基金重仓股遭遇变脸风险 相互博弈可能引发动荡

　　部分重仓股业绩下滑，集中持股风险凸现——基金重仓股遭遇变脸风险

　　一旦重仓行业基本面恶化，基金可能相互博弈而引起市场更大动荡

　　□本报记者　程林

　　对部分重仓股业绩的高度透支和众多基金的大量集中持股，使得一些基金重仓品种已经负担了不可承受之重，一旦业绩未如预期，则风险随之爆发。

　　蓝筹业绩也下滑

　　2004年的年报披露已近尾声，而刚刚开始的新一轮季报显示，部分基金重仓的公司业绩出现下滑。

　　燃煤价格的上涨对火电公司的影响已经显露，华能国际(资讯 行情 论坛)最新公布的2005年第一季度主要财务指标显示，其1-3月净利润7.8亿，比上年度同期14亿的水平减少了44%。

　　通过华能国际季报可以发现，与上年同期比较，由于收购电力资产和新投产机组，公司发电量和收入持续大幅度增长，其主营业务收入达到93亿，比去年同期64亿水平有了近50%的增长。但燃料成本的剧烈上涨吞噬了公司主营收入增长带来的利润，华能电力指出，燃煤价格自2004年4月份以来持续上涨，目前仍在高位运行，2005年第一季度单位燃料成本比去年同期大幅上涨，售电毛利率大幅下降。因此，规模扩大增加的收入不能完全抵消燃料成本和固定成本的增长，公司利润同比下降。

　　此外，基金第二大重仓品种长江电力(资讯 行情 论坛)的季报也不尽人意，季度报告显示，公司经营活动产生的现金流量净额比去年同期下降36.24%，每股收益下降27.30%。另外，尽管在报告期内当地水量颇丰，但受主管部门调配，公司分配三峡电站电量比上年同期下降29.73%，直接导致公司第一季度发电量比上年同期下降18.90%；主营业务收入下降18.60%。

　　而在季报之前，基金的其他重仓品种如中国联通(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)等在年报方面也未能让机构满意。以中国联通为例，尽管在公布的净利润上公司比去年有了增长，但在2004年，该公司营业利润下降了12.9%，按照备考计算，更下降了23.7%，而公司在CD-MA移动电话业务上更是亏损6.3亿元。

　　基金损失惨重

　　几家基金重仓股公布报告后，市场迅即做出反映。

　　华能国际公布季报次日，价格即大跌6.18%。根据统计，华能国际是2004底基金的第18大重仓股，有50只基金持有该公司股票，基金持有的市值接近17亿。而长江电力的股价也从公布季报前的8.56元跌到了上周五的8.22元，跌幅达到4%左右，长江电力是2004底基金的第二大重仓股，根据统计，有106只基金持有该公司股票，基金持有的市值接近77亿，4%的跌幅对这些基金意味着总计3亿的损失。

　　而在另外几只倍受市场关注的重仓股表现也不如人意。中兴通讯在公布年报后价格已由公布前的30元跌到了上周五的27.23元，跌幅接近10%，中兴通讯是基金第六大重仓股，2004年底，80只基金持有中兴通讯，市值达到38亿元。而在所有下跌重仓股中，基金受损失最大的是中国联通，公布年报的前后一个月，该公司的股价已由3.22元跌到现在的2.65元，跌幅高达17%。中国联通是上证50(资讯 行情 论坛)ETF的第一大重仓品种，受其拖累，50ETF(资讯 行情 论坛)的净值已由刚转换时的0.875元下跌到0.795元；而另一只刚成立不久的开放式基金，1月份刚把中国联通建仓为第一重仓股，受其影响首季度即亏损6%左右。

　　一家基金公司的投资总监对记者表示，现在基金对部分公司的持股高度集中，市场对重仓股的依赖太重，一旦这些公司业绩略有负面消息传出，则可能使得部分基金开始出货，引起市场下跌，其他基金则大受损失。

　　集中持股风险显现

　　基金对部分重仓股的持股已出现高度集中的趋势。2004年统计数据显示，108家基金持有上海机场(资讯 行情 论坛)的股份，占其流通盘的70%以上，基金持股市值已达85亿以上；99家基金持有中国石化(资讯 行情 论坛)股份，持股市值接近54亿，而例如招商银行(资讯 行情 论坛)、宝钢等公司，也都有90多家基金的介入。

　　通过近年来股市的走向可以发现，相当多缺乏机构问津的上市公司股价一蹶不振，而基金重仓股的异军突起成为市场的热点，在近来涨幅惊人的深中集、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)背后，隐藏的都是众多基金集中持股的背影。

　　业界普遍认为，分散投资在我国难以实现，因为与分散投资相配套的，必须有相应的避险工具，因此基金若采取分散投资的方式，则难以回避风险。事实上，从部分采取分散投资策略的基金表现来看，确实也不尽人意。但由于我国优质公司数量的不足，集中投资的结果使得80%的基金资金集中在少部分业绩比较优良的重仓股品种之上，这虽然是我国现阶段国情造成，但这种过度的投资可能反而构成了投机，基金持股高度集中，市场其他资金的参与，就会造成羊群效应，使得部分重仓品种价格出现了过高的涨幅和泡沫，透支了未来的业绩预期，也因而蕴涵了大量的风险。

　　高度集中的持股使得机构间的博弈成为市场主流，而众基金目前的高仓位和逐渐加剧的开放式基金赎回使得资金流动性问题显现，基金重仓股实际上处在相当微妙的位置。而随着宏观调控效果显现和原材料市场等多种因素的影响，一旦其基本面出现较为不利的变化，由此造成的后果很可能是牵一发而动全身，各基金间的互相搏杀最后可能将破坏这个市场。