玩ETF要盯指数 别指望分红

　　——银河证券基金研究中心首席分析师胡立峰如是说

　　□ 本报记者 秦炜

　　华夏上证50(资讯 行情 论坛)ETF发售认购期已过半，但很多普通人对ETF的感觉仍然是既神奇又陌生，还带着不少疑惑。为了把更多关于ETF的知识能通俗地告诉投资者，记者特 意采访了银河证券首席基金分析师胡立峰。

　　要么长期持有 要么短线炒作

　　记者：关于ETF，报端的报道很多，看过之后，确实对它依稀可辨，但始终还是不甚了了！有几个问题想请教您一下。首先，这个ETF，到底最适合什么人玩?

　　胡立峰：理论上机构、个人、长线短线投资者都适合，我说得可能偏激一点，它其实最适合两种人。一种是喜欢炒短线的老百姓，另一种是长线投资的机构，如保险公司、社保基金这样的机构投资者。

　　记者：为什么？

　　胡立峰：因为ETF是复制的、透明的、标准化的指数基金，是一种组合的投资工具。普通老百姓在买股票的时候要分析公司的基本面和大盘的点位，但多数人都做不到或做不好。有了ETF，它已经是标准化的组合，投资者只要看指数高低就可以了。在点位低的时候进去，点位高的时候出来。在现代的投资时代，个人投资者做不过机构。原来炒单只股票可能收益大，但风险也大，如果出来不及时或者看不准，亏损也厉害。可以说，在选择蓝筹股，坚持价值投资理念的时代，基金确实是市场中的老大。

　　机构投资者有大量的资金，分散投资比较适宜。ETF就是选择了成长性好，业绩好的公司，即龙头股的指数，就等于让这些机构投资者减少调研成本，用较低的成本，实现较好的收益。符合现代投资(资讯 行情 论坛)组合的理论，有效地降低了非系统性的风险。

　　上证50ETF是基金重仓的股票，不是做一只股票，而是做一种组合的工具。所选股票都是流动性强，成长性好的股票。投资者在买了一个标准化指数的背后，是买了一篮子的好股票。比如，你有几千元的小额投资，不能像机构投资者那样买多个蓝筹股，现在等于换了一种玩法，原来能买一只蓝筹股，变成多只蓝筹股。

　　紧盯住指数 别指望分红

　　记者：对于中小投资者，也就是说对普通老百姓，推出ETF有何意义？

　　胡立峰：普通投资者可以通过参与上证50ETF，分享投资组合的收益。准确地说，应该更适合于让那些对大势有判断的投资者拿来运作，在证券市场上谋求收益。投资ETF就是投资大势。是短线操作的中小投资者的工具。它的魅力就是玩指数波段。比如9.14的行情，赢者可以获利11.86%。个股研究复杂，不是中小投资者的强项。大势研究较为简便，也正是大多数中小投资者的兴趣焦点。长期被套牢的投资者更应弄清自己所怀的希望到底是在个股，还是在大势，然后做出理性抉择。

　　记者：我听说过ETF是一种即使在跌市中也能赚钱的基金?请问上证50ETF，怎样在跌市中赚钱?

　　胡立峰：它不能在跌市中赚钱。别的ETF可以在跌市中赚钱。但是上证50ETF不行。我们没有做空机制。只有在大势低点位的时候抄底。高点抛出。应当指出的是，ETF到底只是工具，赚钱还是要靠自己。有的投资者买股票，大盘涨了，可是自己手中的股票还跌。但买上证50ETF不同，大盘涨，你的净值就涨。

　　记者：买ETF回报如何？是靠不断地进出套利还是等待分红？

　　胡立峰：指数也不能保本，也要承担来自市场的风险的。原则不分红，或不分红而转成份额。分红也是指数成分股上市公司的分红。我是主张普通投资者，看准指数涨落大势，短线炒作的，把握住机会反复进出可以赚钱。而套利是在瞬间完成的，只是便于机构去操作，一般投资者难以做到。

　　套利 主观为自己 客观助别人

　　记者：ETF对机构投资者最有意义的卖点是什么？

　　胡立峰：借助ETF，机构投资者可实现分层管理投资业务。例如，公司投资管理委员会控制总投资的30%，投资于ETF；若干投资经理负责其余的70%，分别按照一定的基准进行考核，形成分层管理。

　　投资管理委员会的职责是判断大势、调整资产配置和控制总体风险。当他们判断股票市场即将形成重要上升趋势时，满仓持有ETF；当判断股票市场即将形成重要下降趋势时，卖出ETF空仓，转而投资其他低风险品种。通过上述调整，就可以在不影响下属投资经理的前提下，便捷地实现总体管理目标。

　　在一年的考察期内，投资经理既没有现金突然增加的干扰，也没有突然需要抽离资金的干扰，可以稳定地管理投资组合，承担责任。年终可以准确地按照基准进行考核。

　　记者：都说上证50ETF机构可以套利，到底怎么实现套利，有什么收益、有什么风险？

　　胡立峰：所谓套利，就是指当相同的或类似的证券或投资组合具有不同的市场价格时，投资者可以买入价格低估的证券，卖出价格高估的证券，从而获取无风险收益。因此套利的典型特征是交易净现金流为正，同时不持有任何风险头寸。就ETF而言，成分股所表现出的基金净值与ETF市价是同一投资组合的不同市场定价，因此存在套利机会。

　　可以看出，套利过程中买卖两笔交易需要近乎瞬间同时完成，否则就会有风险。由于缺乏融券和卖空机制，目前ETF所提供的套利还不是严格意义上的无风险套利，只是近似套利。如果净值与市价的差值过小，套利可能会失败，把握不大；但是如果设定的启动差值过大，又可能会失去很多套利机会，两者之间存在折中关系，所谓“针无两头利”，既要抢先时机，又要有控制风险。

　　尽管如此，ETF套利仍然为国内机构投资者带来了一种完全区别于传统投资方式的盈利模式，这种模式不以承担价格波动为获取收益的来源，而是通过瞬时捕捉两种市场的差价波动获利。套利不是“空手套白狼”，而是动态地维持着ETF份额的供求平衡。差价的波动和50指数本身的波动没有直接关系。

　　机构人为创造更高的套利机会是不可能的，因为上证50指数是50只大流通市值的股票组成，市场流动性强。在这个市场上，各家机构的套利交易系统均“虎视眈眈”，谁都不敢操纵市场，市场处于高度均衡和稳定。个别机构想人为创造套利机会，殊不知自己创造的机会可能成为人家套利的对象，反而为“他人做嫁衣”。