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□金信证券杜一平
近日深沪股市震荡上扬，周一尽管上证综指上冲半年线受阻回落，但仍以小阳线报收。周二更在中国石化(资讯 行情 论坛)带动下，一举站上半年线，深成指亦明显受其半年线支持。中国石化在成品油涨价和规范价格形成机制会议近期召开的预期下，很可能继续上行，从而带动大盘走好。同时，本月15日长江电力(资讯 行情 论坛)顺利股改后复牌，很可能
成为另一个契机，从已复牌的G股走势来看，长江电力带领大市上行的可能性较大。在两市强势格局中，投资者信心亦逐渐增强，对后市的预期也正在向好转变。但正是在这一背景下，近期部分基金重仓股出现逆市下跌，如周一的高速公路板块、周二的煤炭汽车板块以及云南白药(资讯 行情 论坛)、烟台万华等二线蓝筹股，基金重仓股的趁机减磅难免使投资者产生一丝忧虑：基金难道并不看好后市？
据统计，经过近几年来的发展，基金已成为我国证券市场的绝对主力，基金行业资产净值已超过3000亿元，占A股市场流通市值的1/4以上；基金持仓量占A股流通市值应在10%以上。基金挟巨资而高举价值投资大旗，在A股市场中发掘出为数不多的几大价值板块与个股。显然，其重仓股的一举一动、一沉一浮，势必牵动市场的信心，左右大盘的方向。而近期基金重仓持有的部分蓝筹股，如福建高速、云南白药、深赤湾(资讯 行情 论坛)、现代投资、同仁堂(资讯 行情 论坛)、双汇发展等等，出现明显的抛售压力，而且从抛售的集中度来看，极可能系基金所为。此情况是否说明基金在目前点位已开始逢高减仓？笔者认为，答案应当是否定的。
首先，从基金所标榜的价值投资理念来看，始自2004年上半年的宏观经济调控，使投资品行业景气周期拐点或迟或早逐渐显现，多数投资者、包括基金，不得不将投资的眼光投向所谓防御性行业。这其中包括高速公路、食品饮料、中药、运输等行业。所谓防御性，简单来说，是指这些行业不受或者较少受宏观经济调控、包括投资过热的影响；同时，也指这些行业企业业绩增长稳定。但是，由于操作理念及手法趋同所导致的多个基金持股趋同，这些行业或个股的走势与股价，已大大超过了其防御性初衷，业绩增长的稳定性与成长性不足的矛盾势必显现。如高速公路板块中的某些个股，市盈率已高达40倍。显然，这一市盈率所要求的成长性，已非防御性品种所能企及。有鉴于此，部分理性的机构投资者包括基金减仓或波浪操作应为必然。显然，这种操作与对后市的看法无关。
其次，股权分置改革是我国证券市场最大的一次制度变革，股改过程使上市公司股东、包括非流通股股东与流通股股东的利益重新分配，极大地改变现有股东的利益格局。基金作为证券市场最大的流通股股东，不可能在股改中无所作为。同时，基金的资金优势、信息优势、研究能力，亦使基金能够在股改中大展拳脚。在所有资源中，最重要的仍然是资金优势。因此，在不同个股中适当调整仓位，完全是正常的操作策略。从这一角度来看，中小投资者应注意某些基金重仓股的放量情况，随之适当调整自己的持仓。同时，由于在多数蓝筹股中，基金集中持股的现象仍然较为严重，基金减仓必须借助于较多的对手盘，因此，行情较好时，恰恰是某些基金减仓的时机。这是中小投资者应警觉的。
综上所述，我们认为部分基金重仓股的下跌，并非显示基金对后市的看法有所改变。
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