新货币市场基金豪赌高收益 短期融资券风险暗藏

　　基金投资短期融资券本应无可厚非，但盲目投资也意味着风险的累积——新

货币基金豪赌高收益

　　□　本报记者 程林

　　在货币市场利率近期的连续走低的同时，不少

货币市场基金特别是新成立的货币市场 基金收益率却与央行票据出现背离，其背后原因在于对短期融资券和大额银行存单的投资。然而业内人士认为，在高收益的压力下，不少货币市场基金品种的风险陡然加大。

　　部分新基金收益偏高

　　一般认为，货币市场基金收益率应与同期央行票据收益率接近。然而以近期为例，一年期央行票据利率一直维持在1.33%-1.35%的历史低位，但仍有部分货币市场基金收益率七日收益率持续超过2%，特别之处在于，这中间表现最优异的往往是一些新成立不久的货币市场基金。

　　业内人士认为，如果是老的货币市场基金，可以通过抛售旧有的相对高利率的券种来获得短期收益的提高；而对于新的货币市场基金来说，要想实现相对高的收益只有另觅他途。

　　部分货币基金，特别是新基金大规模购入短期融资券，这是它们业绩领先的原因。某基金公司人士对记者表示，通过基金经理长期以来在银行间市场的人脉资源，购入了相当数量的短期融资券，从而提升了在业绩上的表现，“这些短期融资券，别的基金没有关系根本买不到，而我们买到了收益就会相应提高”。

　　“现在短期融资券已是一券难求。”一位基金经理说。他分析，由于央行票据发行利率低，使得票据利率已与一年期定期存款利率出现倒挂，货币市场基金对购买央行票据兴趣锐减；而根据货币市场基金自身180天平均剩余期限和最高397天的品种界限，使得货币市场基金对短期融资券兴趣陡增。

　　业内人士分析，短期融资券年收益率可以达到2.92%，扣除利息税之后也可以达到2.33%，在现有低利率大环境下对基金的诱惑自然非常大。

　　各路资金纷纷杀入短期融资券，导致其中标率一路走低。据了解，目前甚至出现了一些投标机构为了获得额度，不惜给承销银行返还一部分利润的现象。

　　短期融资券风险暗藏

　　客观地说，由于与其他短期

证券品种在利率上的差异，基金投资短期融资券本也无可厚非，但是，盲目投资于短期融资券也意味着风险的累积。

　　短期融资券实际是央行利率市场化的一个重要举措，它的目的有相当一部分是通过市场投资者来分散风险。广发证券温秀娟对记者表示，央行的目的是通过短期融资券发展直接融资市场,使企业融资更多地通过市场进行。有关方面认为，市场化融资，具有市场透明度高、风险分散、有利于金融稳定的特点，而债务人违约是市场经济的常态，是市场竞争优胜劣汰的必然结果。唯一的区别在于：在间接融资时，当企业违约，企业风险直接转化为银行风险，不良贷款累积转化成金融体系的风险，最后需要由中央银行来处置；而直接融资的风险，却可通过众多投资者加以分散。

　　“基金现在对短期融资券的疯抢正隐含着将来的风险，不少基金只为了高收益而去购买，而没有注意企业的素质和财务风险，早晚有一天会有基金栽在上面。”南方基金固定收益总监刘情剑对记者分析，与我国以前严格的企业债发行不同，短期融资券不需要严格的审批，也不用担保，因此发行人自身的财务素质和投资项目的成败将直接影响债券的偿还。业内估计，将来肯定会有部分企业难以偿还短期券，从而将风险转移给投资的基金。据了解，央行对此已经明确表态，要发展非政府债券市场，信用风险问题就不可回避。因此，不能期待短期融资券是一个没有信用风险的金融产品。如果信用评级机构已经给出了正确的标识、发行时并不违反发行规则，那么出现部分短期融资券违约的风险就是正常的，是市场允许的。

　　一个已经发生的先例是，美国安然事件的爆发拖累了一大批投资于安然短期融资券的货币市场基金。有业内人士表示，由于各基金出于成本考虑不可能一家家去考察发行短期券的公司，目前唯一可以依赖的是评级机构的报告，但是，“安达信都可以因丑闻而倒闭，更何况这些发展水平还不是很完善的评级机构！”