相关细则仍不明朗 基金投资权证：在尴尬中等待

　　有关权证即将推出，基金可否投资、如何投资权证目前仍不明朗——基金投资权证：在尴尬中等待

　　《基金法》第五十八条规定：基金财产应当用于下列投资：(一)上市交易的股票、债券；(二)国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。

　　《证券投资基金运作管理办法》第三十一条规定：基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：……(四)违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定；(五)中国证监会规定禁止的其他情形。

　　□本报记者 程林

　　长江电力(资讯 行情 论坛)权证和宝钢股份(资讯 行情 论坛)权证即将推出，上证50ETF(资讯 行情 论坛)权证将于年内推出，但作为目前市场主流资金的基金可否投资、如何投资，目前仍不明朗，基金只能在尴尬中等待。

　　封闭式基金难投资

　　权证的上市已迫在眉睫。长江电力、宝钢股份的股权分置对价方案于近日先后通过，根据其内容，除送股外，长江电力与宝钢集团将分别发行12.28亿、3.87亿份权证。业内估计约有1.58亿份长江电力权证、1.57亿份宝钢股份权证将被基金公司获得。

　　“基金持有权证，目前完全是被动的，长江电力、宝钢股份随股份送配的权证，基金总不可能不要吧？”一家基金公司的高管对记者表示。按现有基金契约，基金公司似乎是不能够投资权证的。尽管在最近，证监会曾召集基金就投资权证问题进行了座谈，但基金如何投资权证？实施程序是什么？是否需要修改契约？如何修改，目前都还不明朗。

　　我国目前的所有基金全部是契约型基金，这位高管分析，根据目前国内开放式基金的契约，一般都约定“基金财产应当用于下列投资：上市交易的股票、债券，国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种”。他认为，由于权证具有诸如T+0和杠杆交易的特性，它的风险远较一般的证券品种大，因此在有关方面做出通知前，基金按道理是不可以进行权证投资的。

　　该人士认为，封闭式基金在权证方面的问题更明显，因为它连“其他证券品种”这个可以解释的口子都没有。如果查看国内各封闭式基金的契约，我们可以发现，封闭式基金的投资范围仅限于“国债和国内依法发行、上市的股票”。

　　基金是最大卖家

　　如果不是因为股权对价支付而被动持有权证，则国内基金已属于违反自身契约。基金业内人士认为，证监会很可能会在宝钢、长电权证上市前夕出台有关基金投资权证的办法，但是，即使上述办法允许基金投资权证，也涉及到一个修改契约的问题。

　　根据现有基金管理办法的规定，修改契约将是一件费时费力的事情：程序上的问题姑且不论，假设封闭式基金要为此召开持有人大会的话，那么“封转开”的问题可能又会被提上议题，这就足够基金公司头疼的了。

　　而权证带来的风险因素也引起了基金的关注。“如果管理层给出相关指引，明确基金可以进行权证交易。那么在风险防范方面，应该限制基金资产投资权证的比例，将其控制在一个较低的程度里。这样将有利于风险的控制和对投资者利益的保护。”深圳一家大型基金公司的一位高层人士表示。　

　　业内人士表示，权证属于证券衍生产品，由于T+0、杠杆效应等，它很容易成为投机资金操纵的工具。同时，其市场的波动性非常大，并可能危害到基金持有人的利益。因此，在国外共同基金一般都有限制性规定，例如不少基金规定只能投资于本基金投资股票所涉及的认沽权证，以避免其投机，只有私募对冲基金才会放大在权证上的限制，但这与其客户的高风险偏好是有关系的，而在国内投资者承受风险的能力远比国外小，更限制基金投资权证的比例和具体操作流程。

　　“权证上市后，基金会是最大的卖家。”诺安基金总经理姜永凯表示。按现行的规定，基金被动持有权证并不违规，但主动买入一定是违规的，而两只权证的主要持有人都是基金，因此一旦权证上市，基金就会抛售而不会买入，这样权证的价格就会下跌；另外，宝钢和长电权证均为欧式，权证持有人仅能在到期日当日要求履约，因此，它的价格与即时股票连结性不会太紧密，虽然波动风险相对比美式小、但是其下跌的概率实际加大了。

　　尴尬中等待

　　一家基金公司督察长对记者表示，在证监会具体规定出来前，基金的内部控制流程也难以做出，现在只有等证监会的具体基金投资权证办法出来后，才能根据外部文件确定内部制度。

　　可以说，正是出于控制风险的考虑，两个交易所将权证适用门槛大幅拉高，现在只有大盘蓝筹企业才有资格发行权证。但即便如此，业内仍认为权证上市开始会有一波炒作。大成基金研究副总监施永辉认为，适当的权证仓位有助于基金控制股票风险，公司也在加紧学习权证的各项知识，寻找其中的套利机会，以为持有人争取更多的利益。施永辉表示，公司正在对长电、宝钢权证做出模型和定价，确定正股和权证的关系，权证上市初期投机难免，可能会有一些套利的机会。一旦权证与正股的价格偏离达到套利标准，基金可能会适当介入寻找空间。

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