三股力量共同做多 封闭式基金独立行情将继续

　　昨天封闭式基金的市场表现无疑是市场最为抢眼的亮点，上证基金指数的涨幅达到2.02%，其中基金裕阳(资讯 行情 论坛)的涨幅更是高达4.96%。封闭式基金市场已经由小盘封闭式基金一只独秀演化为整个封闭式基金板块的独立行情。

　　三股力量共同做多

　　(一)保险资金

　　众所周知，封闭式基金最大的持有人为保险公司。数据显示保险资金2004年以来明显有增持封闭式基金的动作，并且基金份额的持有集中度也明显地增加。

　　(二)QFII资金

　　在刚刚公布年报的基金裕元(资讯 行情 论坛)持有人中，瑞银以第七大持有人的身份出现，持有份额比例为2.8%。2003年底已经持有封闭式基金的QFII们几乎在2004年的中报资料显示中均表现为继续大幅增持，如：基金同德(资讯 行情 论坛)、基金汉盛(资讯 行情 论坛)等。并且持有基金的家数也在增加。如果说保险资金是老资金的话，QFII资金则显然是新鲜血液，并且是含金量高的浓缩血液。

　　(三)法律

　　一方面，LOF／ETF基金的出现为封转开提供了先决条件；另一方面，开放式基金近二年迅猛发展，规模已经远远超过了封闭式基金，一旦封转开，其带来的市场影响也趋于弱化。更为重要的是新的《证券投资基金法》为封转开打通了法律上的通道。其中最早到期的基金兴业(资讯 行情 论坛)的到期时间为2006年11月14日。显然，一批即将到期的封闭式基金面临选择的迫切性为政策增添了催化剂。

　　价值投资加套利投机

　　(一)封闭式基金本身极具投资价值

　　截至3月28日的封闭式基金的整体折价率为35.31%，折价率超过40%的封闭式基金家数多达16家，占56家封闭式基金的28.6%。亳无疑问，当前的封闭式基金已经是前所未有的便宜。但是仅仅便宜是无法支撑具有投资价值的判断的。另一方面，我们看到一些具有垄断优势的行业龙头上市公司的近期市场表现突出(如：中集集团(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)等)。而这些公司无一例外的都是封闭式基金的重仓股。如果我们还在对这些股价已经高高在上的好股票而扼腕兴叹的话，那么购买重仓持有这些股票的封闭式基金就是一个打了6.5折的划算买卖。

　　(二)政策下的套利预期

　　从市场表现来看，封闭式基金的表现并没有表现出很强的板块效应。一些封闭式基金不断创出历史新高的同时，另一些封闭式基金甚至创出价格的新低。在后文中我们会分析发现近期走势强劲的封闭式基金多为到期时间短的小盘封闭式基金。由此我们可以作出判断：短期封闭式基金的热点乃是出于对政策预期的博弈。市场当前普遍预期封闭式基金到期封转开的可能性较大。一旦政策在封转开上破题，到期时间短的封闭式基金由于其折价率带来的高回报套利预期很有可能会推动基金板块的整体走强！

　　独立行情并未结束

　　当前的封闭式基金已经出现分化而不再具有单一特点。不同封闭式基金的投资理念产生差异，随之，封闭式基金的业绩已经出现了明显的分化，不同的基金管理公司，甚至同一基金管理公司旗下的某只基金的经营业绩、持仓结构、重仓股类型均表现出明显不同。因此，投资封闭式基金还需结合我们对封闭式基金行情特征的把握。

　　分析发现近期表现较好的封闭式基金的一个最为突出的特征为：到期时间短。而到期时间短的这批封闭式基金又均为中小盘封闭式基金。

　　由于当前的封闭式基金不但具有绝对的投资价值，而且还具有一定的套利投机价值，并且从到期时间短的小盘基金的率先表现来看，封闭式基金的独立行情并没有结束。对封闭式基金投资机会的把握在做出深入研究的同时，还需结合自身的投资偏好来选取适宜的投资策略。

　　投资者如何选择

　　我们对封闭式基金投资机会挖掘的基石仍然是价值投资理念。在此基础之上对价值投资和价值投机分别有所侧重。

　　(一)激进投资者仍可偏向价值投机

　　虽然到期时间短的小盘封闭式基金已经有了不小的涨幅，但是当前的政策预期并没有明朗，且这类封闭式基金仍然具有较好的投资价值。一旦出现政策套利机会，这类基金仍然是最大最直接的受益者，甚至不排除政策利好下资金推动出现溢价的情形。并且这类封闭式基金在走势上总体呈现缩量上涨的态势，后市可以继续看好。重点可以关注如下品种。

　　(二)稳健投资者忠于价值投资

　　稳健型的投资者则可以选择到期时间较晚的封闭式基金捕捉补涨机会。我们主要从持有资产结构、经营业绩、折价率以及基金管理公司的品牌等因素考虑，选取最具有价值的封闭式基金做为稳健型的投资品种。重点可关注如下投资品种。(中国证券报/财富证券 胡琦）