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 基金从2004年三、四季度开始不断提高仓位，
在经历了半年的套牢之后，似乎已经看到了曙光。(本报记者韩萌摄)
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数只股票型指数基金仓位超85%，易方达50高达94.38%几乎满仓
本报讯据《深圳特区报》报道，在印花税降低消息公布的前后，深沪两市出现了一波小幅的反弹行情。截至前日，大盘上涨4%，直接刺激了重仓基金净值的增长。随着管理层开始落实扶持证券市场健康发展的政策，从2004年三、四季度开始不断提高股票仓位的基金，在经历了半年的套牢痛苦后，似乎已经看到了曙光。
整体亏15.8亿元基金承认投资有误
经过2003年价值挖掘而成名的基金，在2004年未能遵循中央宏观紧缩政策遭到了挫折。去年四季度报告显示，基金整体亏损15.8亿元，如果不算货币市场基金和保本基金的盈利，股票型基金在去年四季度大亏了20.6亿元。除了2004年半年报时基金经理检讨自己未能及时根据宏观调控调整仓位外，在本次的季报披露中，部分基金经理继续承认自己的投资错误。
例如，有的基金经理在季报中承认，进入2004年12月后市场开始转弱。在基金份额变动导致股票仓位显著提高时，基金经理小组判断市场处于相对低位，没有给予及时控制。基金经理对市场调整的幅度和时间、机构投资者结构变化的程度估计仍然不足，组合的防御性相对欠缺。基金投资对行业景气周期性的认识和研究能力，有待进一步提高。
此外，对部分大型国企存在的治理结构和信息披露方面的潜在风险，也应该给予更多的关注。基金经理承认，除了埋头研究行业和公司的业绩外，还得学习更高层面的政策。
而日前国家降低印花税的行为，也令基金更充分地感受到政策对投资的突出意义。例如，博时基金公司策略分析师夏春认为，降低印花税是今年政府促进证券市
场健康发展的一系列政策中的一部分，交易成本并不是目前市场的症结所在。但在市场处于1200点附近，部分股票已经具备较好投资价值的背景下，2005年的大盘走势将很大程度上决定于政策的变化。
重仓搏反弹偏股型升至六成五
据分析，基金经理从2004年集体看多做多，转向目前的看多而做“中”，本身就是一个进步。易方达策略成长报告承认，尽管宏观经济调控成效已相当明显，但股票市场的表现仍与整体经济的表现相悖。如今的市场下跌更多地反映了证券市场系统性的问题，市场参与者越来越缺乏信心，资金不断抽离，市场的生态环境遭受到极大的破坏。基金经理承认，经历了三年多熊市的调整，证券市场的系统性风险仍然很大。基金经理此言，反映出机构投资者将市场的深层次问题视为今年投资成败的关键。
统计显示，153只公布2004年第四季度投资组合的基金向外界释放了积极的信号。伴随监管层不断发出支持股市健康发展的信息，去年四季度末大多数基金也在不断推高持仓比例。在开放式基金中，偏股型基金加权平均仓位上升到65.48%。
比如，博时旗下裕富增持比例达到75%。在四季度，部分开放式基金修改契约，降低债券投资比例，同时大幅提高股票投资比例上限。在操作中，数只股票型指数基金仓位超过85%。易方达50仓位几乎满仓，高达94.38%。博时价值增长仓位高达79.50%，显示出基金经理试图通过高仓位捕获股市反弹机会。
系统性风险四季报出言很谨慎
对于落实“国九条”的憧憬，一方面促使基金增仓以应对，另一方面也给基金投资带来了困惑。基金在大势下跌中消耗了巨量资金，导致市场担忧新增资金推动乏力。目前市场主力资金除基金外，另一个主力是传统券商。但经过几年来的内耗和整肃，券商实力今非昔比。据统计，在目前的大约130家券商中，券商可用于自营的理论最大规模不超过1000亿元。随着券商近一段时间来连续出现问题，账面上的资金究竟有多少可用，可能谁也说不清楚。某知名市场人士甚至断言，券商整体目前已经是零资产，处于事实上破产的境地。与此同时，社保基金和QFII以及企业年金的入市，并没有为市场带来预料中的资金规模。在券商风险集中暴露后，2005年能够左右市场的机构主力，仍非基金莫属。
分析基金季报，显然可以看出机构投资者仍对系统性风险心有余悸。例如，招商安泰季报表示，虽然利好曾刺激大盘短暂走好，但由于加息、经济增长预期降低、汇率等因素的不确定性，加上交行A＋H发行、中行建行股票发行、中小板全流通试点等市场利空传言以及加息兑现等的影响，市场观望气氛浓厚，股指连创多年新低，目前仍未见出现行情的明显转机。基金经理谨慎预计，2005年股票市场可能将出现阶段性的反弹和局部的投资机会。而大成蓝筹稳健的基金经理更坦言，展望未来一个季度，尽管风险已经得到比较充分的释放，但市场出现明显转机的条件也愈加苛刻。除了这些已经比较充分经历了市场“磨难”的基金外，赞同市场短期难以走强的，还有以擅长弱市波段操作知名的的湘财荷银行业精选。这个2004年的基金业绩新贵认为，在一季度宏观经济数据还未明朗的情况下，市场还将延续弱势行情，大盘的机会有限。
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