债券基金需准确定位品种细化

　　北京消息 中国建设银行与博时基金管理有限公司联合举办的 "中国债券市场暨债券基金发展论坛"于6月9日在北京举行。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松、来自中国建设银行的有关代表及全球最大的债券投资管理公司------PIMCO公司亚洲高级副总裁范哲思先生，对中国债券市场、海外的债券型基金以及中国的债券基金的历史、现状和未来进行评述和展望。

　　与会专家一致认为，同西方发达国家相比，我国的债券基金还处于发展的初级阶段。但是，伴随着我国养老金和年金市场的不断发展，作为整个基金产品链中不可或缺的环节的债券基金发展前景看好。同时，在外部大环境逐渐改善的情况下，债券基金必须在基金产品中找准自身的准确定位，进而也要不断进行市场创新和品种的细化。

　　与国际相比仍有不足

　　全球著名的投资管理公司PIMCO亚洲高级副总裁范哲思在发言中介绍了全球债券基金的发展状况，他指出，从国际情况来看，较高收益的固定收益品种一直受到投资者欢迎。在1990-2001年的12年间，美国共同基金中资产总值增长最快的是股票基金，增幅高达13.27倍；其次是债券基金，增幅达8.59倍，高于货币市场基金3.59倍的增幅和混合基金2.18倍的增幅，体现了较高的增长势头。2001年以来，美国股市震荡调整，债券基金就充当了资金的"避风港"。

　　根据美国投资公司协会统计， 截至2003年底，美国债券基金资产规模占美国共同基金资产总值的26.74%，约为1.241万亿美元，属于美国第三大类型共同基金产品。欧洲的债券基金占整个开放式基金份额比重的35.4%，位居第一位；而在日本证券投资信托基金的净资产总额中，债券基金的所占比例超过了80%，已经成为最大的基金品种。

　　范哲思指出，截至2004年第二季度，全球债券基金资产规模占全球共同基金资产总值的20%，约为2.882万亿美元。依此来看，中国投资者对债券基金的配比明显偏低，目前只有5%左右，这说明中国债券基金市场发展仍然存在着不足。

　　中国债券基金前景看好

　　谈到未来发展的前景时，巴曙松指出，中国债券市场和债券基金的发展前景是值得看好的。他认为，这有以下三点原因:

　　首先，债券市场建设和发展是债券基金得以发展的长期动力。债券市场给投资人提供了一个稳定收益、中低风险的投资渠道。2004年以来，央行已经在债券市场推出了开放式回购、DVP支付方式、新的债券上市流通办法、企业债评级等等。2005年已经推出了券商和非金融企业的《短期融资券管理办法》，还将继续推行房地产贷款资产证券化等，这样，在银行间债券市场和交易所债券市场引入更多的交易主体，逐步统一两个债券市场，形成统一的市场收益率曲线。可以看出，未来随着系列的制度创新和产品创新，市场必将产生出众多新的投资品种，在高收益的券种出来以后，债券市场的整体收益提高，从而大大提高债券市场的吸引力，从而为债券投资管理带来更多的投资机会和盈利模式，所以债券基金也面临着广阔的发展前景。

　　其次，中国投资者对低风险、稳定收益的基金产品有巨大需求。我国居民储蓄存款总量已超过12万亿元，但人均水平低，社会保障、医疗保障不健全，我国居民对低风险产品则有巨大的需求，而我国货币市场基金的飞速发展就说明了投资者对收益稳健的投资品种需求强烈。作为固定收益品种，债券基金有其独自的收益和风险区间。对于某些中长期的资金，选择债券基金来投资，对于规避风险和保证收益的作用是相当明显的，因此，投资者的巨大需求是债券基金有所作为的重要前提。

　　第三，货币市场基金的规范使债券基金发展面临良好机遇。2005年4月1日，证监会发布实施《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》和《货币市场基金信息披露特别规定》，对此前货币市场基金组合剩余期限、估值方法等操作规程明确和细化，货币基金的收益率水平也趋向合理。其后，央行宣布银行超额准备金利率下降，诱发回购利率大幅回落，货币市场基金的年化收益率由原来的3%以上甚至4%降到2.5%左右。一些把货币市场当作投资品种的老百姓可能另寻较高收益率的投资机会。这些内外因素均强化了债券基金应有的角色定位，投资者对于债券基金的关注逐渐增多起来。最新的季报数据显示，尽管债券基金管理规模仍然缩水，但是缩水的速度明显减缓，目前的赎回有去年以来的惯性作用。单只基金缩水的幅度均在15%以内，有些债券甚至出现了较大幅度的净申购。外部环境的改善使得债券基金面临着难得的发展机遇。

　　债券基金须不断进行市场创新

　　巴曙松也表示，在外部大环境逐渐改善的情况下，债券基金必须要在基金产品中找准自身的准确定位，同时也必须不断进行市场创新和品种的细化。

　　首先，现有的债券基金契约中对于债券投资的模糊定义使得其盈利能力存在着较大的不确定性。由于债券型基金的契约里缺少对国债、金融债、可转债等投资比例的详细规定，因此导致了债券基金风险定位较为模糊，而模糊的风险定位使得债券基金债性不纯，在整个基金产品线中也失去了自身的位置，失去了市场。在目前的情况下，投资者对于纯债券基金的呼声很高，因为其只要较好地控制投资风险，在净值波动不大的情况下，就可以获得长期稳定的收益。因此，债券基金应该界定各子类债券品种的投资比例，明确风险水平，在基金公司产品线中寻找自身的角色定位。

　　其次，正确定位后还需要进行产品的创新和产品细化。以美国为例，美国的债券基金中大部分是单一且清晰的基金产品，如公司债券基金、垃圾债券基金、可转债债券基金、金融债券基金、政府债券基金、市政债券基金等等。投资者可以根据各种债券的信用评级高低来选择符合自身需求的债券基金。而差异化的投资策略使得基金的投资目标细化，投资对象集中，从而使不同风险收益偏好的投资者有了不同的选择。如果中国债券基金要走出困境，就不能复制过去的债券基金，应该随着市场的发展，进一步细化债券基金品种、清晰定位，包括国债基金、MBS基金、转债基金、金融债券基金等，从而为不同风险偏好的投资人提供更多的选择。

　　巴曙松最后指出，通过制度和产品创新是化解目前的债券基金困境的最好办法之一。例如，基金公司可以考虑发行介于货币市场基金和债券基金间的纯债券型基金品种------短期债券基金品种。这种创新会给处于困境中的其他债券基金一个启示。