基金重仓股内里有乾坤 六分之一减持与赎回有关

　　上海证券报 记者 周宏

　　六分之一减持量与赎回有关

　　当公布季报的基金家数超过150家的时候，辨识基金对于重仓股的喜好就成为一件十分困难的事情。

　　据聚源数据统计，本季共有152只基金的一季度报告涉及A股投资。截至3月30日，有185只股票出现在基金重仓股的名单上。这其中包括新入榜的34只股票，基金增持的77只股票，减持的71只股票，还有3只股票的持股数未发生变化。

　　但是如果考虑到申购赎回的影响，那么基金对于重仓股的喜好显然不再那么简单。185只基金重仓股中，究竟有多少比例属于基金主动增仓、又有多少属于基金遭遇赎回后的被动减仓？

　　被动减持占六分之一

　　统计显示，一季度基金对于重仓股的减持，有近六分之一是出于赎回的压力。也就是说，有六分之一的股票抛售行为，是基金遭到赎回后被动减持所致。在扣除申购赎回因素的影响后，很多表面上减持股票的基金实际上在增仓这些股票。

　　一个明显的例子是中集集团(资讯 行情 论坛)。季报显示，银华道中88基金和长盛成长基金在一季度减持了中集集团，减持比例分别达到28.32%和10.75%。但在扣除基金赎回影响后，两个基金实际分别增持了中集47.36%和14.92%。面对基金份额缩水的状况，基金经理把更多的投资权重赋予了中集。

　　盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)的例子更为突出。季报显示，可比的11家基金一季度共减持盐湖钾肥720多万股，减持幅度超过10%，但这些基金一季度的平均赎回比例为7.29%。扣除这个因素盐湖钾肥的老股东实际上的减持比例只有2.7%。对盐湖钾肥的态度变化不大。

　　这个情况在其他重仓股中也普遍存在。一季度末基金持有流通股比例最高的5只重仓股中，被动减持的股数约占基金减持总量的30%。

　　合计152家基金一季度季报，基金总共减持重仓股25.96亿股(相比去年四季度季报)，由赎回导致的被动减持量为3.97亿股，占比超过六分之一。显然，开放式基金在一季度遭遇的赎回压力，已经通过仓位的调整传递到了A股市场上。

　　二线蓝筹背后的动态平衡

　　尽管有不少基金在减持四季度末的重仓股，但其他基金的新建仓和新基金的持续买入，使得二线蓝筹的集中度在一季度再创新高。这也是今年以来二线蓝筹持续攀升的重要原因。

　　基金一季度季报显示，贵州茅台(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)已经跻身基金持股比例最高的前六名。3月末，基金持有这些股票的流通股比例都超过了40%。基金在一季度内，对深赤湾、海油工程、烟台万华的增仓幅度分别为达到36%、44%和28%。

　　以深赤湾为例，上季度末持有该股的16只基金仅有3只基金增仓，余下13只基金全部减仓，平均减仓比例达到24%。基金景阳(资讯 行情 论坛)、嘉实成长、泰信先行将深赤湾剔除出重仓股行列。但其他基金的主动建仓扭转了这个局面。共有12只基金在一季度大举建仓深赤湾。其中，新出现的盛利精选和华夏回报，持有的规模分别达到519万股和295万股，成为一季度末持有深赤湾最多的两只基金。在新老资金的助推下，深赤湾当季涨幅达到37.69%。基金净增仓幅度超过了36%。

　　这种基金“换岗”现象在中集集团、海油工程等股票上同样存在。汇总2005年一季度季报，141只老基金对上季持有的重仓股减仓26亿股，减持比例达到26.8%。本季基金新开仓和新基金建仓股票26亿股，增持幅度同样达到26.8%。显然，在基金持仓总体稳定的水面下，是汹涌的调仓暗潮和微妙的动态平衡。

　　新基金增仓“四分天下有其一”

　　除了上述因素外，本季首度公布组合的新基金也出力不少。尤其当老基金面临赎回压力时，新基金的适时“接班”起了关键作用。季报显示，本季首度公布组合的11只偏股型基金，总共持有股票82.7亿元，7.33亿股，占本季基金新增持股的28%。可谓“四分天下有其一”。

　　去年年末成立的上证50(资讯 行情 论坛)ETF在新基金中作用最大。在新基金7.33亿股的总盘子里，上证50ETF(资讯 行情 论坛)持有5.12亿股，占据了基金增仓的绝对多数。由于规模较大，上证50ETF在基金增仓榜中的话语权可谓“一言九鼎”。

　　中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)分居基金增仓榜冠亚军，原因也出乎于此。以中国联通为例，截至首季，上季持有联通的老基金合计减持1.85亿股。但上证50ETF一只基金就增仓中国联通1.7274亿股。算上其他基金的新建仓位，联通当季的净增仓股数达到7448万股，稳稳的坐上了增仓榜亚军。

　　不过，上证50ETF大举增仓联通，并非是由于它看好联通。而是因为其指数化运作的内在要求所致。上证50ETF大举增仓联通的唯一原因，只是联通在上证50指数中所占的权重而已。扣除ETF的买入量，基金一季度实际减持联通近亿股。考虑到这点，联通3月至今的单边下行走势，就不令人奇怪了。

　　而这种“老出新入”的平衡在基金中报可能被打破。由于今年2至4月间，仅有6只偏股型基金成立，总规模较上一期减少一半多。因此，对于基金重仓股而言，显然无法继续寄希望于新生力量的输入来维持已有的平衡。基金中报的重仓股，更多要看场内基金“脸色”行事。