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国泰君安新产品开发部负责人章飚博士指出，相对于目前的交易价格，上证50ETF(资讯 行情 论坛)的真实净值要高3%左右，低估的价格使其蕴涵了良好的投资机会。
章飚说，要搞清楚这个问题，先得搞清楚上证50ETF的会计净值和真实净值。在上证50ETF的基金资产中，有8只股票参与了第二批股权分置改革，其中东方明珠(资讯 行情 论坛)已经复盘正常交易，另外7只股票仍然在停牌之中，它们约占上证50ETF基金净值的24%。
在基金会计净值计算时，这些停牌的股票市值是按停牌前的收盘价计算的。这些股票在公司股权分置改革完成并成功上市后，由于经历时间较久，其开盘的复权价应该与前收盘价格产生较大的差异。如果使用预期的经复权交易价格来计算股票市值，进而计算上证50ETF净值，就可以得出上证50ETF的真实净值。
必须注意到的是，这个未来的预期价格是无法观测的，因此只能通过估计停牌股票的未来交易价格来估计上证50ETF的真实净值。如果预期这批股票开盘时上涨，那上证50ETF的真实净值就会高于会计净值，预期停牌股票开盘下跌，上证50ETF的真实净值就会低于会计净值。
事实上，在这些股票停牌期间，市场已经发生了较大的变化，上证综指已经上涨了10%以上，投资者对于G股态度也发生了根本的变化，因此有理由预期这批经过股权分置改革后的股票开盘应该是上涨的。
如果这批股票的涨幅与上证综指持平，那么市值权重占24%股票也应该有10%的涨幅，那么上证50ETF的真实净值应该比会计净值高于2.4%。以上证50ETF中的宝钢股份(资讯 行情 论坛)为例，宝钢股份约占基金总资产的10%，前收盘价为5.14元，如果估计宝钢的开盘后交易价格为4.6元，以10送2.3股计，宝钢股票预期上涨10%，那么由于宝钢的影响，上证50ETF的真实净值应该高于名义净值1%，如果估计宝钢的交易价格为5元，那仅就宝钢的影响，上证50ETF会计净值就比真实净值低2%。
而在这些股票全部上市之后，上证50ETF交易价格肯定会围绕上证50ETF净值作正常的小幅波动的，或者说上证50ETF的净值就应该是上证50ETF的交易价格。因此，届时上证50ETF就可能存在一个较大的升值机会。
以8月10日收盘价为例，基金收盘时的会计净值为0.839元，如果估计参加股权分置改革股票价格在开盘后将上涨10%，那么上证50ETF基金的真实净值为0.859元，而当日上证50ETF的收盘价为0.830元，两者相差3.5%。
章飙同时指出，有几个风险值得上证50ETF的投资者注意。其一，这个数字是以这些停牌股票上涨10%计算得出。每一个投资者都应该对这个数字的可靠性有着自己的估计；其二，大盘下跌风险，此处所言上证50ETF价格低估了3.5%，并不意味着你现在投资就有3.5%的收益，它只是表明投资上证50ETF会获得一个3.5%的价值增量，如果大盘下跌较多，那么投资上证50ETF仍然可能会出现亏损；其三，如果太多人参与申购上证50ETF，上证50ETF总规模增长较大，那么我们按基金总份额不变假设计算出来的数据就会有些高估。但无论如何，如果投资者看好市场，那么买入上证50ETF应该是一个不错的选择。
作者：记者 叶展
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