，除社保基金由于新获批准可以投资于封闭式基金外，QFII逆市增持了11.79亿份，增持比例超过了220%。保险公司的投资下降了25亿份，券商则下降了3.56亿份。保险公司减持49只封闭式基金，仅有基金安久等5只基金受到保险公司逆市增持。

　　投资者还可以同其他方面结合分析，来发现其中蕴含的投资机会。

　　年化收益率比折价率更能代表盈利潜力　

　　一般来说，折价率越高，意味着未来可能的盈利潜力就越大。但是，考虑到不同

封闭式基金到期期限的不同，这个结论其实并不完全正确。在其它情况相同的情况下，年化收益率越高的基金，其盈利潜力才越大。所谓年化收益率，是指在其它情况不变的情况下，封闭式基金由于折价而给持有到期的投资者带来的内在收益率。

　　如果按照年化收益率对封闭式基金进行排序的话，那么尽管现在许多封闭式基金的折价率超过40%，但是其折算后的年化收益率却只有5%～6%左右，远远低于一些折价率不到20%的基金所带来的收益率。如基金景博折价率为19.52%，其存续截止期为2007年6月30日，给投资者带来的年化收益率为12.58%，而基金银丰尽管折价幅度超过44.22%，但是其折算的年化收益率仅为5%。 因此，年化收益率可能更能反映封闭式基金所带来的潜在盈利机会。当然，对于长期投资者来说，使用年化收益率可能面对的一个问题就是再投资问题。另外一个问题就是年化收益率假设了其他的情况不变，但基金的净值事实上不能不变，因此，到期后封闭式基金的净值下跌也有可能给投资者带来损失或者冲抵一部分折价所带来的收益。但考虑到目前

股票市场事实上处于相对低点，这种风险事实上比较小，而给投资带来损失的可能性就更小。而如果持有到期，清算费用也有可能冲抵一部分收益。

　　到期时间也是必须考虑的一个问题　　

　　首先，在年化收益率比较接近的情况下，投资者应当优先考虑与自己的投资期限比较匹配的封闭式基金。在同一个基金公司旗下，则应当优先考虑到期日较早的封闭式基金。当然，考虑期限和收益率的同时，投资者还应当考虑一下基金的既往业绩和基金公司的实力。既往业绩比较稳定的基金，其未来的净值下跌风险相对较小，而管理规模大，封闭式基金数量较多的基金管理公司管理的封闭式基金，未来封转开率先突破的可能性也较大。

　　因此，投资者可以对于年化收益率较高，机构投资者增持比较大，基金管理人实力较强，既往业绩比较稳定的基金可以适当进行关注，如基金景博、基金普润、基金安久、基金兴业、基金开元等。