交银施罗德基金风险争议 基金公司有契约解释权

　　本报记者 申兴 孙健芳 实习记者 杜志鑫 深圳、北京报道

　　只是为了宣传？还是有意误导购买者？这样的争议出现在交银施罗德基金公司发售的基金上。这个基金公司的股东是交通银行和德国施罗德集团，为第三家银行系基金公司。

　　8月26日，交银施罗德精选股票基金开始正式发售。在该公司的新闻稿和宣传口径中均 称，“该基金属于中低风险的股票基金，其中股票投资比例为60%至95%，债券及现金投资比例为5%至40%。”

　　但按照该资产配置和招募说明书的情况，多位基金研究员均对本报表示，如此资产配置比例，不能说是“中低风险”，应该说风险较高，最起码也是中高风险。

　　“这是一种宣传策略”，博时基金人士介绍，这一现象背后是“基金产品定位往往与实际投资偏差很大”，基金契约模糊和基金公司对基金契约并不严格遵循的现实。

　　风险之辩

　　对交银施罗德精选

股票基金的风险程度众说纷纭。

　　在该基金的招募说明书中写道：“本基金是一只稳健型的股票基金，属于股票型基金中的中等风险品种。”

　　但在交银施罗德基金公司对外发布的新闻稿中，一律是“该基金属于中低风险的股票基金”。交银施罗德基金总经理雷贤达也表示，这是一只中、低风险的股票基金，在产品设计过程中考虑了新兴市场高波动的特点，以及中国市场投资人的资产情况和投资心理特点。

　　在营销中，出于吸引投资者的想法，中低风险之说也一再被基金营销人员提及。记者电话咨询交银施罗德基金管理公司客户服务中心，接电话的工作人员介绍，交银施罗德基金属于中低风险；25日，记者在交通银行深圳华强北一家支行咨询时，客户经理也一再强调，该基金属于中低风险产品，不但风险低，而且收益也会非常好。

　　银河证券基金研究中心高级研究员王群航认为，“通常，股票型基金属于高风险。但在运作之后，不同的基金会表现出不同的风险收益特征”。

　　“我们会将交行基金列在高风险股票之列。”联合证券人士表示。

　　“该基金投资股票如果是60%-95%的话，风险水平应该是中等偏上”，长城基金金融工程部盖俊龙称。

　　交银施罗德基金公司有关人士在在接受本报采访时表示：“新发的交银施罗德精选股票基金属于中等风险、稳健收益的股票型基金，中低风险的表述并不准确，严格上说是中等风险，整体策略上比较稳健。该基金的目标资产配置是4：3：3，即40%为防御型股票，30%为增长型股票，30%为短期债和固定收益类产品。从最近的市场状况、资产配置和公司采取的风控措施来说，中等风险的提法是合适的。”

　　“对于基金风险程度的判断，并没有一个统一的基准。” 晨星资讯的赵宏宇博士称，一般是从基金过去的历史回报来衡量风险，具体要看实质的持仓组合和业绩基准，但不管在国内还是国外，判断风险通常属于事后评价。

　　由于新基金还不存在实质的持仓组合，但在招募说明书中，“该基金的业绩基准为75%×沪深300(资讯 行情 论坛)指数+25%×中信全债指数”。

　　“按资产配置比例和业绩基准来看，属于中等偏上水平，”国都证券基金研究员姚小军认为，“风险属于比较高的，75%的股票比例在现有的基金里面算较高的了。”

　　姚小军表示，一般新基金发行都会宣称“低风险高收益”，主要是迎合一种心理需求，事实上风险和收益是成正比的，而目前基金发行上普遍这么做，往往宣传有利的方面，回避不利的方面。

　　契约灵活度

　　在交银基金的风险之辩背后，折射出基金契约上的问题。“基金公司对契约都倾向于作出对自己有利的解释，并在契约里预留了一定的灵活空间。像交银基金在宣传时的说法并没有严格遵循基金契约，契约里中等风险的说法也不是很准确。”一基金公司不愿透露姓名人士称。

　　博时基金人士认为：“在国内，一个产品刚设计就定位了风险水准是十分可笑的，一是没有看到基金投资组合和组合中股票的风险度，二是投资标的和比例是一个静态的数据，而基金经理是不是遵守契约进行投资？”

　　“在国外，一般产品设计、风险定位和之后基金经理运作比较吻合，基金经理会严格执行基金契约投资。如果基金经理加大了某一类产品投资权重，事后基金经理必须解释为什么这么做，这么做是对了还是错了，以及主动性投资的贡献度。”

　　“国内的基金契约很多关键条款都很模糊，” 赵宏宇博士介绍，“在国外通常会比较慎重，像在美国，因为如果出现不符容易惹官司。”

　　“国内的基金契约普遍存在投资对象和范围上的模糊，” 姚小军指出，“如本来是中小盘基金实际投资了大盘，但在基金契约里却说得过去，因为契约里划分的标准跟一般人想的不一样。或者是契约里有投资防御型股票的限定，却投资了增长型股票。”

　　一般投资者认为小盘就是小盘股，而有的基金公司是按照流动市值来设计的，还有的基金契约里说的是“流通股的比例在市场平均比例以下”，按照这个定义，可以投资的基金可能涵盖了市场上80%-90%的股票。深圳一家基金公司市场开发部副总监介绍。

　　这些在

封闭式基金中更为严重。一位基金公司研究员称：“以前国内有几支封闭式基金经常有违反契约的事情，客户和托管行对此习以为常，但

开放式基金的管理相对来说严格许多。”

　　“说的和做的往往不一样”，一位负责基金产品设计人士称，基金产品定位往往与实际投资偏差很大，例如多数债券基金都大量投资可转债，一些定位为小盘的基金投资大盘蓝筹股。

　　“如果基金在契约里明确提出禁止投资大盘股，但是基金投资大盘股，这是明显违背承诺的事情，如果要改变契约，也必须事先和投资者达成协议，私下违背契约是一种明显的对投资者不负责任的表现。”国联基金金融工程部研究员丁成表示。

　　“每个月基金公司都会向证监会上交监察稽核报告，托管行也会出具基金托管人报告，每半年证监会会对基金公司进行内部调查，审查基金契约执行情况。但目前没有公布过违背基金契约的情况。”业内人士表示， “一方面是基金契约的约定具有一定的灵活性，另一方面也可能是还没有出现过严重的违反基金契约现象。”