合资基金绩效评述

　　文/王群航

　　截止2004年年底，是合资基金管理公司旗下基金产品可以统计比较的第一个完整的会计年度。按照这些基金所属的类别，我们可以通过统计数据比较出各类合资基金的业绩优劣。

　　偏股型基金

　　在这个类别的基金中，合资基金管理公司的基金绩效表现情况明显偏好。

　　统计显示，运作满一年且公布净值的偏股型基金共有27只，其中，合资基金管理公司的基金有7只。这些合资基金管理公司的基金业绩都比较好，不仅净值增长率全部为正，而且全部属于2004年度净值增长率排名的前半部分队列；净值增长率排名前10位的基金中，有5只基金属于合资基金管理公司，其中，湘财合丰成长列净值增长率排名第一位，净值增长率为17.09%，华宝宝康消费品、景顺长城优选股票分别为净值增长率的第3、第4位，净值增长率分别为8.34%和7.63%；即使是合资基金管理公司中绩效“最差”的基金——湘财合丰稳定，也取得了净值增长率第13名的较好业绩，净值增长率为1.82%。

　　表一：内资、合资基金管理公司旗下偏股型基金2004年绩效比较

序号	基金名称	公司性质	成立日期	单位净值 (元)	2004年净值增长率	年化标准差	风险评价
1	湘财合丰成长	合资	2003-4-25	1.0352	17.09%	16.13%	高
2	嘉实理财增长	内资	2003-7-9	1.0960	15.56%	16.24%	高
3	华宝宝康消费品	合资	2003-7-15	1.0676	8.34%	14.04%	中
4	景顺长城优选股票	合资	2003-10-24	1.0720	7.63%	15.33%	中
5	易方达策略成长	内资	2003-12-9	1.0460	6.12%	18.87%	高
6	海富通精选	合资	2003-8-22	1.0299	4.50%	15.64%	高
7	华夏成长	内资	2001-12-18	1.0130	3.91%	14.10%	中
8	湘财合丰周期	合资	2003-4-25	1.0164	3.12%	17.76%	高
9	南方稳健成长	内资	2001-9-28	1.0265	2.61%	14.04%	低
10	嘉实理财稳健	内资	2003-7-9	1.0140	2.23%	12.73%	低
11	招商股票	合资	2003-4-28	1.0159	2.01%	14.45%	中
12	嘉实成长收益	内资	2002-11-5	1.0408	1.94%	17.36%	高
13	湘财合丰稳定	合资	2003-4-25	1.0027	1.82%	12.66%	低
14	国泰金鹰增长	内资	2002-5-8	1.0160	1.69%	15.09%	中
15	鹏华普天收益	内资	2003-7-12	0.9990	0.24%	14.94%	中
16	大成价值增长	内资	2002-11-11	0.9781	0.15%	13.12%	低
17	银华优势企业	内资	2002-11-13	0.9928	-0.02%	18.20%	高
18	长盛成长价值	内资	2002-9-18	0.9810	-0.05%	12.73%	低
19	融通蓝筹成长	内资	2003-9-30	0.9450	-0.46%	13.92%	低
20	国泰金龙行业精选	内资	2003-12-5	0.9740	-0.47%	14.80%	中
21	华安创新	内资	2001-9-21	0.9510	-2.29%	14.24%	中
22	融通新蓝筹	内资	2002-9-13	0.9550	-2.37%	16.38%	高
23	金鹰成份优选	内资	2003-6-16	0.9108	-5.36%	13.80%	低
24	宝盈鸿利收益	内资	2002-10-8	0.9033	-6.37%	14.28%	中
25	博时价值增长	内资	2002-10-9	1.0750	-7.77%	16.75%	高
26	银河银联稳健	内资	2003-8-4	0.9462	-9.52%	15.52%	高
27	鹏华行业成长	内资	2002-5-24	0.8466	-10.10%	12.32%	低

　　平衡型基金

　　在这个类别中，合资基金管理公司旗下基金的绩效表现情况一般。

　　统计显示，运作满一年且公布净值的平衡型基金共有9只，其中有5只基金属于合资基金管理公司。之所有说合资基金管理公司的基金在这个类别的绩效表现情况一般，是由于以下三个方面的原因：(一)此类基金中，2004年度 净值增长率前2位的基金均为内资基金公司的基金，它们是易方达平稳增长、广发聚富；(二)多数合资基金管理公司旗下基金的净值增长率属于中游水平，排名第3至第6位的基金全部为合资基金管理公司的基金；(三)国联安基金管理公司旗下的基金——德盛稳健绩效表现最差，2004年度的净值增长率为–4.62%，列全部平衡型基金中的最后一位。

　　表二：内资、合资基金管理公司旗下平衡型基金2004年绩效比较

序号	基金代码	基金名称	公司性质	成立日期	单位净值(元)	2004年净值增长率	年化标准差	风险 评价
1	110001	易方达平稳增长	内资	2002-8-23	1.1170	8.55%	14.96%	高
2	270001	广发聚富	内资	2003-12-3	0.9978	7.44%	--	--
3	260103	景顺长城动力平衡	合资	2003-10-24	1.0322	6.85%	10.34%	低
4	240002	华宝宝康灵活配置	合资	2003-7-15	1.0072	4.88%	13.12%	中
5	217002	招商平衡	合资	2003-4-28	0.9803	2.36%	9.94%	低
6	100016	富国动态平衡	合资	2002-8-16	1.0094	0.69%	11.41%	低
7	002001	华夏回报	内资	2003-9-5	0.9760	0.52%	11.93%	中
8	200001	长城久恒	内资	2003-10-31	0.9550	-2.69%	17.52%	高
9	255010	国联安德盛稳健	合资	2003-8-8	0.9720	-4.62%	10.82%	低

　　债券型基金

　　在这个类别的基金中，合资基金管理公司旗下基金的绩效表现较好。

　　统计显示，运作满一年且公布净值的债券型基金共有11只，其中有4只基金属于合资基金管理公司。在这4只基金中，华宝宝康债券、景顺长城恒丰债券、招商债券等3基金的净值增长率分列第1、3、4名，净值增长率分别为3.04%、1.35%和0.43%。不过，在这个类别的基金中，也有一只基金的绩效情况不是很好，富国天利增长债券基金的净值增长率为 -2.63%。

　　表三、内资、合资基金管理公司旗下债券型基金2004年绩效比较

序号	基金代码	基金名称	公司性质	成立日期	单位净值(元)	2004年净值增长率	年化标准差	风险 评价
1	240003	华宝宝康债券	合资	2003-7-15	1.0152	3.04%	7.10%	高
2	090002	大成债券	内资	2003-6-12	0.9843	1.81%	6.40%	中
3	260102	景顺长城恒丰债券	合资	2003-10-24	1.0187	1.35%	4.75%	低
4	217003	招商债券	合资	2003-4-28	1.0013	0.43%	3.90%	低
5	510080	长盛中信全债	内资	2003-10-25	0.9978	0.18%	5.86%	中
6	161603	融通债券	内资	2003-9-30	0.9860	0.17%	6.38%	中
7	020002	国泰金龙债券	内资	2003-12-5	0.9660	-1.07%	6.89%	高
8	001001	华夏债券	内资	2002-10-23	0.9880	-1.55%	4.75%	中
9	100018	富国天利增长债券	合资	2003-12-2	0.9658	-2.63%	7.24%	高
10	070005	嘉实理财债券	内资	2003-7-9	0.9320	-7.45%	3.92%	低
11	206101	鹏华普天债券	内资	2003-7-12	0.9070	-8.44%	9.90%	高

　　货币市场基金

　　货币市场基金是2003年底才出现的一个基金种类，目前在这个类型的基金里，已经运作的、属于合资基金管理公司的货币市场基金仅有1只：招商现金增值基金，此基金成立于2004年1月14日，至今运作尚不满1年。不过，从它几乎就要运作满1年的投资绩效情况来看，它收益率表现一直属于同类型基金里的中上游水平，与华安现金富利、南方现金增利等同属于一个绩优阵营。

　　合资基金的成败得失

　　综上所述，合资基金管理公司旗下基金在目前市场状况下的总体绩效水平是比较好的，虽然有个别基金的绩效在同类型基金中间垫底，但多数基金的绩效水平属于同类型基金中的中上游。这种业绩情况表明，我国基金市场近两年来引进合资基金的做法是正确的，它对于提高中国基金业的整体运作水平，提高基金业对于广大投资人创造回报的水平，都发挥了十分积极的作用。尤其是在中国证券市场这两年的基础行情不是很好的情况下，多数合资基金管理公司的基金创造出了相对较好的收益，更是显得难能可贵。

　　合资基金管理公司旗下基金能够取得如此较好的业绩，很大程度上得益于源自外方的风险管理意识。证券投资基金是一种在国外运作了较长时间的投资工具，国外的很多专业投资机构对于运作证券投资基金有着较为深刻的理解和认识，其中很重要的一个方面就是风险控制意识。在合资基金管理公司里，外方的风险控制意识和技术得到了较好的贯彻和落实。加之这两年的中国证券市场以跌势为主，风险控制意识和技术因此就显得相对重要，并且格外显示出了其在投资运作中的重要性。此外，对于组合管理技术的理解与灵活运用也是一个重要原因。证券投资基金的投资运作，本质上是一种组合运作。合资基金管理公司的外方，数十年的积累，再附之以各种量化的投资技术，使得组合投资方式能得以较好地贯彻，并且还会根据具体的基础市场行情发展状况给予适当的、及时的调整和修正。

　　当然，在合资基金管理公司里，也有业绩很差的。而且目前合资基金管理公司只是在中国的基金市场运作1年多，还没有经历过中国证券市场的牛市行情检验，现在对合资基金管理公司做出的任何结论都有点为时过早。对于合资基金管理公司的投资运作能力评价，至少要看一个完整的基础市场行情周期。另外，象湘财合丰成长这样的2004年绩优基金，成功的重要原因之一在于其规模较小，之二在于其业绩主要来自于上半年。从目前的市场情况来看，合资基金管理公司对于大规模基金运作的优势还暂时没有显现出来。

　　在产品创新方面，合资基金管理公司也并没有象宣传中所说的那样显示出什么独到之处。从目前已有的合资基金管理公司的产品来看，最多的是集中在偏股型基金领域，并且在趋于灭亡的债券型基金中占有了较大的比重。回望2004年中国基金市场两大最重要的创新——ETF和LOF，都与合资基金管理公司无缘。

　　总之，合资基金管理公司的进入，对于推动中国基金业的发展，具有十分积极的作用，甚至可以看成为中国基金市场进入一个新发展阶段的开端。但是，随着时间的推移，合资的基金管理公司也将产生进一步的分化。

　　(作者供职于中国银河证券基金研究中心)