买基金不是买肉 封闭式基金到底值多少钱

　　

买基金不是买肉(潘燕/图)

　　股票市场近期暖意融融，封闭基金市场在一片“封转开”的吵闹之中维持着上涨态势。的确，股市低迷之际，封闭基金折价率低得出奇，7折、6折甚至打半价的基金比比皆是。

　　面对封闭基金的持续走高，主流舆论将行情归结为“折价率”与“封转开”两大因素。有论点称，买基金就像去菜市场买肉，原价8块钱一斤的肉，现价仅仅4.8元，现在买当然划算；另一种论点是买封闭基金就像买期货一样可以套现，封闭转开放预期中的“远期转 换价格”，应为净资产的价格，而现在买入折价基金，就可以等到封闭基金转开放时进行套现。

　　但市场的真实情况是，折价率高的基金涨势通常弱于折价率低的基金，大盘基金要明显弱于小盘基金。

　　按照理论的模型，目前所有封闭基金都有上涨的要求，继续上涨幅度平均要在20%左右。20%的收益对普通投资者来说，的确是个巨大的诱惑，但这两成收益究竟能不能赚到手，现在来看应该打个大大的问号。

　　未来封闭式基金究竟还能涨多高？这个问题还是要从市场去找答案——

　　封闭基金＝投机平台？

　　回顾我国基金市场的发展历史，不难发现，封闭基金市场几经浮沉。1996年以前，封闭基金曾一度活跃，受到主力机构的疯狂炒作，绝大部分封闭基金都成为庄家的投机平台！广发系基金、海南系基金、沈阳系基金……等等品种历史上都有过惊人的表演。

　　2001年以后，随着开放式基金的火爆登场，封闭基金的地位开始日益没落。封闭基金的总体规模维持不动，股票市场的总值却迅速膨胀，投机资金已经失去了对封闭基金的操作兴趣，封闭基金的市场特性在迅速边缘化。当然其中也有一部分改制基金有过疯狂的市场表现，比如上市当天价格翻10倍的基金湘证(现为基金裕元(资讯 行情 论坛))，将封闭基金的投机行为发挥到了登峰造极的水平。

　　封闭基金市场的上一次活跃，开始于2003年底，股票市场的大幅走高，使基金净值迅速提升，从而引发封闭基金群体走高。

　　但如果统计一下2003年12月至2004一季度A股市场的涨跌幅度，这4个月中，股市从1300点一线涨到了1700点的高位，累计上涨幅度约为30%。而这期间封闭基金的整体涨幅也约在三成左右，所以封闭基金与大盘上涨相比并不具备明显优势。

　　从这期间不难看出，封闭基金角色的转换，2003年以前几乎10年之间封闭基金都充当着主力资金投机平台的角色。2003年以后，封闭基金的涨跌更多地体现了对股市的跟随效应，股市涨则封闭基金跟随上涨，股市跌则封闭基金跟随下跌。

　　投机、投资之辩？

　　仔细回忆一下本轮行情启动的点位，可以发现，行情的导火索充满了投机的影子。从去年中期开始，就有某著名投资咨询机构开始将封闭基金向投资者推介，而该公司点评后的封闭基金往往走出强悍的上涨行情。

　　而在该机构多次推荐后，封闭基金市场开始逐步活跃。当然，封闭基金的走强有其内在因素，绝不是机构说它好，它就会涨。但不可否认的是，该机构重新点燃了投机资金对封闭基金的炒作兴趣，引燃了封闭基金的投机导火索。

　　说到这里，自然会有人站出来反驳，“投机和投资本来就很难区分，只要封闭基金的炒作不过度疯狂，就可以算做合理投资范围之列。”

　　但是，如果我们审阅一下封闭基金的K线走势图，投机还是投资的辩论就一目了然了。全部走势超强的54只封闭基金，可以按流通规模划分为三大阵营：第一，5亿流通盘的超小盘袖珍基金；第二，5-15亿的中盘投资基金；第三，20亿以上的超大盘投资基金。

　　走势上，中小盘基金表现极为活跃，龙头品种基金裕元自去年11月底启动以来的累计升幅已经达到了20%。而20亿以上的大盘基金则沉寂得如死水一潭，类似基金丰和(资讯 行情 论坛)这样的超级大盘基金，近半年以来基金价格没有丝毫表现，成交量也没有明显放大，目前基金价格仍然处于历史最低位。

　　现在来看，封闭基金的炒作符合了投机资金的最大特征，就是“玩小放大”，小盘基金容易控制，适合投机炒作。

　　股票跌破净资产VS封闭基金折价

　　从市场表现与舆论配合的方面分析，“折价”与“封转开”成为引发封闭基金暴涨的最大“由头”，而被各路媒体狂炒的这两大因素是否站得住脚呢？

　　先看封闭基金折价问题。封闭基金价格决定于供求关系，在极端状态下，大多数投资者都卖基金，则基金价格就会持续回落，造成高折价。

　　换个角度，用倒推法来分析上述问题，为什么大多数人会一致看空基金？散户方面的理由充分，买基金还不如自己去买股票，股票股性活跃，远远比基金来的实惠；机构投资者方面，保险资金是目前封闭基金的最大持有群体，不夸张地说，90%的保险入市资金都被套在封闭基金上。

　　显然，倒推法告诉我们，封闭基金缺乏“投资价值”，才会走出高折价的恶劣态势。

　　例证可以印证倒推法的结论。比如，30亿规模的基金普丰(资讯 行情 论坛)，上周折价高达43.32%，位列折价率榜首！从去年4月宏观调控实施以来，基金普丰从0.76元跌到了上周五的0.52元。按理说，这样便宜的基金没人去买实在“没天理”！

　　如果看看基金普丰的业绩水平，就能发现，这个“没天理”却成了“真道理”！去年基金普丰的净值增长率是-10.41%，这在封闭基金中绝对要排在下游，业绩做成这样，管理费还照收不误，难怪折价率那么高都没人买。

　　有些论调，总是拿折价率来衡量封闭基金价值，其实股票也存在折价问题。

　　3月30日，沪深两市“跌破净资”的个股增加到107只，比去年“9·１4”行情时，“破净”个股27只猛增了4倍之多，创下中国股市“破净”个股历史新高。再加上跌破发行价的新股，股票折价早以不是什么新闻。

　　所以在非极端状态下，无论是股票还是基金，折价不但是基本面状况的直接体现，更是投资者操作信心的体现。

　　折价与证券市场低迷状况相吻合，折价只有新一轮牛市到来后，才能得到根本解决。

　　“封转开”效力有多大？

　　再来讨论另外一个问题，“封转开”效力究竟有多大？

　　印象中，封闭基金转开放大概已经讨论了3年多。最近一只封闭期满的基金是“基金兴业(资讯 行情 论坛)”，也要到2006年才到期，如果从现在算起，预期炒作提前了整整1年，未免显得有些太快了。

　　政策面上，封闭基金转开放面临极大赎回压力，一旦转开放，可能造成大面积赎回潮，而基金也要将股票兑现成现金应付赎回，进而引发二级市场的剧烈波动，在目前股市低迷不振的背景下，如果封闭基金转开放引发股市大跌，管理机构恐怕没有勇气承担这个责任。

　　况且，与股权分置、新股扩容这些根本问题相比，封闭基金则显得无关紧要，政策面上短期内“封转开”继续搁浅的概率极大。

　　买基金不是买肉！

　　相信有10年以上炒股经验的投资者，都有过买封闭基金被套的经历，当初的广东海鸥、华信基金、沈阳兴沈，以至于后市基金开元(资讯 行情 论坛)、基金景宏(资讯 行情 论坛)，就连封闭基金的王者“基金科汇(资讯 行情 论坛)”都从1.2元跌到过0.75元！

　　最后提醒投资者，买封闭基金不是买肉，肉买多了可以一顿一顿慢慢吃，要是被封闭基金套上了，一二年内能解套就算不错了。

　　这轮基金上涨基本可看做围绕概念炒作的投机行情。未来究竟能够继续走多高，值得怀疑。现在来看，行情应该没有走到尽头，各基金(尤其是中小盘基金)可能继续围绕分红题材有所拉升。投资者可适度参与，但追高应保持谨慎。

　　当然，上述种种分析都是建立在熊市模型之中，而一旦大盘转牛，评价封闭基金就要另做分析。但至少目前来看，虽然股市面临一定反弹，但距离真正大牛市还差着“十万八千里”。

　　(商报记者 李壮/文 潘燕/图)

　　◎ 财经时评

　　封闭式基金炒作 投机中的投资？

　　股票市场千变万化，封闭基金一共有54只，难道就不能从这50多只基金里头找出几个具有投资价值的吗？回答这个问题，也应该站在理性的角度，同时应该出具一套标准，明确究竟什么才是投资。

　　国际上，证券投资界有两大巨头巴菲特和索罗斯。毫无疑问，巴菲特是投资的行家，他挑出的可口可乐、吉列等股票一拿就是好几十年，获得的收益也有目共睹，这种长线操作理念冠名以投资，相信没有人会反对；相对巴菲特而言，索罗斯则是个不折不扣的投机家，一手制造亚洲金融风暴，在外汇市场兴风作浪，投机的本性一览无余。

　　这样可以得出一个最简单的判断标准，投资的特征是长线财富的持续稳健增值；而投机则是短线的财富暴涨。站在这个角度，基金市场中能够保持长期上涨的封闭基金并不多见，比如易方达旗下的“基金科汇、基金科翔(资讯 行情 论坛)、基金科瑞(资讯 行情 论坛)、基金科讯(资讯 行情 论坛)”在近一年半的行情中，基本保持了稳步上涨。

　　当然1年半的时间，对证券投资界来说并不算长，但相对其他基金的低迷不振，这几只基金可算是投资型基金。分析“科系”基金上涨的原因，无外乎他们持有的股票能够持续逆市上涨，这种基金共同持股的思路近乎于坐庄，但至少在这两年中成功抵御了市场风险。

　　盲目追涨强势基金显然不是明智之举。毕竟股市风水轮换，谁也不敢保证哪只基金会成为常胜将军，以前的基金开元、基金景宏也都曾风光一时，但现在他们的走势真是不敢恭维。

　　经历了这几年的大熊市，基金“靠天吃饭”已经显露无疑，股市中投资价值集中于少数几只股票，而封闭基金的投资更是“集中的集中”！对绝大多数封闭基金而言，在真正的大牛市没有诞生之前，很难谈的上什么投资机会。

　　(李壮)