深交所启动ETF产品 LOF交易清淡沦落明日黄花

　　本报记者 马莉 李佳 实习记者 步凡 北京、上海报道

　　深交所ETF进行时

　　2004年8月，深交所还在全国范围为首只LOF(上市的开放式基金)做巡回推介；一年后，深交所ETF(交易所交易基金)产品已是呼之欲出。

　　据悉，深交所ETF将根据深圳成分指数(以下简称深成指)和深圳100指数为标的设计，而承担这两个ETF产品开发的则极有可能是嘉实基金管理公司与易方达基金管理公司。

　　记者获悉，这两家公司与交易所方面保持着积极、密切的联系，两家公司产品设计、登记结算等相关部门的人员频繁往来于交易所和公司之间，进行ETF设计以及交易系统、结算系统等方面的沟通和调试。

　　年初8家基金公司通过初试，进入了深交所ETF产品的第二轮选秀，其中有中信基金、嘉实基金、南方基金、鹏华基金、国泰基金、银河基金、大成基金、易方达基金，坊间也盛传嘉实跟易方达两家公司问鼎了深交所ETF的开发权，尽管深交所方面没有正式对外公布，据知情人士透露，嘉实与易方达已经开始着手筹建ETF系统。

　　“深交所在ETF产品上此前一直摇摆不定，这也是基金公司开发这项产品的最大风险。”一位业内人士表示。

　　2004年，深交所忙于

中小企业板的启动，在产品创新上落后了上交所一步，上交所在ETF产品上拔得头筹。

　　深交所转而开发LOF，尽管到目前为止，深交所已经推出9只LOF产品，截至2005年6月30日，有6只LOF挂牌交易，规模共计58.23亿，之后新发了3只LOF，分别是南方高增长12.77亿，天同公用事业3.1亿以及嘉实300指数8.7亿。无论从规模到交易的活跃程度，与上交所唯一的ETF产品，上证50ETF(资讯 行情 论坛)，相比难免黯然失色。

　　华夏上证50ETF虽然净值表现一般，2005年上半年基金份额净值增长率为-8.17%，期末还原后基金份额净值只有0.915元，但是由于其具备良好的流动性以及套利功能，其基金份额从54亿大幅增长到90亿，截至6月底机构投资者就占据了其63%的份额。

　　相比之下，LOF产品从一上市就出现了交易清淡的问题，中银国际精选基金在交易所上市首日就出现了22分钟盘中无交易的情形。

　　日前，上证180ETF也已经进入最后的筹备阶段，ETF的火爆多少让深交所有些坐不住了。

　　8月12日，深交所总经理张育军在“

证券公司创新与发展研讨会”上公开表示，“进一步加大创新产品的研究力度，深入了解市场需求，完善相关产品方案，邀请业内专家充分论证，加大市场宣传和推广力度，加快推出权证产品、ETF、股指产品及资产证券化产品等四大创新品种，丰富市场交易品种，进一步提高核心

竞争力。”

　　这一次，深交所下定决心了么？

　　指数之选

　　嘉实或者易方达，深成指还是深圳100，谁将成为深交所的首个ETF呢？

　　“深成指虽然是一个比较老的指数，但是其市场接受程度很高。”一位市场人士告诉记者，“可能基金经理都未必知道上证180指数的代码是什么，但是几乎没有人不知道深成指的代码04。”

　　从投资收益的角度分析，该市场人士给记者列出了一组数据：2004年深成指表现比上证50指数收益率好5%，全年深成指跌了10%，而上证180、上证50的跌幅都在17%～18%之间；从市盈率看，深成指的平均市盈率仅11.9倍，而上证50、上证180均在14～15倍；从投资收益看，深成指2004年平均每股收益为0.592元，而上证180指数的每股收益为0.355元，上证50指数则是0.37元。“可能由于深成指比较老，业内没有看到深成指的优势。”

　　上述市场人士认为，相比之下，深圳100指数虽然规模大，其中就包涵了一些流通盘比较小的上市公司，流通盘偏小，容易造成股价异动。“上交所选择先推50ETF也应该是出于这方面的考虑。”

　　LOF何去何从

　　“不得不承认LOF产品现阶段有被边缘化的趋势。”一位基金公司老总如是说，即使在海外市场也是如此，国外该类基金的数量也较少，澳洲交易所1998年10月推出首只产品，截至2003年11月底只有7只类似产品；德国法兰克福交易所于2000年4月首次挂牌2只?截至2003年11月底?已有24只类似产品，总资产规模也只有44.4亿欧元。

　　“ETF与LOF其实是各有优势的。”一位多年从事指数化投资的人士认为，目前国内LOF交易的清淡主要原因在于渠道。“ETF只适合做被动化的指数投资，主动性投资很难做。”

　　“不活跃的原因是LOF基金大量通过银行的柜台销售，大量份额集中在银行的渠道，持有这部分份额的投资者也很少会把份额转到交易所交易，场内份额本来就非常少。”随着交易所陆续开通了场内申购、赎回以后，随着场内基金份额的增加，再加上无需通过转托管进行份额买卖，LOF交易的活跃自然是迟早的事情。

　　据悉，此次嘉实沪深300指数基金共募集了8.7亿，其中场内认购就占了总量的60%，再加上券商渠道销售，一位市场人士分析，未来这只LOF有望一改此前同类产品交易清淡的局面。