双重利空打压基金减仓 试点金牛连创第一跌成熊

　　金牛能源股权分置试点未完，又“强制”债转股，基金也纷纷减仓

　　庄睿弘　每日经济新闻

　　金牛能源(资讯 行情 论坛)昨日除权除息(10派5元转6)。复牌后，以除权价8.71元的接近涨停价位9.5元开盘，然后一路下跌并放出五年以来的天量，达19万手，换手率达11.2% ，收盘跌5.87%，成为首批解决股权分置试点公司股票中，复牌后首日走势唯一没有涨停的。金牛能源的这个走势已经创造了股权分置试点股的四项第一。

　　创造四个第一

　　首先，前三只试点股复牌后，开盘即涨停，并且全日没有打开涨停板，而金牛能源开盘9.50元，然后一路下跌，成为试点股中开盘涨幅最低、收盘时唯一下跌的股票。

　　其次，清华同方(资讯 行情 论坛)、三一重工(资讯 行情 论坛)和紫江企业(资讯 行情 论坛)复牌首日都没有放量，换手很少，而金牛能源的换手率达11.2%。

　　再次，金牛能源还是试点股中基金重仓程度最高的股票，从去年9月以来涨幅也最大，约470%。

　　最后，该股也是试点股中唯一发行可转债的股票。金牛转债昨日见高149.5元后回落到125.89元，振幅高达18%。

　　这些可转债预计将全部转股。根据金牛能源董事会所提方案，金牛转债的转股价将不因为流通股东获得对价而修正，董事会承诺当任连续30个交易日中有20个交易日的收盘价格的算术平均值低于当期转股价格的85%，就一定修正转股价。复牌前金牛能源股价高于转股价27%，这意味着金牛能源要下跌超过40%，金牛转债才能修正转股价。如果不转股，转债持有人损失近30%。

　　股价实际被高估

　　金牛能源的试点方案是向流通股东10送2.5股。《每日经济新闻》前日测算的全流通价为10倍市盈率，据此可以算出去年(转债全转股后)每股收益为0.4865元，全流通后价格为4.87元，相应流通股补偿前含权价为6.09元，远低于目前市价8.20元。原先金牛能源市盈率不高，实际上是有可转债未转股的因素。

　　金牛能源的试点方案的送股比例也是四个公司中最低的，将导致可转债在短时间内全部转股，使业绩受到摊薄。由于股票的供给大幅增加，股价将因较多的抛售而下跌。

　　目前，煤炭行业的景气周期正处于高峰向下的拐点，金牛能源的业绩也不太可能大幅增长。而且，国内资源股与港股同板块相比，市盈率还偏高，可能还有调低空间。昨日其他资源类股票的大幅下跌，西山煤电(资讯 行情 论坛)等股票跌停，也是该板块估值走低的一个表现。

　　另外，持有金牛能源的多为基金等价值投资者，早已获利丰厚，对于金牛能源未来的发展前景自然十分了解，但10%的换手率显示它们也在出货，毕竟落袋为安是上策。

　　补偿方案很难改变

　　昨日公布的尚福林对股权分置试点方案的讲话显示，证监会无权强订股权分置方案，并认为市场反应总体平稳，将在首批试点公司推出后即使总结经验，扩大试点成果。这被很多市场人士解读为，证监会对目前试点方案较为认可，金牛能源的补偿方案将很难改变，10送2.5股的补偿不足而可能导致的流通股损失将不可避免。

　　这几个交易日指数暴跌，基金重仓股中集集团(资讯 行情 论坛)曾经跌停，蓝筹成长股长江电力(资讯 行情 论坛)击穿1年多的盘整箱体，宝钢股份(资讯 行情 论坛)跌破增发价，自然使金牛能源存在强烈的补跌要求，因此下跌成为正常的选择。