保险机构热望基金封转开 封转开消息可靠性不大

　　本报讯 昨日市场传闻存续期将于2006年11月到期的封闭式基金基金兴华(资讯 行情 论坛)(500008)将实行由封闭式转为开放式基金，“封转开”计划已上报到证监会。此消息大大刺激了近期疲软的基金市场，两市基金指数飙升。

　　截至收盘，前期下跌较多的上证基金指数最终报收827.51点，上扬2.21%，深证基金指数报收747.90点，上涨1.93%。受到基金“封转开”的影响，场内参加短线操作的资金有明 显的放大，昨日两市封闭式共成交44427.15万元，较昨日放大一倍之多。

　　盘面上，54只封闭式基金除了基金兴业(资讯 行情 论坛)以0.13%的跌幅报收以外，其余全部上涨。涨幅最高的就是市场传闻的主角基金兴华，全日上涨6.09%，另外还有四只涨幅超过3%的，分别是基金兴和(资讯 行情 论坛)上涨3.98%、银丰上涨3.79%、安信上涨3.75%与泰和上涨3.34%。

　　新上市不久的开放式基金表现则没有那么抢眼，除了博时主题小涨0.40%外，其余均以绿字报收，ETF下跌0.12%、中银中国下跌0.21%和南方积配下跌0.50%。

　　全景

　　-新闻分析

　　“封转开”消息可靠性不大

　　本周末，封闭式基金突然异军突起，成交量大幅放大，巧合的是，基金兴华更是大幅上涨6%，从而使得周末封闭式基金的走势充满了神秘，那么，“封转开”可靠性有多大？

　　平均折价率已高达60%

　　虽然封闭式基金与开放式基金同样从事于股票的投资，但由于开放式基金可以随时赎回，使得投资者可以轻松地以净值获得现金流。但封闭式基金则不行，不能以净值赎回，只能在存续期结束时才能兑现，从而使得封闭式基金出现了折价交易。这在国际市场上也是如此，因为封闭式基金不存在着赎回现象，所以现价交易难以反映基金的内在价值，而由于基金重仓股的套现等存在着一定的困难，因此，封闭式基金的折价交易几成国际惯例。

　　在国内股市，近年封闭式基金的折价现象愈演愈烈，目前平均折价率已高达60%，且已有五折基金的出现，也就意味着，1元面值的基金可以0.5元出售，如此就显示出封闭式基金的确存在着价值低估的可能。可以说，A股市场的封闭式基金如此贱卖在全球资本市场上很少见。如此特征的存在，自然会引起短线资金的关注。

　　此时，正好有消息称，基金兴华的“封转开”方案计划已上报到证监会，消息还称，如果“封转开”顺利实施，最大的受益者将是保险资金，基金兴华欲尝“封转开”头啖汤，现在投资基金兴华回报率可能高达54%。适逢近期封闭式基金的大宗交易开始频频发生，如此现象综合在一起，短线资金自然浮想连翩，也就有了封闭式基金的暴涨走势。

　　“封转开”可靠性不大

　　但是，基金兴华的“封转开”有多大可能呢？我们认为可靠性不大，虽然保险资金对“封转开”不能实施心有怨言，但是在目前的背景下，封闭转开放之后，封闭式基金肯定会面临着巨大的赎回压力，而封闭式基金公司为了应付这一压力，必须要迅速作出反应，比如说从二级市场套现资金。但这显然不可能，道理很简单，如果封闭式基金卖出股票套现资金，沪综指可能迅速跌穿1100点，那么，政府决策层愿意看到这样的局面吗？显然不愿意。

　　因此，我们认为，在“封转开”的相关配套保障措施，比如说允许基金管理公司向外借贷等措施未完善之前，任何形式的“封转开”都是不可能的，由此可见，周末“封转开”消息只不过是从封闭式基金的大宗交易中得出的灵感罢了，然后再被短线资金利用进行一番炒作。

　　值得注意的是，即便实施“封转开”，从实际意义上讲，这些封闭式基金并不存在着理论上的所谓50%的涨幅，因为一旦“封转开”，将会引发赎回潮，为了应付赎回，封闭式基金要套现，其重仓股票可能会大幅下跌，从而引起基金净值的下跌，那么，持有人能够兑现拿回的资金必然要打折。如果投资者目前在封闭式基金已全线上涨时仍追入，还要再考虑到追涨等成本费用，最终的收益率可能远远低于市场预期，故建议投资者不要参与这些短线资金主导的封闭式基金的炒作。　

　　江苏天鼎 秦洪

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　　在封闭式基金上全线套牢

　　保险机构热望“封转开”

　　近日，封闭式基金折价屡创新高，同时部分基金出现大宗交易。业内人士认为，随着到期日的渐渐来临，“封转开”日益成为市场关注的热点，而保险机构无疑是最期盼“封转开”的中坚力量。

　　一家保险资产管理公司有关人士认为，从整体来看，保险机构在封闭式基金上全线套牢，浮亏严重。中国人保在封闭式基金上的投资较重，因此，由于封闭式基金近年来折价率居高不下，中国人保的投资损失可能较大。中国人寿也持有巨量封闭式基金，从绝对额来看，其投资损失不小，但由于中国人寿的资金量大，封闭式基金所占投资比重较小，因此，其亏损不会影响中国人寿在其他渠道的投资。此外，封闭式基金持续高折价对一些规模较小的保险公司影响很大，这些公司由于资金有限，因此，不排除一些小型保险公司撤离部分资金转投股票市场的可能性。

　　2006年11月，基金兴华将成为第一只到期的封闭式基金。2007和2008年，将到期数十只封闭式基金。结合目前情况来看，封闭式基金的出路有三条：一是延期，二是清盘，三是“封转开”。具体而言，延期的可能性不大，由于封闭式基金的高折价已经使投资者遭受了巨大损失，这一点很难得到持有人的认可。到期清盘的可能性也不大，对基金管理人来说，到期清盘意味着管理费的减少，对基金投资者来说，到期清盘可能会存在一定的变现损失，同时，监管部门也会考虑清盘给市场稳定性带来的影响。考虑到各方面的利益关系，“封转开”是比较现实的选择，但短期实施的可能性不大。

　　证券日报