升值潜力大政策有利支持 购买封闭基金五大理由

　　财富证券 钟刚

　　上周股票市场多数时间徘徊于低位，周末受消息刺激放量上扬。而沪深基金指数连开五阳，走势远强于股票市场，成交量也逐日放大。截至7月22日，沪深基金指数分别报收775.96点和696.61点，较上周分别飙升了4.70%和5.91%。封闭式基金在大盘连续低迷数月之后率先走出低谷:54只封闭式基金全部上涨，一周市价平均增幅高达5.07%，净值平均增幅为0.9 1%；成交量急剧放大，一周总成交额为7.84亿元，沪市暴增107%。折价率几乎接近极限的大盘基金天元(资讯 行情 论坛)和通乾分别以9.43%和8.03%的涨幅列前两位，成为本次封闭式基金的领涨主力。

　　封闭式基金突然受到投资者的如此青睐，在一周的时间内红旗飘飘，走出独立行情，其原因何在？

　　折价严重，处于超跌状态

　　我国从1998年开始成立封闭式基金，从1999年7月开始，封闭式基金就普遍进入折价交易，折价的幅度也不断扩大。而2005年以来封闭式基金的折价率更是不断走高，3月份加权平均折价率突破了37%。5至7月份，因股权分置改革引发市场估值理念出现了阶段性的混乱，市场预期不确定性因素增大，基金折价率继续创出新高。7月15日，加权平均折价率突破了39%，其中折价率超过40%的封闭式基金有25只，折价率最高的基金景福(资讯 行情 论坛)甚至达到48.86%。

　　由于基金存续期是有限的，基金折价率不可能无限扩大，随着清盘时间的临近折价率必然会缩小，即使短期内折价率会继续扩大，也会通过最终折价率的回复来获得补偿。高折价率为封闭式基金投资者提供了一定程度的收益保障。

　　目前趋势迷朦，行情凌乱，几乎所有投资机构的策略都是防御第一。在股票估值混乱，失去防御性标杆与作用的态势下，当前盘中封闭式基金的高折价率无疑是最具有防御作用、最有安全感的。本周基金市场增量资金看中封闭式基金的高折价率的投资价值所引起的触底反弹，是于安全之路寻找价值投资。

　　封闭基金资产升值潜力大

　　封闭式基金是由专业机构打理的股票型基金。从公布的中报来看，二季度封闭式基金资产组合行业分布主要集中在制造业、交通运输仓储业、金属非金属业、电力煤气水供应业，它们占基金总股票投资市值比均在10%以上，制造业高达41.829%。与一季度对比，基金组合配置出现大的变化:下调幅度最大的是采掘业，占基金总股票投资市值比从一季度的9.83%下降到二季度的6.063%；上调幅度较大的是食品饮料、电力煤气水供应业、金融保险等行业。具体来看，一部分曾经被基金热捧的二线蓝筹股如中国石化(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯、烟台万华(资讯 行情 论坛)、武钢股份等遭到基金的大幅减持，而消费品、医药、金融等非周期性品种则成为了基金的新宠，如云南白药、招商银行(资讯 行情 论坛)、伊利股份等被基金大幅增仓。基金投资理念从它诞生起就引领着市场投资方向，从二季度基金仓位调整情况看，基金操作思路仍然得到市场的认同。基金减仓股大多出现较大跌幅，基金增仓股则表现上佳，而基金重仓股整体市场表现也要强于大盘。

　　经历了股权分置改革初期市场的考验，封闭式基金利用其封闭运行的天然优势，眼光独到地选择了发展潜力好、价廉物美的119家上市公司作为其重仓股。我们利用万得数据库，制作封闭式基金重仓股指数，将之与上证指数(资讯 行情 论坛)相比，可以发现其走势强于上证指数，特别是近一周内，封闭式基金重仓股指数远远强于上证指数。

　　升值提升封闭式基金投资价值

　　人民币升值预期将强化具有蓝筹大市值背景个股的投资价值。人民币升值预期所推动的人民币资产溢价将有可能在这些“重仓股”特别是其中的行业领先型个股中体现最为明显。7月22是人民币出其不意升值的第一天，受人民币升值的影响，大盘顺势上涨。封闭式基金重仓股119只股票中上涨的有96只，96只股票的投资总额为封闭式基金股票投资总额的71.28%。涨幅最高达6.985%，119只“重仓股”平均涨幅达3.6537%，特别突出的是房地产类股票金融街、万科A；银行业股票招商银行、浦发银行；石化类股票中国石化、扬子石化(资讯 行情 论坛)、造纸、印刷类华泰股份、晨鸣纸业；综合类银座股份、小商品城等。因此人民币升值给封闭式基金带来了丰厚的回报。

　　升值后，封闭式基金将成为台湾、香港、澳门等外资投资者的首先投资对象。根据我国法规，A股市场尚没有对外开放，外资投资我国A股市场，只能通过购买基金的形式来投资。(QFII是由主管部门批准同意的)所以对于那些博弈人民币升值的外资，价廉物美的封闭式基金会是他们的首选。

　　政策有利于封闭式基金

　　根据已经公布的股改方案，通过管理层的支持，非流通股对流通股的对价，一般是10送3的送股，折算有30%左右的补偿。也就是说，如果基金重仓股在股权分置状态下的定价是合理的话，那么股权分置改革将给流通股投资者带来20～30%的意外收益。

　　6月8日，证监会发布了《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》。据息所有基金管理公司固有资金总量大致在28亿左右，只能投资于开放式基金与封闭式基金两种类型。相对于封闭式基金的高折价率，开放式基金价格与净值始终均等的特点没有任何竞争优势，因此基金管理公司自有资金的投资重点自然是封闭式基金。正是基金公司可以自己投资基金因素的存在，54家封闭式基金将是基金管理公司固有资金投资的较好目标。在投资组合差异性不大的情况下，封闭式基金折价率将成为固有资金投资的依据。

　　QFII、社保基金等机构积极介入

　　自去年四季度以来，行业景气出现转折，高折价的封闭式基金就成为了境外投资者投资中国股市的“安全垫”，从那时起QFII就开始大幅增持了封闭式基金。现在市场缺乏新的投资对象，封闭式基金更是以前所未有的高折价率引得QFII垂涎三尺，特别是人民币的升值预期，使封闭式基金内在价值对境外投资者更具吸引力。近期，受国家宏观经济政策调整的影响，房地产市场见顶回落、债券市场持续高烧的态势下，以博弈人民币升值为目的的外资投机资金，受QFII机构们的导向影响，近期也有向高折价率封闭式基金流动的现象。

　　另外全国社保基金已经向嘉实、长盛、易方达、招商等四家基金管理公司推出新的配置型投资组合，其组合中一个重要的投资方向就是封闭式基金。规定可投资封闭式基金的比例最高可达组合资产总额的20%，共有8亿元左右的资金可流向封闭式基金。由专业机构打理的QFII、社保基金等机构都是长线且理性的投资者，他们积极布局封闭式基金，将对该市场产生重大影响。