财经纵横新浪首页 > 财经纵横 > 基金评论 > 正文
 

收购基金的中国故事 私人股权投资基金全面剖析


http://finance.sina.com.cn 2005年09月04日 10:17 和讯网-《财经》杂志

  收购基金(Buyout Fund),系属最重要的一类私人股权投资基金(Private Equity Fund)。因此,谈收购基金,要从当今风靡国际投资界的私人股权投资基金说起。

  作为一个概念,私人股权投资基金对于中国的投资者来说还相当新鲜。在2000年以后的数年间,由于亟待给诸多国内民间委托理财机构正名的需求,颇有人望“私人股权投资基金”之“private equity”之名而生义,指其为“私募”。既是私募,自然是相对于公募
的证券投资基金而言。借此语义迁转,广泛存在着的由个人或非正规机构“发起”,不弃涓流不厌大川集合各种民间资金,以买卖上市公司股票为业,游离于金融监管之外的委托理财,于是被称为“私募基金”。为“私募基金”要求合法性的呼声一时甚为炽热——诸如“美国也有的,中国为什么不能有?”这种声音直到近年股市低迷大量“私募基金”消亡后,才稍平息。

  其实,上述“私募基金”的演绎是对私人股权投资基金的误读。“私人股权”(Private Equity)所指原非“私募”,与基金筹集方式并无关系。这类基金之所以得名,正是因其主要投资于私人股权(Private Equity)也就是非上市公司股权,与国内所谓“私募基金”正好完全相反!私人股权投资基金在近年大举进入中国,正值对“private equity”一词误读高潮之际,尴尬可谓不大不小。

  作为一种投资方式,中国的投资界对私人股权投资基金,其实并不陌生。

  风险投资是国际私人股权投资基金的投资方式之一。它们来到中国的时间至少已有十年,自1999年网络热潮以后,成为中国网络公司主要的资金来源之一,也开始在许多其他行业新创公司的融资中扮演重要角色。

  私人股权投资的另一种方式是直接投资。直接投资是一种追随式投资。私人股权投资基金投资于私人公司,获得少部股权,待企业增值后出售获利。国际私人股权投资基金对中国企业的直接投资,迄今也已经有了多宗成功案例。

  国际私人股权投资基金最主要的投资方式是收购,故有“收购基金”(Buyout Fund)一说。收购基金在国际私人股权投资基金行业中占据着统治地位,占据每年流入私人股权投资基金的资金超过一半,相当于风险投资基金所获资金的一倍以上。

  同为投资于企业,收购基金与风险投资基金和直接投资基金在投资策略选择上,有极大的不同。风险投资主要投资于创业型企业,而收购基金选择的对象是成熟企业;直接投资对企业控制权并无兴趣,而收购基金意在获得目标企业的控制权——这里的关键词是控制权——如果足够,收购目标企业20%的股权也可满足;如果必要,100%收购也在所不惜。

  获得被收购公司的控制权,是为了拥有施行改造企业使其增值措施的绝对权力。“最难的是选择企业管理人,而有了控制权,才有纠错的机会。”新桥资本执行合伙人单伟建这样告诉记者。

  深圳发展银行的控股股权于2004年中被深圳市政府售予新桥资本。这是国际收购基金在中国的第一起重大案例,也产生了第一家被国际收购基金控制的中国

商业银行

  深发展是上市银行。一般来说,私人股权投资基金极少涉足上市公司,但收购基金对于上市公司的收购行动并不罕见。美国上世纪七八十年代在“公司袭击潮”中,频频对巨型公司发起收购战的主角,正是收购基金。

  国际私人股权投资业的主角——收购基金——在中国却长期扮演着配角。收购基金巨头们已经来到中国,但他们在中国的投资项目绝大多数为直接投资或风险投资。最主要的原因是,无论国企或民企,中国企业普遍不愿意让出控制权。国企控制权的出让有赖于突破制度瓶颈,民企控制权的出让有待于民企创始人结束创业激情期。这都需要时间。

  时势激荡。2004年以后,“天时地利人和”之理想格局已经时有出现,催生突破性的投资案例。美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团55%股权,创下第一宗国际收购基金收购大型国企案例;凯雷集团收购徐工机械绝对控股权的谈判进入收尾期,更可能成为第一起国际收购基金获大型国企绝对控股权案例。国际收购基金与中国国企的结合是如此崭新,每一宗案例都在创下新的纪录。更为波澜壮阔的场景,当可期待。


    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

发表评论

爱问(iAsk.com) 共找到相关网页约261,000篇。


谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【 】【多种方式看新闻】【打印】【关闭


新浪网财经纵横网友意见留言板 电话:010-82628888-5174   欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

Copyright © 1996 - 2005 SINA Inc. All Rights Reserved

版权所有 新浪网

北京市通信公司提供网络带宽