投资品种缺乏 货币市场基金遭遇低利率陷阱

　　席玮雄

　　一向以收益率高于银行存款利率，同时比股票型基金表现出色的货币市场基金，如今再也神气不起来了。

　　在货币市场基金主要的获利场所银行间市场，近几个月来央行票据收益率不断创出 新低，货币市场基金因收益空间被压缩而倍感困惑。

　　我国的货币市场基金从诞生到现在只有两年。前几年我国股市一路走低，致使股票型基金净值一直表现不佳，这两年甚至一直低于面值，令投资者损失惨重。在此背景下，货币市场基金一枝独秀，其优异的市场业绩深受投资者青睐，以至于在股票型等开放式基金大量遭赎回时，货币市场基金份额却不断增加，一些货币市场基金的规模甚至达到了数百亿元。

　　然而，好景不长。今年4月，中国证监会对货币市场基金的投资和收益率计算方式进行了规范，令一直以7日年化收益率来吸引投资者的货币市场基金，不得不调整投资和宣传策略。收益率的高低被安全性、流动性代替后，货币市场基金的市场吸引力开始弱化。

　　在规范货币市场基金的同时，中国证监会全力推动解决困扰中国证券市场多年的股权分置问题。随着股权分置改革的逐步推进，我国股票市场正在经历一场深刻的革命。股市的基本面已经发生了根本性变化。

　　特别是最近一段时间以来，随着第二批股权分置改革试点的42家上市公司陆续进入表决投票阶段，从已通过表决的上市公司复牌后的表现来看，市场反应良好。我国股市正在步出漫漫熊途。

　　股市连续上涨，使股票型基金重新找回了昔日的风光。最近成立的银行系基金公司工银瑞信推出的首只基金即为股票型基金。该基金目前已销售超过15亿份，而且个人投资者居多，表明股票型基金已开始得到市场认可。据了解，首批3家银行系基金公司所推出的首只开放式基金均为股票型基金，既表明了政府拯救股市的决心，也映射出新基金公司对货币市场基金前景不看好的预期。

　　在股市向好的情况下，投资者把目光从货币市场基金转向股票型基金也就不足为奇了。

　　其实，导致货币市场基金走下坡路的最根本原因，主要是货币市场利率的不断走低。而导致货币市场利率走低的主要因素是今年以来，货币市场聚集了大量资金，特别是今年3月17日央行调低金融机构超额准备金存款利率，使货币市场资金骤增。

　　与此同时，今年以来，由于对人民币升值的预期日趋强烈，外资流入速度加快，这进一步加剧了货币市场资金宽松的状况。

　　货币市场收益率的持续下滑，使银行间市场投资者获利空间不断被压缩。最近发行的一年期央票收益率只有1.34%，3个月期央票的收益率为1.0859%。收益率之低，已使银行类机构资金的成本与收益出现倒挂。目前，货币市场基金的收益率平均为2%上下，投资央票等类似短期证券已无利可言，货币市场基金正陷入低利率“陷阱”。在此情形下，货币市场基金不得不寻找新的出路。

　　但面对投资品种缺乏的现状，基金经理们也是“巧妇难为无米之炊”。虽然监管部门已允许货币市场基金投资券商短期融资券和企业短期融资券，但券商短期融资券收益率也在走低，且目前总共只有4只，其中有1只将到期兑付，而企业短期融资券虽然收益率较高，但僧多粥少，货币市场基金能够拿到手的份额十分有限，因此，短期融资券对货币市场基金脱困而言，只是杯水车薪。

　　为了寻找资金出路，货币市场基金不得不找银行，通过大额存单来获取蝇头小利。为了尽可能提高或维持较高的收益率，货币市场基金已大量增加了大额存款存单的比例，虽然基金法有规定，基金大额存款的比例不能超过其资产净值的30%。此外，货币市场基金要提高收益率，还不得不延长大额存款存单期限，但由此造成的问题就是牺牲了流动性。

　　业内人士认为，货币市场基金要跳出低利率“陷阱”，只有依靠市场创新，而增加货币市场品种的有效供给，才能使货币市场基金真正走出困境。