封转开基本无望险资收缩战线 基金难题苦寻良方

　　□本报记者　程林

　　在保险公司继续对基金公司封转开施加压力的同时，有关人士近日对本报表示，基金封转开不太现实。至于如何解决封闭式基金高折价给保险公司带来的压力，准备和有关部门协商，改变封闭式基金的会计记账规则。

　　避免重蹈覆辙

　　有关人士认为，从境外的经验来看，封转开一旦打开，就会全军覆没，这对基金业将是重大的打击，因此不能开这个口子。

　　一家大型基金公司有关人士对记者分析，近日封闭式基金波动较大，不排除一些套利资金的参与，而一旦投机资金借“封转开”概念炒作，则会加大市场的风险。假设果真进行封转开试点，则套利资金势必会在基金的开放日选择大量赎回，从而危及基金的生存，基金为应对突发赎回必然大规模抛售股票、进而波动到二级市场，形成连锁交叉反应。

　　该人士以我国台湾地区举例说，上世纪90年代中期，台湾因市场压力较大，封闭式基金的表现长期绩效差于开放式，出现了较大比例的折价。在此背景下，台湾证券监管机构陆续以行政手段迫使封闭式基金转型，但在封转开之后，大部分封闭式基金遭到了近八成的巨额赎回，在此之后，再无一只新封闭式基金发行；而另一方面，为了腾出现金应对基金持有人的巨量赎回，基金管理人不得不大规模抛售股票，带动股市大幅下跌，并与基金净值等形成恶性循环反应，基金净值缩水严重，投资者也没得到好处。

　　基金业人士认为，由于市场投机行为的存在，以及投资者的恐慌心理，一旦封转开实现将给整个市场带来难以控制的风险，这对市场不好、对基金公司更加不利。不少基金公司中，来自封闭式基金的收入占了相当比重，一旦封转开甚至清盘，将给此类基金公司带来毁灭性打击；此外，净值的缩水对基金持有人来说也不是好事，以美国为例，该国的封闭式基金转换六个月后，经过加权平均，基金净资产下降了28.18%。

　　改变会计制度亦非易事

　　我国保险公司自上世纪90年代末获准投资基金后，已投入重金进入封闭式基金，然而高达近40%的折价率使保险公司亏损严重。有关部门希望与财政部、保监会等部门配合，研究修改封闭式基金的会计处理方式。

　　在现行的会计处理中，封闭式按照以市值为标准的短期投资计价，而封闭式基金的市价已比其净值以及基金公司的投资成本要低的多，这自然造成了保险公司财务账目中基金投资的巨亏。

　　封闭式基金如果改用净值计账的财务处理方式，无疑将使各保险公司的基金投资科目资产得到大幅升值，这无疑是保险公司和管理层乐见的；但难点在于，现在中国人寿(资讯 行情 论坛)、中国财险(资讯 行情 论坛)、中国平安(资讯 行情 论坛)都已在境外上市，它们必须遵守国际通行的会计制度，即使财政部同意进行修改也未必能使境外会计机构同意。“无论如何，在二级市场上以六毛钱可以买到的资产，在公司资产科目却以1元计算，这不太符合国际会计准则，估计较难得到境外会计行的认可。”一位基金业资深人士表示。

　　而另一个问题在于，即使会计制度修改，由于封闭式基金净值与市价的差价存在，一旦保险公司卖出封闭式基金，账面立即体现为亏损，这对保险公司的操作和资产配置相当不利，也使人对这种制度修改的必要性产生怀疑。

　　保险战略收缩基金投资

　　从2001年开始，保险公司开始受到封闭式基金高折价的威胁，当年保险投资基金的账面亏损就达到几十亿元。然而在2001年-2004年，保险公司投资于基金的资产仍在不断增长，2002年底，保险公司投资基金总额是307亿元；2004年12月末，保险投资基金总金额为673亿元；而到了2005年6月，这个数额达到了885亿元，但高折价和2004年度基金产品的整体亏损，使保险公司亏损惨重。

　　如果只看绝对数额的增长，可以说保险公司投资基金积极性是越来越高，但实际上，保险公司对于基金已有些意兴阑珊，例如以今年6月的保监会统计来看，对基金的投资只占保险公司总资产的6%，远比政策规定的15%上限为低。

　　一家保险公司投资负责人对记者表示，由于封闭式基金众所周知的高折价和边缘化，保险公司损失较大，目前保险公司一直就推动基金的封转开进行努力，与管理层和各基金公司也有过交流，但总体感觉“比较难”。保险公司也在寻找其他途径解决这个问题，但受限于有关方面的态度而难以取得进展。该人士表示，在现有情况下，保险公司也不能有投机心态，还是要坚持持有封闭式基金，等待长期解套的机会，但另一方面，由于历史亏损较多，缺乏赚钱效应，保险公司已较难对基金投入新的资金。

　　而历史上基金投资仓位较重的中国财险有关人士更对记者表示，公司已决定战略性减少对基金的投资比例，而要加大对固定收益债券的投资比重。该人士认为，从近几年来对基金的运作情况来看，经验教训较多，基金受证券市场的影响比较大，反过来增加了保险公司的风险，财务指标更受其拖累。这与保险公司追求稳健收益的风格以及固有的资产配置风格不是很符合，相比较而言债券更符合保险公司的特点；另外，现在有关方面已开通了保险业境外投资保险类企业的渠道，准备将更多的资源去开拓这类业务。