指数失真时代 基金新金花成为股市风向标(图)

　　

上证指数与深圳综指9年来走势对比(图片来源：每日经济新闻)

　　昨日，上证指数(资讯 行情 论坛)第三度”亲近”千点，最终收在1014点。近期上证指数的萎靡走势令许多投资者忧心忡忡，有人预言其要见700点。专家认为，目前沪深股市的主要指数因各种原因已失真，对普通投资者而言，抛开指数，仔细研究主流机构的动向才切实可行。

　　正在进入指数失真时代

　　在目前股市上，最有代表性、被投资者应用得最多的指数是上证综指(以下简称”上证指数”)。但是近年来的几次事件使上证指数的代表性大打折扣。

　　一是中国石化(资讯 行情 论坛)、长电、招行等超级大盘股上市，改变了指数权重结构；

　　二是新股纳入指数成份的时间发生了几次大的改变：先从上市后一个月提前到上市次日，最后变为新股上市首日就计入指数，虚增了指数涨幅；

　　三是股改后首日不计入指数，被认为只记录了个股的抢权行情，忽略自然除权，从而虚增指数。近期就有分析师称，如果删除上述的虚增成分，上证指数只有600多点。

　　在上证指数不能反映真实市场状况的情况下，失真程度最少的深证综指(资讯 行情 论坛)在某些场合被作为替代品。深证综指近期频创9年新低，下跌十分惨烈，真实反映了众多股票的走势。

　　然而，垃圾股在深证综指中的权重较大，在股改完成后面临较大的估值压力和边缘化的危险，如果推出股指期货，它将进一步被边缘化。其他指数如深成指、上证50(资讯 行情 论坛)等指数覆盖面小、代表性不强，而沪深300(资讯 行情 论坛)指数面市时日尚短，代表性还有待观察。

　　因此，沪深股市处于一个”指数失真时代”，投资者对上证指数是否跌破1000点不要太较真。

　　“金花”将成后市风向标

　　在这个”指数失真时代”，股价结构的巨大变化令市场关注，而在这些变化中，我们可以找出后市走向的蛛丝马迹。

　　2003年初，一些蓝筹股因基金等机构投资者的集中持有而暴涨，构成了机构核心资产的五朵”金花”，形成了”二八现象”，到了2004年和2005年更演变为”一九现象”。

　　长江证券的研究报告指出，2003年初的第一波集中持仓行为对准了宝钢股份(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股，也在当时造就了汽车、钢铁等”五朵金花”，股指随之到达1783点的反弹高点，当时其他个股也在涨，”金花”与股指的背离不明显；而在去年底今年初，机构第二波集中持仓行为目标是中集集团(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等二线蓝筹股，行业特点上多是集中在港口、运输、食品等防御性行业，这批二线蓝筹股在今年3月创出新高，与股指背离表现特别明显。能描述这类核心资产走势的竟然是基金科汇(资讯 行情 论坛)的净值变动，因为它重仓持有这些核心资产。

　　长江证券的研究报告认为，机构这种集中投资的策略是保证其业绩跑赢大盘的有效手段，虽然可能导致6月初的”流动性风险”，但这种策略仍将长期存在，并成为主流的盈利模式。因此，有市场人士认为，要想跑赢大盘，可以投资基金增仓的股票———”金花”或基金本身。今年下半年，股指的走势将由基金们增仓的汽车、金融等”新五朵金花”决定，”新五朵金花”就是股市走向的风向标。

　　从今年走势看，新”金花”走势与股市的整体走向其实是相互验证的。上证指数3、4月份暴跌，主要是垃圾股带动的，蓝筹股是逆市上涨的。但股改开始后，蓝筹股出现暴跌，使股指击穿1000点，而多数垃圾股则进行平台横向整理。”6#zhPoint#8行情”使基金大幅调仓得以开始，多数股票轮番进行反弹。在近期上证指数三度跌近千点时，垃圾股充当了杀跌主力军，以新”金花”为代表的蓝筹股则较为坚挺。

　　可见，指数整体大幅破位需要蓝筹股恐慌杀跌。目前招商银行(资讯 行情 论坛)、上海汽车等”金花”的形态坚挺，使人感觉很难再创新低，很可能在上证指数跌破千点的恐慌中完成探底，然后”新五朵金花”将引领指数大幅飚升。

　　但如果它们不是二次探底，而是极度非理性抛售，指数上涨的基石也就不存在了，后果将不堪设想。

　　作者：庄睿弘 每日经济新闻