央行立场突变180度 银行系三基金力挺股市(图)

　　7月5日，工银瑞信基金管理有限公司宣告开业，银行系基金首航出发。此前，工银瑞信的产品已经上报证监会，其第一只基金产品有望在本月发行。在紧接着的8月和9月，建行和交行筹建的基金公司也将鱼贯登场，各自的基金产品也会上市亮相。

　　出人意料的是，管理层传递的信息说银行系基金的第一只产品将是股票型，这与之前所说的以债券型为主的说法大相径庭。

180度的转变(图片来源：经济参考报)

　　在工银瑞信开业典礼上，央行行长助理刘士余说，他希望工银瑞信的首只基金产品突出股票基金的特点，在资产组合中投资股票的比例要大一些。他表示相信，三家银行系基金推出的基金产品不仅有规模，而且突出了资本市场当前改革的重点，具备股票、货币型基金的特点，并以股票为主题，从而促进中国股票市场的发展，增加机构投资者，增强投资者的信心。

　　这与2004年11月央行副行长吴晓灵的表述截然不同。当时吴晓灵在公开场合表示，商业银行所设立的基金管理公司可以发起各种专门类型的基金，包括货币市场基金和各类债券型基金以及股权投资基金。这几种类型的基金可以适度交叉，但当前阶段主要应侧重于债券型基金。通过利用商业银行的优势，投资次级债券、金融债券、资产支持证券以及企业债券等固定收益证券，吸引个人投资者购买，在一定程度上将集中于商业银行的储蓄资金有效地转化为投资性基金。此种安排还有这样一个好处——商业银行发起设立的基金管理公司在市场定位和投资偏好上与现有的基金管理公司就会有一定的区别，不会对当前基金业发展格局造成大的冲击。

　　吴晓灵的说法易于理解。银行多年来行走于债券市场和货币市场，蓄积了大批熟稔这两个市场的人才，做债券型和货币型基金自然是游刃有余。相反，为防止股市风险传导到银行系统，国家三令五申严禁银行资金进入股市，《商业银行法》就规定银行资金不能进入股市，股市对于银行是陌生的。此外，银行最大的优势就是网点和客户资源，但银行客户一般比较保守，风险承受能力弱，会否选择股票型基金还很难说。

　　因何而变

　　为什么短短7个月时间里，央行的态度就发生了180度的转变？

　　市场分析人士认为，从刘士余的讲话可以看出，央行希望低迷股市发生转折的心情之迫切。因为刘士余当日还透露，一些重点券商将获得央行援助进行财务重组，以改变其流动性与资本金不足的状况。

　　由于投资者对股权分置改革态度趋于谨慎以及对上市公司业绩的担忧，近期股市人气低迷，上证综指再度跌近千点大关。刘传递的两大利好表明管理层力图维护市场稳定，为股权分置改革顺利进行保驾护航。

　　然而，市场对央行态度的大转折并不感到惊讶，7月5日当天股市在反弹之后依然以阴线报收就是明证。中信基金一位人士告诉《经济参考报》记者，批准商业银行投资设立基金管理公司是监管部门贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》精神的重要举措，银行系基金首发选择股票型基金在情理之中。

　　也有分析人士认为，目前股市低迷之时，恰是机构投资者抄底之时。银行系基金可以购入价值被低估的公司股票，作战略性投资。

　　而近期监管部门为支持股市，鼓励基金管理公司申报股票型基金。在受理基金新发产品时，证监会也优先受理股票基金。

　　货币市场基金降温也是银行系基金选中股票型入手的原因之一。自今年3月央行调低超额准备金率之后，由于市场资金供给充裕，货币市场基金收益率一路走低。到7月，货币市场基金平均7日年化收益率在2.0%左右，已低于银行一年期定期存款利率2.25%，相比年初3%以上的收益率明显下滑。

　　对股市提振作用有限

　　据悉，工行、建行、交行已经与有关部门签下军令状，保证投资将以股票为主，以促进股市发展，增强投资者信心。显然，这一消息属于利好，因为这表明不久就会有新鲜血液注入市场。

　　市场对央行利好却并不领情。7月6日沪深两市震荡走低，成交量继续萎缩。沪指盘中最低探至1028点，并创下6月8日后的新低。至收盘，沪指再次以阴线报收。

　　为什么市场对利好视而不见呢？

　　虽然银行设立基金公司意味着储蓄资金可以通过购买银行基金的方式间接进入股市，但短期内银行系基金能带来多少资金，业内的看法比较悲观。

　　因为目前开放式基金的日子并不好过，据统计仅2季度开放式基金的净赎回就超过10亿元，而由于市场的长期低迷，导致开放式基金尤其是股票型基金的发行遇到了很大的困难，有的新基金仅发行数亿，与此前动则数十亿、上百亿的发行规模不可同日而语。

　　而且银行对股票市场并不熟悉，在股票型基金上有多大作为还很难说。以工银瑞信为例，其股东分别为中国工商银行、瑞士信贷第一波士顿和中国远洋运输(集团)总公司，公司注册资本金为2亿元人民币，工商银行等3家股东分别持有其55%、25%和20%的股份。瑞士信贷第一波士顿倒是有A股市场投资经验，可毕竟是小股东，与工商银行一方的管理人员磨合还有待时间。

　　银行系基金：为银行还是为股市？

　　管理层允许银行发起设立基金公司的初衷一是引导储蓄资金依法合规有效地向投资性资金转化；增加资本市场上机构投资者的数量和实力，从而有利于资本市场的发展。另一方面，也是希望加大直接融资的比例，有利于改进全社会的融资结构，防范化解金融风险；有利于增加商业银行的非利差收入，并完善商业银行的金融产品体系，从而更好地为公众服务。

　　在严格的分业经营模式下，中国的银行业固守着存贷差这样一个盈利模式，在商业银行的总收入中，利息收入所占比例大多在90%以上。当前企业融资过度依赖银行贷款，一部分企业因自有资本过低难以获取信贷的有力支持，也使全社会的融资风险过度集中到银行体系。在资金配置上，如果主要依靠银行来判断市场风险和配置资金，也不利于资源的优化配置和金融的整体稳定。

　　有银行业人士就指出，中国的商业银行陷入吸储、放贷、产生不良资产、处理不良资产之间循环的怪圈。

　　我国的金融改革正处在间接融资向直接融资、单一银行体系向多元市场体系过渡的过程中。监管部门认为，要想在逐步降低间接融资比重、发展直接融资的基础上，同时兼顾银行改革并切实维护商业银行利益，允许商业银行发展基金业务和设立基金管理公司则是比较现实可行的选择。

　　确实，商业银行设立基金管理公司后可以为资本市场提供长期稳定的资金渠道。同时，可以为资本市场培育更多的合格机构投资者。但是短期内难见效果。

　　作者：赵江山

　　(来源：经济参考报)

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