投机性行情逼近(2)：市场能否绝处逢生

　　编者按：

　　已经跌了48个月的中国股市，在跌穿了所有的重要支撑后，在股权分置改革试点的冲击下，终于向千点大关快步迈进。在漫漫熊市走向末端之际，市场的局面没有越发地明朗， 反而进入了前所未有的混乱格局，全流通试点、宏观调控、人民币升值、升息等等诸多重要的不确定因素纠缠在一起，市场何去何从成了最难判断的事。

　　·数据说话·

　　历次行情的转折均起步于市场的绝望之时，低迷的市况可能就酝酿着一波行情

　　市场能否绝处缝生

　　本刊记者：孙庭阳

　　2005年，A股市场经历了近6年最寒冷的一个春天。市场因所谓的“利好”消息加速了下跌的脚步，上证综指从4月13日1248点起步，已经跌去了15%，跌幅高达27%；深综指的走势更加惊心动魄，从2004年9月27日380.9点到2005年5月26日的262.87点，跌幅31.8%。代表着沪市蓝筹股的上证50(资讯 行情 论坛)，2005年跌幅达14%。4月8日开始对外公布的沪深300(资讯 行情 论坛)指数生不逢时，以1000点为基点，只有3天的收盘在1000点以上，现在收盘于854点，跌幅14.6%。

　　各项指标创新低　平均股价创新低

　　2004年9月23日，当上证综指1435点时，两市平均股价6.56元。5月26日，上证1055.82收盘，创出6年来新低，市场的平均股价已经跌到4.54元，跌幅30%。股票跌破面值已不是新闻、2元以下的股票有64只、60%的股票价格低于两市平均价格，低价股股价重心比2001年来的任何时刻都低。

　　市盈率创新低

　　2004年上市公司年报大幕落下，沪深两市公布年报的上市公司主营业务收入、净利润增幅分别达到31%、30%，每股收益同比增加25%，显示出两市A股上市公司在2004年取得了令人满意的经营成果。计算市盈率时，虽然做分母的业绩增加了，做为分子的股价屡屡创出近年新低，结果是市盈率迭创新低。5月26日，沪深平均市盈率已经是18.13倍。两市市盈率低于15倍的股票占到了交易的20%，20倍以下的股票占到了32%。代表着蓝筹股的上证50，平均市盈率14.66倍，比道琼斯指数还低。当综合指数(资讯 行情 论坛)的市盈率比成熟市场成份指数的市盈率还低时，这个市场应该是可以期待的。

　　15%股票价格低于净资产

　　从普通意义上讲，每股净资产是股票的内在价值，股票价格在低于净资产时可以考虑进入备选股票池。当然公司的市盈率也需作为考虑的指标。5月26日，每股净资产为正值的1321家上市公司，算术平均市净率为2.17倍，比2004年9月23日的3.61倍整整下降了40%。有188只、占15%的股票市价已经低于每股净资产，这其中当然有绩差的鄢ST闽电(资讯 行情 论坛)、龙头股份(资讯 行情 论坛)，2004年每股收益亏损0.67元、0.69元，市净率分别是0.74倍、0.79倍。但有11只钢铁股混迹其中就不是正常现象了，这11只钢铁股2004年平均每股收益0.74元，高于市场平均值3倍有余。韶钢松山(资讯 行情 论坛)2004年每股收益1.13元，最新的每股净资产高达6.235元，但市价却是5.02元。

　　现在所谓的全流通，说得简单一些，也就是大股东想把股票卖个比净资产高的价格，非流通股转让，每股净资产是底价，低于这个价格管理层是不会批准的。现在推出的4家试点公司，均是市价高于每股净资产，非流通股东才花费各种心思去设计各种方案。但现在市价低于每股净资产的这188家公司，范围再扩大一点，市净率在1.2倍以下的近400家公司，是不会去申请、设计全流通方案的，从这个方面讲，现在的市况并不适合推行全流通。

　　权重股成了调控指数的工具

　　本轮下跌的后半段，从5月23日开始，市场由大面积的普跌变成了权重股杀跌。大盘权重股似乎被打压指数者所操纵，在弱市之中压上了最后一根稻草。从附表1中可见，沪市第三权重股华能国际(资讯 行情 论坛)4天下跌9.50%，第一权重股中国石化(资讯 行情 论坛)下跌7.63%，均超过上证综指本周跌幅3倍有余。跌幅超过上证综指的7只股票权重占到了沪市的21.25%，反应出本周指数的下跌主要是权重股的下跌造成的。周一到周四，共有1068只、占到交易总数的接近80%的股价跌幅低于上证综指的跌幅，更有373只、占比27%的股票在逆势上涨。这说明一些股票已经跌到了投资者可以接受的心理价位，开始被买盘影响而股价上涨了。

　　谁挖了基金的墙脚

　　如果从2005年5月16日开始横盘之后的下跌做为一个阶段来考虑，基金重仓股成了这一阶段的重灾区，基金持有市值前50名股票在这短短的9个交易日内下跌了5.5%，比同期上证综指还多跌1.1个百分点。基金重仓股也成了重点的杀跌主力。虽然基金信誓旦旦说这些股票的下跌和自己没有关系，并没有抛出这些股票，就像2004年的下半年，面对汽车股的下跌，基金也说自己是无辜的受害者，但其后公布的基金季报显示，抛售的主力就是基金。

　　周线6连阴后走势扑朔迷离

　　本刊2005年第一期15页《6连阴后备战春季攻势》一中，曾经叙述根据周线预测行情的方法。从1995年开始，上证综指周线曾经有过8个5连阴，2004年11月22日至2005年1月7日，上证指数(资讯 行情 论坛)创出一个新的周线7连阴，加上历史上的两次，共有3次。但上证综指周线一直没有出现过6连阴，本次从4月11日至5月27日，上证综指已经连续下跌了6周，如果5月30日至6月3日(本周)以阳线收盘，则2005年的A股市场创新了一项记录，补上了上证综指周线自1995年来没有“6连阴”的这一“缺口”；如果以阴线收盘，6连阴就演化成了7连阴，这次7连阴前6周已经下跌了14.66%，历史上3次连阴最大跌幅是19.17%，本周上证综指最大跌幅4.51%，上证收盘点位可能位于1016点，几乎就是1000点。从历次7连阴后的上证指数看，2次有一波反弹行情，1次是指数暂缓一周的下跌后继续下行。

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