基金季报猜想：新宠旧爱有分化 仓位基本不变

　　2005年第一季度基金季度报告就要粉墨登场。2005年头三个月的股市跌宕起伏，有上证指数(资讯 行情 论坛)攀升到1300点之上带给投资者的短暂喜悦，也有急跌至1100点带给投资者的酸楚无奈。基金投资也在第一季度经受考验，在大多数股票型基金享受到净值普遍增长的同时，开放式基金遭遇保险等机构投资者“巨额赎回”的消息也甚嚣尘上。

　　在这个动荡的“年代”里，基金的策略和投资方向有哪些改变呢？

　　猜想一：新宠旧爱有分化

　　交通运输、采掘业(主要是煤炭行业)、房地产业以及医药等行业曾经是基金2004年第四季度增仓比例最大的四个行业。而今年第一季度，基金对于这些“旧爱”的态度可能出现分化。

　　据基金业内人士介绍，房地产业由于受到国家宏观政策调控，估计已经成为被基金减持最多的行业之一。医药的情况可能会比房地产业稍好一些，但是也应该是基金减仓的对象。与之不同的是，交通运输行业应该依旧是最受基金青睐的行业之一。尽管去年年底基金的仓位比例已经比较高，进一步加仓的空间不大，但应该仍然是基金加仓的方向。

　　具体到重仓股方面，多数基金经理认为，基金的前20大重仓股估计在一季度变化不大，毕竟这些股票的市值都比较大，把它们剔除掉，很难找到有此规模的股票替代。估计去年第四季度的“核心再核心”的趋势仍会得到体现。一方面，基金会将目标更集中于一些看得清楚的行业，体现了一个防守性的思路格局，像去年第四季度增持比较多的南方航空(资讯 行情 论坛)、福田汽车(资讯 行情 论坛)、特变电工(资讯 行情 论坛)等预计在石油和钢铁价格大涨的背景下，成为减持最多的股票。另一方面，即便在同一个行业中，基金也会将仓位更集中于一些最有估值优势的股票上面。例如房地产业尽管预计会受基金整体减持，但是万科(资讯 行情 论坛)和华侨城(资讯 行情 论坛)等被减持的比例会较其他股票小，整个房地产业的配置比例会更加集中于万科、华侨城等更具估值优势的股票上面。

　　猜想二：仓位基本不变

　　随着2005年首季股市的下挫，基金是否对仓位进行了大的调整是市场关心的另一问题。

　　整个第一季度，上证指数下跌幅度超过6%，最低点只有1162点，可以说，2005年第一季度几乎收在几年来的最低点。而基金重仓的股票则保持强势，估计基金不会在市场下跌时做出减仓的动作。

　　根据记者的了解和推测，大多数基金可能维持既有的持股比例，不会有太大的变化，预计和2004年第四季度股票基金整体持股比例67%的水平接近。接受采访的基金经理均表示，上证指数1200点以下已是相当安全的区域，向下空间远远小于向上的空间。既然不知道市场会在何时突然“暴起”，持有相当比例的仓位是必须的。

　　记者从基金经理的态度中发现，基金业再次出现2003年出现过的“轻择时，重择股”的投资思路。不过，被采访的基金经理均表示，仓位不是最难于决定的事，难的是行业和个股的挑选。

　　一般情况下，基金只有在行情突然变化时才会进行大规模的减仓或增仓。2004年第一季度，股票基金的平均持仓比例为71%，这也是基金2003年以来最高的持股比例。当年第二季度由于股市突然从高位崩泻，基金平均仓位调至60%以下，出现了全年最低持股比例，这也是自2003年第一季度后的基金最低持仓比例。此后随着股市的下跌，基金的仓位反而稳步上升，向70%逼近。

　　基金对重仓股的持股集中度方面，近几次报告期都没有太大变化。集中度最高的时期出现在2003年第四季度，集中度超过59%。此后开始逐步下降，到去年四季度末，这一比例只有51.7%，是2004年以来最低的。目前市场热点散乱，基金经理对后市的热点也没有把握，持股集中度在2005年第一季度应该不会有太大变化。

　　猜想三：股票基金减少，货币基金过千亿

　　根据成立两个月以上的基金就需要刊登季度报告的规定，这次将会有为数不少的新基金首次亮相，其中以几只货币市场基金、LOF基金和上证50(资讯 行情 论坛)ETF的首度亮相令人关注。

　　货币市场基金在去年年底达到630亿以上的规模，加上当季度新发的货币基金，环比增长了190亿以上，而股票类基金即便考虑当季度新发基金，环比也减少了23个亿，债券基金在去年四季度没有新发基金，环比减少7个亿。考虑到货币市场基金的管理费率与其他基金间的差异，190亿货币基金的规模增长带来的管理费收入，基本上可以弥补其他基金规模减少造成的管理费减少。

　　今年一季度，预计货币市场基金规模会超过1千亿，其中当季度新发过百亿，老的货币基金增加300多亿。同时，今年一季度的股票基金新发规模仅83亿，少于去年四季度的111亿，估计今年一季度，股票型基金整体会减少40～50亿。