股票基金发行潮到来 依靠基金发行难造市场繁荣

　　□中国银河证券基金研究中心 王群航

　　近日，关于股票型基金“发行潮”即将到来一说颇为引人关注。出现这种观点的原因在于：正在发行的股票型基金较多，如天同公用事业行业、国联分红增利、华夏红利、南方高增长、海富通股票等；有媒体披露，银华、巨田、招商等公司即将发行的新基金都是股票型基金；传闻有关部门有可能暂停审批货币市场基金，将把审批股票型基金作为今后的重点 。这种观点似乎还包含着这样的逻辑推理关系：股票型基金发行增多——政府出利好——股票市场上涨——投资者信心恢复——股票型基金发行情况转好——股票市场再涨——股票型基金大量发行。

　　相对于今年前期货币市场基金的发行一直占据主导局面的情况而言，发行市场的这种转变确实让投资人感到有点吃惊。在笔者看来，出现这种情况是很正常的。笔者也认为股票型基金的“发行潮”将有可能到来，但对于其到来之后的市场情况并不十分乐观。

　　股票型基金“发行潮”到来自然

　　统计显示，目前已经发行基金的43家基金公司里，有22家公司已经发行并成立了货币市场基金，国泰基金公司的货币市场基金正在发行，景顺长城基金公司即将把旗下的恒丰债券型基金转型为货币市场基金。这就是说，有过半数的基金公司已经发行或正在发行货币市场基金。货币市场基金是很多基金公司产品线上的一个重要布局，任务完成了之后，当然要发行管理费收入高的基金——股票型基金。

　　在剩下的没有发行货币市场基金的基金公司里，据笔者了解，有很多公司目前不想发行货币市场基金，其原因有二：货币市场基金可以给基金公司带来的收入太少，同时，特别是一些新公司，当前的首要任务是发行可以带来高管理费收入的基金品种——股票型基金，促使基金公司自身尽早盈利；他们认为当前的股票市场行情点位低，是发行股票型基金的较好时机。

　　中国基金市场近几年的发展状况已经证明，在股票型基金上，绝大多数基金公司在持续营销工作方面都做得不尽理想，股票型基金资产总规模的扩大完全是依靠首发来实现的。如2004年末的有关统计数据表明，与2003年度有规模可以纵向比较的基金为56只，这些基金在2004年底的存量总规模为808.21亿份，仅比2003年净减少了7.55亿份，减幅仅为0.93%。但是，如果扣除华安货币市场基金带来的123.59亿份规模增长量，这55只老基金在2004年底的存量总规模将只有642.08亿份，比上一个年度净减少131.14亿份，减幅高达16.96%。如果将这56只基金在2004年底的存量总规模与它们成立时的规模合计总数比较，又可以发现，这些基金已经被赎回了435.42亿份，赎回率为35.01%。如果再剔除华安货币市场基金的123.59亿份，则这55只基金实际上已经被赎回了48.37%，赎回率即将过半。

　　因此，基金公司的发行新产品愿望很强烈，很多公司都想一年发行两到三只基金，甚至更多。据了解，为了保证发行的速度，很多公司都会同时准备好了几只基金新产品方案，不断根据市场的情况沟通托管，申请发行。在货币市场基金布线完毕后，股票型基金发行潮的到来也在意料之中。

　　“发行潮”难造市场繁荣

　　股票型基金“发行潮”是否能够带来市场的繁荣值得商榷。众所周知，近几年来是基金规模大发展的时期，统计显示，2001年有16只股票型基金发行，平均首发规模为15.07亿份；2002年有20只股票型基金发行，平均首发规模为24.77亿份；2003年有25只股票型基金发行，平均首发规模为16.06亿份；2004年38只股票型基金发行，平均首发规模为33亿份。而另一个残酷的事实是，近几年也是股票市场持续下跌的几年。

　　2004年上半年，股票型基金的发行异常火爆，出现了太多的故事。中信经典，一家新公司的新基金，居然发行了100多亿份；海富通收益依靠合资基金公司背景，也发了100多亿份，代销银行内部叫停都刹不住；国联安小盘，预设了首发上限30亿份，很快就超了，调高到60亿份后，又超了……。但就是在如此这般火爆的发行场景之后，依然是股票市场连绵不断的下跌，很多那时意气风发的投资人，现在纷纷亏损了10%以上。这些惨痛的历史经历说明，仅仅依靠基金发行是救不了股票市场的。

　　股票市场和股票型基金发行市场是两个密切关联的市场，但如果以为大量发行股票型基金就可以挽救股票市场低迷的现状，那就是本末倒置了。只有参与各方共同努力，不断完善整个市场的制度建设和生存环境，市场繁荣才是可期和可持续的。