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华夏证券研究所 孙庆
一、上证50ETF上市后的投资策略
2月23日，上证50(资讯 行情 论坛)ETF将要上市交易。在ETF上市后，投资者的策略大致可以有三种选择：一是采取买入持有策略；二是波段操作；第三则是套利交易策略。
采取买入持有策略的投资者，可以从上证50指数的长期增长中获益。
在上证50ETF上市后，投资者波段操作ETF的关键是投资时机的选择。如果判断未来一段时间内上证50指数走势趋强，则可以选择买进；而在判断上证50指数走弱的时候可以卖出ETF。特别的是，上证50ETF的交易机制还提供了变相的T+0交易制度的实现。比如说，如果预期市场在交易日内会走出上扬的趋势，投资者可以在低位买入足额的50成份股，在一级市场申购相应数量的上证50ETF，待市场上涨后卖出，从而可以在一日内实现T+0交易。并且可以循环进行。
ETF最大魅力可能就是其套利机制。具备一定资金量的投资者可以通过上证50ETF的二级市场价格与一篮子组合证券反映的净值之间的不一致进行套利。其基本原理就是当上证50ETF溢价交易时，即二级市场价格高于其净值交易的时候，上证50ETF的一级市场参与者可以通过买入与华夏基金当日公布的一篮子股票构成相同的组合，在一级市场申购上证50ETF，然后在交易所卖出相应份额的上证50ETF。这样，如果不考虑交易费用，那么投资者在股票市场购入股票的成本应该等于上证50ETF的单位净值，由于上证50ETF在二级市场是溢价交易的，投资者就可以获取其中的差价。而当上证50ETF折价交易时，即二级市场价格低于其净值交易的时候，套利交易者可以通过相反的操作获取套利收益。即上证50ETF的一级市场参与者可以在二级市场买入上证50ETF，同时在一级市场赎回相同的数量的上证50ETF(得到的是代表上证50ETF的组合股票)，并在二级市场卖出赎回的股票。如果不考虑交易费用和流动性成本，那么投资者在二级市场卖出所赎回的股票的价值应该等于其基金净值，而由于上证50ETF是折价进行交易的，因此套利者可以从中获利。
二、投资于上证50ETF的风险收益
投资上证50ETF的收益来源主要有三种：一是上证50指数的成长将会给投资者带来回报；二是投资者进行波段操作的价差收益，如上文所讲波段操作的价差收益有两种方式可以实现；第三来自于上证50ETF折溢价的套利收益率。
相应的，投资上证50ETF的市场风险可归纳为以下几点：1、上证50指数的下跌风险；2、波动性风险。波段操作利用了上证50指数的波动性，但是如果判断失误这种波动同样会带来损失。
总体上来看，上证50ETF某种意义上代表的是整个大盘，因此与市场中的其它品种相比，在风险收益特征上，上证50ETF应该属于中等收益中等风险的产品。
三、投资建议
除了ETF相对于其他基金产品在运作机制上的独特性以外，ETF产品的标的或者说是ETF作为指数基金的特点，才是ETF十年来获得巨大发展的根本原因。因此，无论是机构投资者，还是普通投资者，ETF的最终投资价值应该是其内在标的物的价值。从我国市场来看，随着市场逐步的发展和成熟，指数基金应该会逐渐的体现出它的优越性。从这一点来说，长期来看，ETF应该具备很大的投资价值。
对于普通投资者而言，上证50ETF是跟踪误差更小和费用更低廉的指数基金。从长期投资的角度出发，完全可以进行投资。从短期投资的角度出发，由于上证50ETF在交易所买卖十分方便、交易成本低，因此比其它基金更适合频繁买卖。
对于机构投资者而言，短期投机、长期投资和套利交易均是可以参与的方式。特别对于保险公司等长期投资者而言，上证50ETF相对于现有其他指数基金而言应该更具有吸引力。而随着保险公司的资金可以直接进入二级市场买卖股票，保险公司也将可以同时利用一、二级市场进行套利交易。由于上证50ETF二级市场的交易成本相对较低，机构投资者还可以适当的进行波段操作。
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