货币市场基金抢闸出炉 谁是最佳囊中物

　　仲黎明

　　近期，货币市场基金甚是热闹，除了已拥有货币基金的基金公司外，几乎所有的基金公司都将发行品种锁定在货币基金上。

　　超百亿规模品种可作现金管理利器

　　目前货币基金的收益率超过一天通知存款利率和银行同业存款利率的收益率，但由于货币基金涉及债券投资和资金划转，收益计算至少有两日的滞后，在发挥现金管理功能时有一定的劣势。

　　货币基金的风险主要来自持有债券浮亏时集中赎回引发的变现损失，导致基金净值出现异常短期亏损风险。由于货币基金主要采用摊余成本法估算净值，当持有债券市值低于其买入成本时，正常赎回情况下，基金会首先变现组合中浮盈债券，这一交易行为并不会改变基金净值单日递增的特性，但如果发生集中大规模赎回，将使货币基金被迫变现浮亏的债券，浮亏兑现将可能导致基金净值出现单日亏损。一般而言，规模较大的货币基金持有人结构相对较为分散，面临的赎回较为稳定，少数持有人频繁的申购赎回不会对整个货币基金的收益率产生较大影响。

　　具体落实到投资方面，投资者选择货币市场基金作为现金管理工具，至少超过100亿的规模是必要的，其便捷的交易渠道也很重要，但收益率水平是次要的，就现有货币基金品种而言，招商现金增值、华安现金富利和南方现金增利都可以充当优良的现金管理工具。

　　“投机”规模在10亿左右的基金

　　货币市场基金相关管理规定限定它只能投资于剩余期限在397天以内的短期债券，并且组合平均剩余期限控制在180天以内，这些限定使得货币基金作为固定收益产品具有较低的利率风险，而最低1000元的申购份额使得普通投资者可以间接投资于货币市场，享受稳定收益。

　　目前市场中的货币市场基金在杠杆操作、久期管理等操作风格方面存在一定的差异，这为投资者选择货币市场基金时提供了选择的余地：当未来市场利率变动预期不确定性较高或预期未来市场利率上行时，投资者可以通过投资于低杠杆率、短剩余期限的货币基金品种规避利率风险，获得稳定收益；当预期未来市场利率走低时，投资者可投资于高杠杆率、长剩余期限的货币基金品种，在保持充分流动性的前提下获得稳定收益。

　　另外，考虑到货币基金的估值特性也很重要，当市场利率持续走低时，由于所持有的债券按照历史买入成本估值，此时货币基金就凸显收益率优势，而且当货币基金持有的债券组合浮盈超过一定比例或发生集中大规模赎回时，它会兑现一部分浮盈从而导致单日收益出现较大提升，为投资者在获得稳定收益的前提下提供了偶然的高收益。

　　在利用这一特性时，投资者可适当考虑规模在10亿左右货币基金进行“投机”，因为规模偏低的货币基金单日收益越容易发生赎回压力引致的兑现浮盈操作，而兑现浮盈分配到每一基金单位的收益就越高。不过，这种偶然高收益是用未来的潜在收益为代价换取的，所以，投资者在获得这一偶然高收益后应选择更换其它货币基金品种。

　　利用货币基金充当“中继站”

　　“资金蓄水池”是货币基金在基金公司产品线中的主要定位，为鼓励投资者转换至基金管理费率更高的股票型基金或股票型基金的赎回资金流在本公司，目前大部分基金公司已开通旗下货币基金与股票型基金的转换业务，并在货币基金发行阶段或不定期推出基金转换费率优惠等活动，投资者可充分利用基金转换业务在实现自身资产配置灵活调整的同时获得额外收益。

　　当投资者调整在股票市场的资产配置比例时，可利用货币基金充当“中继站”：如果降低在股市中的资产配置比重，不直接赎回股票型基金，而是先转换至货币基金，如果需要现金，可以在次日赎回货币市场基金，这一方是与直接赎回股票型基金而言，赎回款到帐日将至少提前1日，而且额外获得1天的货币基金分配的收益；如果仅仅为调减在股市资产配置比重，投资者可在转换后继续持有货币基金，等待下一次调增在股市资产配置比例时转换至股票型基金，考虑到赎回款到帐存在最多达5个交易日的滞后，这种操作在一周内频繁调整资产配置比例方面尤为重要。

　　具体落实到投资方面，选择货币基金充当股票型基金转换的中继站，投资者可以考虑易方达、嘉实、广发、华安、南方等基金公司旗下的货币基金，并且如果这些基金公司推出转换费率优惠转业务，可适当优先选择。

　　(作者任职于国泰君安新产品开发部)